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新能源 汽车产业链投资主线很明确：下游增长会不断改变原料供需，并最终刺激价格上行；因此配置中一定要牢牢占据上游：锂、钴、磁材、铜箔、硫酸镍和结构件。除了经典白马股，我们的择股思路：低估值（代表预期低）以及与产业链高密切程度。7月海通有色投资组合的云海金属 （低估值，特斯拉产业链）正是根据这样择股思路选出，月涨幅超过40%。8月组合的首选是厦门钨业 ，也是延续该择股思路，标的亮点有三：1）估值低。2）产品涨价逻辑强。3）弹性大。

先梳理基本面：最新的业绩快报显示厦门钨业中报收入6.2亿元，归母净利4.5亿元，钨精矿涨价（供给侧改革）、电池低价钴原料涨价（下游需求好）和稀土涨价（下游需求好+供给侧改革）不断改善盈利。

厦门钨业当前年产销量大致情况：权益自产钨精矿产量8000吨（近一周均价约8.6万/吨，全部自用），APT年销量1万吨（近一周均价约13万/吨），钨粉6500吨（近一周均价约20万/吨），硬质合金3000吨（近一周均价约40万/吨），2016年钨主业毛利率大约25%，2017年随着价格上行，毛利率不断上行。

锂电池产量约1.7万吨/年（近一周均价约18万/吨），公司披露2019年5月公司在宁德（70%权益）的新三元材料工厂（高镍）将投产新增2万吨/年产能，大幅提高产量。

稀土业务：稀土开采配额约2000吨/年，磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显，弹性大。

综上，公司当前年化动态估值30倍，属于产业链低估值标的。而产品价格、产量均有上行预期，当前位置具有很好的配置价值。

除此之外，有色金属 行业方面，电解铝的供给侧改革不可忽视，该板块类似钢铁、煤炭的“小兄弟”，弹性很大。基本金属中的铜当前处于历史底部，是长期配置的好时机。而低估值个股也一直是海通有色的最爱：整体铝加工板块和云海金属；矿业股中的盛达矿业 、西藏珠峰 、盛屯矿业 和中金岭南 。

8月组合：厦门钨业25%，云海金属15%，云铝股份 15%，天齐锂业 15%，华友钴业 15%，盛达矿业15%。

附录：·能量五金，坚实抓紧·

能量五金之1：碳酸锂，无需多言，供给端难以大规模释放。单价：14万元/吨且坚挺高位；单车用量1kg/kwh，全球年产量约22万吨。对应标的：天齐锂业，赣锋锂业 ，江特电机 ，西部矿业 ；以及新提及的厦门钨业。

能量五金之2：钴。刚果金控制全球60％产量，集中的供给端导致金融属性极强，非常看好10月非洲雨季（为期半年）刺激钴价上行。钴金属单价40万元/吨，单车用量：333型号1kWh对应0.39公斤，NCA型号1kWh对应0.14公斤，全球年产量约10万吨。对应标的：华友钴业，洛阳钼业 ，盛屯矿业。

能量五金之3： 铜箔。加工费仍不断上涨，锂电铜箔加工费：约4.5-5万/吨，单车用量约0.8-1kg/kwh，全球年产量约12万吨。对应标的：诺德股份 ，铜陵有色 。

能量五金之4：磁材（镨钕和铽）：最底部金属品种，距高位跌价超60％，供给端打黑持续，需求逐渐影响价格上行。氧化镨钕单价：38万元/吨。单车用量：2.5公斤钕铁硼，钕铁硼全球年产量约11万吨。对应标的：北方稀土 ，中科三环 ，正海磁材 。

能量五金之5：硫酸镍。尚处于底部品种，值得关注。单价2.5万元/吨；单车用量：333型号1kWh对应1.02公斤，NCA型号1kWh对应1.94公斤，全球年产量约38万吨，对应标的：格林美 。

风险提示
供给侧结构性改革、下游需求低于预期。