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上善若水

18-01-18 11:03 1208次浏览
山语
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市净率、净资产收益率、分红率，和收益率的关系这是一篇基础文章，重在理清基本概念，建议阅读5分钟。

净资产，B
市净率，PB
净利润，E
净资产收益率，roe，20%的收益，则roe=20%

红利，D
分红率，d，赚了1块钱分红0.5，则d=50%

市值，V
收益率，R
n，表示一个时间单位，与财报对应，可以理解为一个财年，n+1是下一个财年。
两个假设：
1）ROE保持不变
2）PB保持不变

B(n+1) = B(n) + E(n+1) - D(n+1)

= B(n) + roe*B(n) - d*E(n)
= B(n) + roe*B(n) - d*roe*B(n)
= (1 + roe - d*roe)*B(n)
V(n+1) = PB * B(n+1)＋D(n+1)
=PB*(1 + roe - d*roe)*B(n)+ d*roe*B(n)
V(n) = PB * B(n)
R = V(n+1)/V(n) - 1
= roe - d*roe + d*roe/PB
=(1 + (1/PB - 1)*d) *roe
R =(1 + (1/PB - 1)*d) *roe投资者收益R，与ROE成线性比例，比例系数是1 + (1/PB - 1)*d。
在ROE保持不变和估值不变的假设下，PB<1则增厚收益，反过来则降低收益。

比如：
1）d = 20%, roe=15%, PB=0.9，R=15.33%，这是民生银行 ，PB<1增厚0.33%，还没考虑股息税。
2）d = 90%, roe=30%, PB=6，R=7.5%，这是双汇发展 ，PB太高，我永远不会说分红太高！分红高太好了，我当它是最优质的无期限债券，7.5%的债券必须是很好的。
3）d = 20%, roe=25%, PB=10，R=20.5%，这是恒瑞医药 ，恒瑞内在的长期收益率大致就是20%。
4）d = 50%, roe=30%, PB=10，R=15%，这是贵州茅台 ，我预计的茅台的内在的投资收益是15%，未来的茅台能够适度成长、不会复现过去的高速成长，恒瑞的天花板依然遥不可及
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陈樾

18-01-18 15:40

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@山语 谢兄分享！
山语

18-01-18 15:09

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极限市值、股东市值和理论市值极限市值=历史最低PB*每股净资产*股数，股东市值=1倍PB*每股净资产*股数。
比如 601818 光大银行，历史最低PB是0.705，当前每股净资产是5.22元。
假设拥有10000股，当前股价4.26元
极限市值=0.705PB*5.22元*10000股=36801元

股东市值=1PB*5.22元*10000股=52200元
当下市值=4.26元*10000股=42600元

下跌空间=（极限市值-当下市值）/当下市值=-13.61%
上涨空间=（股东市值-当下市值）/当下市值=22.54%
随着每股净资产上涨，极限市值和股东市值也随着上涨，也就是说净资产推动着股价上涨。
理论PB=ROE/希望获得的投资回报率
比如光大银行的ROE最低限定在11%，投资者希望获得10%的投资回报率，那么理论PB=1.1
理论市值=理论PB*每股净资产*股数
理论市值=1.1PB*5.22元*10000股=57420元
预期上涨空间=（理论市值-当下市值）/当下市值=34.79%
知道了极限市值、股东市值和理论市值这三种市值，就看清楚了当下股价处于什么样的空间位置。
安全区：极限市值<当下市值<股东市值
合理区：股东市值<当下市值<理论市值
危险区：理论市值<当下市值
泡沫市值就是超过理论市值的那一部分市值。
投资收益率高低，以哪个市值衡量更安全和更有可持续性呢？换句话说，哪个市值的获得是低风险，哪个市值的获得是高风险呢？
你愿意选择中、低风险下的合理回报还是高风险下的高回报呢？
山语

18-01-18 11:13

0
《成大事者不纠结》曾国藩说，我不会打仗，也要先确保自己不会输嘛。打呆仗、结硬寨。曾国藩就采用死守而不是进攻的方法去打仗。曾国藩他的想法是：是啊，我承认我不会用兵，但是我用这种方法，我没什么错误啊，能不能打赢你以后再说，但是我先保证自己不会输啊。我不跟你搞什么精彩的决斗技法，我就像一条蟒蛇一样，一点一点箍死你…而结果真的就是，太平天国就被箍死了。
联系到做股票，先要把自己看得很笨，不会选股选时，那怎么办？那就像曾国藩那样，打呆仗，就是买入一组破净股，这样下跌空间就被封死了，这就是死守的方法呀。
可能有人会想，不输是不输了，那怎么赚到钱呢？股价有一个特点，它跌不动了，那只有一个方向可以运动，那就是往上涨了。那它为什么就会往上涨了呢？原因有两个：要么是估值推动。要么是业绩推动，或者是两者联动
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