硫酸镍涨价受益标的：格林美 光华科技

硫酸镍行业：未来两年供需将持续短缺

受益于三元占比提升+高镍化趋势，需求快速增长，今年硫酸镍供需缺口4000吨，明后年缺口逐渐扩大。硫酸镍分为电镀级和电池级，电镀级每年5%左右增速电池级需求增速很快，硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。我们预计2017-2019年全球新能源 汽车销量分别为120万辆、180万辆、257万辆，全球对应的硫酸镍需求将分别达到49万吨、63万吨、80万吨。而供给端硫酸镍新产能建设一般需要两年时间，目前在建产能无法满足未来需求高速增长，这造成供需角度的短缺，今年短缺大约4000吨，明后年缺口将加速放大。
硫酸镍涨价空间有40%，即价格上限为34300元/吨。这样的判断基于两个因素，第一镍价格是硫酸镍价格基础、我们对于镍价格的判断低位震荡，第二个决定因素是酸溶解生产硫酸镍成本，这个决定硫酸镍价格上限。如果硫酸镍价格涨多了，就会催生另一种生产方式，企业购买电解镍，然后采用酸溶解的方式生产硫酸镍，这样生产的单吨成本会比红土镍矿生产方式提高8000元左右，酸溶解方式的单吨成本会在25760/吨，考虑到20%净利润水平会催生大量的酸溶解生产产能，对应的硫酸镍价格上限就是34300/吨。