新时代投资逻辑：大消费、大制造、科技创新、智能生活

江化微( 603078 )

原材料涨价，费用同比提升，2017H1业绩低于预期，镇江、成都项目确保未来高成长
申万宏源 

公司发布2017半年报：营业收入1.74亿元（YoY+15.25%），归母净利润为2608万元（YoY-10.83%），其中Q2归母净利润1442万元（YoY-20.76%,QoQ+23.67%），低于预期（我们预计Q2为2100万元），主要因为1）氢氟酸等大宗原材料采购价格上涨导致毛利率下降（2017Q1氢氟酸均价约8000元/吨，Q2均价约11000元/吨，目前价格已回归8000元/吨左右），2017H1毛利率为37.80%，同比下降3.41个百分点；2）由于运费增加导致销售费用相比2016H1增加约267万元，由于研发投入、广告宣传等导致管理费用相比2016H1增加约337万元。
长三角、川渝地区布局，顺应下游市场需求高成长。公司于6月14日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目，项目预计2021-2022年全部投产，预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元，税后年净利润约5.1亿元。于6月26日与成眉石化园区管委会签署协议，拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”，计划总投资2.97亿元，工程建设期18个月达产后年均实现销售收入4.71亿元，净利润1.07亿元。
下游扩产带动湿电子化学品需求爆发式增长，公司抢先匹配面板及半导体厂需求。中国目前新建及在建的面板厂及12寸晶圆厂均多达十几条，预计到2018年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70万吨。公司产品属于危化品，运输半径有限。公司全国范围布局有助于公司针对6代线以上的液晶面板市场，提升高纯湿电子化学品的产能，以满足国内市场持续增长的需求。公司也将更好地将产品覆盖长三角及川渝地区，对应南京、合肥、成都、重庆等地配套优势明显。
盈利预测与估值。公司作为细分子领域龙头，川渝、长三角地区产能持续布局，顺应下游需求爆发增长，产品在湿电子化学品行业中优势明显，维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为1.58、2.10、2.92元，当前股价对应17-19年PE为39X、29X、21X。
 风险因素：产能释放不及预期，需求增长不及预期，进口替代进度不及预期。

中科曙光( 603019 )
从CPU到服务器的一体化云端人工智能方案商
国信证券 

享受国家支持含着金钥匙出生，上半年扣非净利润增长169.6%
公司实际控制人为中国科学院，背靠中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心和国家高性能计算机工程中心支持，拥有强大的技术实力。2017年上半年营收21.59亿元增29.15%，扣非净利润增长169.64%，远超市场预期。
强大的计算能力是发展云端人工智能的天然优势
“训练”、“推断”是深度学关键步骤。“训练”需要强大的计算资源和硬件设备，对云端服务器要求很高。在HPC的基础上做深度学有先天优势。
全国范围的云数据网络为人工智能提供海量数据
人工智能“训练”过程需要海量的数据集，中科曙光在全国各地建设的城市云计算中心的建设让中科曙光拥有“训练”深度学模型的海量数据的资源。
服务器芯片领域是实现自主可控的最佳突破口
1.芯片是自主可控的核心基础。国家要想在信息技术领域实现自主可控，就必须基础硬件软件着手。2.掌握核心技术必须依靠国家层面推动。半导体行业是技术密集型、资本密集型的产业，仅仅依靠单个企业很难突破。以美国为代表的拥有先进技术的国家，对核心技术和重要企业的转移非常严格。
与AMD合作站到巨人肩膀上再启程
公司通过天津海光与AMD合作，是天津海光的大股东，从天津海光其他股东背景看，中科曙光是天津海光的股东里面最受益、最懂行业的股东。
盈利预测及投资建议
 我们预测2017~2019年公司营收分别为57.2亿元、75.23亿元、99.22亿元，增速分别为31.2%、31.5%、31.9%。净利润为3.04亿元、4.04亿元、5.29亿元，增速分别为35.8%、32.8%、30.9%。对应2017~2019市盈率分别为71.6倍、53.9倍、41.2倍。作为最有潜力的云端人工智能厂商，我们认为现阶段按照“AI公司估值=芯片+算法+数据”，中科曙光可以给予309亿元市值的估值，对应6个月合理估值为48元。首次覆盖给予买入评级。

002151.SZ 北斗星通
002180.SZ 纳思达
300604.SZ 长川科技
002371.SZ 北方华创
300672.SZ 国科微
600584.SH 长电科技
603986.SH 兆易创新
600703.SH 三安光电

