上善若水

市净率、净资产收益率、分红率，和收益率的关系这是一篇基础文章，重在理清基本概念，建议阅读5分钟。

净资产，B
市净率，PB
净利润，E
净资产收益率，roe，20%的收益，则roe=20%

红利，D
分红率，d，赚了1块钱分红0.5，则d=50%

市值，V
收益率，R
n，表示一个时间单位，与财报对应，可以理解为一个财年，n+1是下一个财年。
两个假设：
1）ROE保持不变
2）PB保持不变

B(n+1) = B(n) + E(n+1) - D(n+1)

= B(n) + roe*B(n) - d*E(n)
= B(n) + roe*B(n) - d*roe*B(n)
= (1 + roe - d*roe)*B(n)
V(n+1) = PB * B(n+1)＋D(n+1)
=PB*(1 + roe - d*roe)*B(n)+ d*roe*B(n)
V(n) = PB * B(n)
R = V(n+1)/V(n) - 1
= roe - d*roe + d*roe/PB
=(1 + (1/PB - 1)*d) *roe
R =(1 + (1/PB - 1)*d) *roe投资者收益R，与ROE成线性比例，比例系数是1 + (1/PB - 1)*d。
在ROE保持不变和估值不变的假设下，PB<1则增厚收益，反过来则降低收益。

比如：
1）d = 20%, roe=15%, PB=0.9，R=15.33%，这是民生银行 ，PB<1增厚0.33%，还没考虑股息税。
2）d = 90%, roe=30%, PB=6，R=7.5%，这是双汇发展 ，PB太高，我永远不会说分红太高！分红高太好了，我当它是最优质的无期限债券，7.5%的债券必须是很好的。
3）d = 20%, roe=25%, PB=10，R=20.5%，这是恒瑞医药 ，恒瑞内在的长期收益率大致就是20%。
4）d = 50%, roe=30%, PB=10，R=15%，这是贵州茅台 ，我预计的茅台的内在的投资收益是15%，未来的茅台能够适度成长、不会复现过去的高速成长，恒瑞的天花板依然遥不可及