科大国创
深度报告：做大做强行业应用软件，发力大数据+智能化解决方案
东兴证券 

基于“行业软件及大数据”、“创新驱动”和“智能软件引领”三大发展战略，立足于电信、电力、金融、交通和政府行业软件市场的经验和客户积累，致力于在2-3 个细分市场做大做强成为龙头企业。公司不断加大研发投入以保障核心竞争力，累计获得计算机软件着作权146 项，涵盖了大数据、智能应用软件、“互联网+”物流、行业应用软件和智慧城市等领域。随着公司产品市场的不断扩大和研发创新实力的增强，公司的业绩在2016 年实现了快速增长，其中营业收入5.96 亿元，同比增长46.45%，实现归母净利润5692.74 万元，同比增长28.07%。
公司深耕电信、电力、金融行业应用软件。在电信行业公司是三大运营商运营支撑系统的核心供应商，通过创新升级快速提升了市场份额；在电力行业公司的设备故障智能预警系统和实时数据库产品实现了成功推广；与日本野村综合研究所的直接签单带动金融及海外业务规模的大幅提升；国外金融业务的积累促进了公司与国内金融机构达成业务合作。
公司在电信、电力、交通、政府等行业领域构建了跨行业的信息集成平台。同时，公司不断推进大数据、云计算等技术的应用打造了大数据应用平台及解决方案。遵循“互联网+物流+金融”的发展战略，公司通过发卡环节切入智慧交通市场，搭建了互联网+智慧物流云服务平台。基于大数据思维、以物联网为媒介，公司还打造了多款智慧城市创新产品，致力于实现万物互联互通，其中公司研发的智慧灯杆产品对城市信息化建设有重要作用。
 投资策略：看好公司做大做强细分市场、结合大数据、智能化、云服务对产品创新升级为公司业务发展提供的驱动力。预计17-19 年实现营收7.65、9.62 和11.84 亿元；归母净利润0.71、0.95 和1.18 亿元；EPS 分别为0.74、0.99 和1.23 元；对应PE 为68.42、50.86 和40.81 倍，维持“推荐”评级。

大神，这些研报您都是从哪儿看的[引用原文已无法访问]

富瀚微( 300613 )
新产品不断推出，长期进阶趋势不改
国海证券 

事件：
公司26 日晚发布三季报：2017 年前三季度实现营业收入3.2 亿元，同比增长29.24%，归属于上市公司股东的净利润8082 万元，同比下降14.06%，归属于上市公司股东的扣非净利润7389 万元，同比下降18.93%。
投资要点：
费用增长使公司短期业绩承压，长期进阶趋势不改 公司三季度实现单季营收1.26 亿元，同比增长26.65%，前三季度实现营收3.2 亿元，同比增长29.24%，基本符合我们之前的预期。公司短期利润下滑的原因主要有两点：1）为加快新产品研发，加强公司技术储备，报告期内公司研发投入大幅增长，员工数量增加，致使管理费用增长较快；2）公司处于产品结构调整和新产品市场开拓期，IPC 芯片产品份额提升，致使公司整体毛利率略有下滑。我们认为研发投入的增加短期影响公司利润，但将在未来转化为更多硕果，公司长期进阶趋势不改。
新产品不断推出，IPC 芯片市场开拓顺利 今年以来，公司加大新产品开发力度：ISP 芯片领域，公司持续推出了 300 万、400 万、500万像素的 ISP 新产品，进一步巩固和提升了公司在细分市场的龙头地位；IPC 芯片领域，公司推出基于Smart264 编码技术的智能高清网络摄像机 SoC 芯片及解决方案，目前已顺利推进大客户，未来将进一步打开安防市场，为公司打开新的成长空间。
拟实施限制性股票激励计划，绑定核心员工利益 公司于今年10 月公布限制性股票激励计划，向74 位核心员工授予105 万股限制性股票，占公司总股本的2.36%，授予价格为 89.35 元/股。此次激励计划覆盖公司核心管理人员和绝大多数技术骨干，深度绑定核心员工利益，将有助于充分激发员工活力与创造力，坚定公司发展信心。
盈利预测和投资评级：维持增持评级 公司成立十多年来，始终坚持安防视频监控芯片设计主业，以技术驱动自身发展，成长方向清晰，期待公司厚积薄发，在人工智能芯片领域取得新的突破。我们预计，公司2017-2019 年将实现净利润1.38 亿、2.06 亿、2.85 亿元，EPS分别为3.10 元、4.64 元、6.41 元，对应PE 分别为58、39、28倍，维持公司增持评级。
 风险提示：1）安防视频监控行业增速不及预期；2）公司产品毛利率下滑的风险；3）IPC SoC 芯片产品市场开拓不及预期。

韦尔股份( 603501 )
优质IC设计与分销企业，服务国内顶尖智能手机品牌
招商证券 

公司是国内领先的半导体优质企业， 客户涵盖  VIVO 、 小米等领先品牌。 韦尔半导体主营业务为半导体分立器件和电源管理 IC 等产品的研发设计，以及被动件（包括电阻、电容、电感等）、结构器件、分立器件和 IC 等产品的分销业务，近几年受益于下游终端消费电子市场的增长和国家政策支持，业绩成长迅速。 公司客户涵盖了国内智能手机领先品牌如 VIVO、小米等。
毛利率保持稳定，成本管控能力优良。 2014-2016 年，公司主营业务收入综合毛利率分别为 18.98%、 18.96%和 19.91%。毛利保持稳中有升。行业一般对新产品进行重新定义和技术改进需要一定周期，带来总体毛利率下降，公司对新产品成本控制较好，平均成本下降幅度大于平均售价下降幅度，二者平衡，导致毛利率保持稳定。
新工艺、 新技术升级是公司未来重要的成长动力。 公司未来业务计划重点加大对新型半导体分立器件和集成电路行业产品的研发投入和市场布局，同时借助新兴领域和工具实现新一轮的发展。
募投项目将紧密围绕现有业务，增强公司产品竞争力。 公司拟募集约 2.4 亿用于“高性能分立器件的研发升级项目”、“ IC 系列的升级研发项目”、“射频元器件研发及产业化项目”以及“卫星直播、地面无线接收芯片研发及产业化项目”建设。募投项目均为公司现有产品的升级及扩充，将有助于公司提升自身产品竞争力。
 估值与投资建议。 在国家大力扶持国内半导体产业、 IC 设计能力持续提升的大背景下，公司迎来发展黄金时期。 随着公司巩固主导产品地位， 进一步加大分立器件、 IC 系列、射频和卫星直播芯片的相关投入， 公司业绩有望稳步提升。预估公司 17/18/19 年 EPS 为 0.44/0.55/0.71 元，给予 35-40 倍 PE，合理股价在 15.4-17.6 元。

国科微( 300672 )
研发投入加大，下半年高端产品推出有望迎来业绩反弹
东北证券 
事件：
2017 年8 月25 日，国科微披露2017 年半年报：2017H1 公司实现营收约1.22 亿元，较上年同期减少36.21%；实现归属上市公司股东净利润约-0.26 亿元，较上年同期增长28.75%；实现归母扣非净利润-0.31 亿元，较上年同期增长16.25%。销售毛利率49.4%，同比增加2.09 个百分点。
点评：
产品更新换代影响上半年收入。国科微营收具有季节性，其主营占比前二的广播电视系列芯片（占比约40%）和智能视频监控系列芯片（占比约18%）大部分在下半年确认收入。上半年，公司产品的更新换代影响了业绩；其中，广播电视芯片营收0.49 亿，同比减少57.68%；智能视频监控营收约0.23 亿，同比减少66.04%；总营收约1.22 亿，同比减少36.21%。
短期看研发费用较大影响利润，长期看高端新产品推出叠加销量提升有望实现较大利润增量。目前，公司的中、高端产品尚处于研发或刚量产的阶段，中、低端消费类产品还在争夺市场份额，且公司还在持续投入研发SSD 固态存储、IPC 芯片等新品，业绩后续成长空间较大。17H1，公司研发投入0.62 亿，同比增长11.05%；研发人员在公司的占比从2016 年末的71.82%上升至76%。上半年公司研发成熟的直播卫星高清芯片GK6202S 迎合了广播电视芯片市场的未来需求；实现全国最先规模量产GK2301 来全面打开固态存储芯片的消费类市场；启动研发智能监控芯片GK7102C 来精简成本、提升图像质量、降低功耗，从而确保中低端市场份额，进一步提高利润率。
 维持“增持”评级。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.74/1.28/1.63元，首次“增持”评级。

联合光电( 300691 )
三季度符合预期，充分受益视觉AI的安防镜头龙头
招商证券 

事件：
公司发布 2017 年三季报，前三季度实现收入 6.51 亿元，同比增长 28.93%；实现归母净利润 6949 万元，同比增长 58.05%。三季度单季实现收入 2.61 亿元，同比增长 17.07%，实现归母净利润 1854 万元，同比增长 9.37%。
评论：
公司前三季度实现归母净利润 6949 万元，同比增长 58.05%，处于此前展望区间53.90%-61.90%中值偏上，符合预期。
1、 安防大客户+产品高端化，充分受益视觉 AI 大时代
安防领域是 AI 应用能见度最高的领域，伴随 AI 能力提升，有望大幅开拓应用场景。公司是海康威视镜头核心供应商，且近两年对大华股份销售显着提高，安防双龙在握，望充分受益海康大华安防业务成长及机器视觉、智能物流等业务版图拓展。且公司高端镜头具备全球竞争力，成功打破日本厂商垄断并夺取份额，正大力开拓海外安防与机器视觉领域客户，提供更大增长动能。
2、 国内高端镜头稀缺标的，望充分受益车载镜头量价齐升+产业转移趋势
汽车智能化大浪潮中，车载镜头无疑是确定性最高、最先受益的领域之一。随着ADAS 和自动驾驶发展，车载镜头性能要求与数量将远高于现时水平，量价提升。且因看好中国市场，全球车厂纷纷加速进入中国设厂，国内零部件厂商望充分受益产业转移趋势。联合光电在安防领域已充分证明其技术能力，而车载镜头对于室外日夜两用稳定性、敏感度、耐热性等成像要求与安防镜头具有许多相似之处，因而看好其大力开拓车载镜头市场。公司是国内高端镜头稀缺标的，望充分受益车载镜头量价齐升+产业转移趋势。
3、 扩大产能+提升研发能力，扬帆起航！
公司产能利用率和产销率维持在较高水平，上市前公司发展受制于产能不足，募投项目达产后公司将增加各类高端光电镜头 1740 万台产能，产能翻倍不止，且将系统性提升研发能力，迎来更大成长空间。
4、首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，目标价 100 元
公司是国内高端镜头稀缺标的，具有大客户优势、高端产品线及技术优势，有望泛机器视觉、汽车电子多点开花，充分受益视觉 AI 大时代。我们预测 17/18/19年净利润分别为 1.07/1.42/1.86 亿元，对应 EPS 为 1.25/1.66/2.18 元，对应当前
 股价 PE 为 75/57/43 倍，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，目标价 100 元。风险因素： 安防行业发展不及预期， 新市场开拓不及预期。

弘信电子( 300657 )
全面屏切换拖累三季报，中长期卷对卷技术优势明显
中泰证券

事件： 公司 10 月 25 号晚公布 2017 年三季报，同时公告可转债预案。
点评如下：
全面屏和软硬结合业务影响三季度， 全年业绩依然高增速。 公司发布 2017 年1-9 月业绩报告，营收 12.48 亿，同比增长 71.83%，业绩 0.47 亿，同比增长143%， 对应 EPS 为 0.53，具体 Q3 单季营收 4.21 亿，同比增长 33.34%，环比下降 9.60%，业绩 0.08 亿，同比下降 32%， 在此前业绩预告区间， 业绩下滑原因主要是三季度智能手机处于全面屏切换过渡期， 面板客户商缩减非全面屏手机订单， 规模下降同时导致公司毛利率和净利率下降 1 个百分点，我们认为 Q4 随着国产手机旺季来临及全面屏适应，公司营收和毛利率或将恢复正常；另外子公司江苏弘信华印 2017 年重点开拓摄像头模组用软硬结合板，目前因品质仍未亏损状态，四季度目标实现单季扭亏为盈。
全面屏时代来临， 公司受益面板驱动芯片 COF 工艺渗透。 2016 年小米 MIX、2017 年苹果、三星、夏普等全面屏推出带动其他品牌商纷纷布局全面屏， 我们预计全面屏下半年将迎来爆发拐点， 由于全面屏其要求屏幕侧边框间距以及下方边框距离更小， 涉及到面板驱动芯片 COF 工艺相比 COG/TCP 工艺在可挠折性、厚度、与面板接合的区域具备明显的优势，如可有效的将下边框邦定区域宽度从 3.0mm-4.0mm 降到 1.3mm-1.7mm，但目前 COF 方案要求所用FPC 线宽线距在 40um 以下， 中小尺寸国外处于垄断， 国内目前丹邦科技 COF工艺仅为单面（比双层便宜 5 倍但需要极高的精准设备）， 而我们认为公司卷对卷工艺设备可实现双面板且 45um 以下超精细度制作， 将在下半年全面屏爆发以及明年柔性 OLED 等高端显示模组加工中技术优势凸显。
拟发行可转债 2.6 亿收购弘汉光电剩余 49%股权和补偿流动资金。弘汉光电专业从事背光显示模组，主要客户有天马、欧菲光、无锡夏普、深超光电等， 与主业 PFC 在业务配套和客户上具有显着的协同效应， 弘汉光电业务快速发展，2017 年 1-8 月净利润为 4782 万元， 若收购将增加公司利润和盈利能力。
盈利预测： 我们看好公司卷对卷技术在全面屏和 OLED 工艺的加工优势， 维持2017/2018 年营收 18.67/26.19 亿元， 业绩分别 1.10/2.01 亿元，同比增长 143%/83%，对应 EPS1.06/1.93，综合考虑下游需求、公司技术产能优势以及国产替代空间， 给与 2018 32 PE， 维持目标价 61.76 元/股，“增持”评级。
 风险提示： 次新股系统性风险； 全面屏业务进展低于预期； 市场竞争风险