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飞凯材料资讯发表于 2017-07-05 15:19:27 股吧网页版董秘直通车举报定增收购无条件通过，电子化学品放量可期 查看PDF原文研报日期：2017-07-05

飞凯材料(300398)

事件：

公司于 2017 年 6 月 28 日收到中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会 2017 年 6 月 28 日召开的 2017 年第 34 次工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

评论：

1、 和成显示为我国最大的液晶材料供应商，未来五年业绩高速增长确定。

1） 2016 年 11 月拟以发行股份和支付现金的方式收购和成显示 100%股权，交易对 价 共 计 10.6 亿元 ， 交 易 对 方 承 诺 2017~2019 年 扣 非 后 净 利 润不低 于0.8/0.95/1.1 亿元， 实际利润贡献有望大幅超预期。 2） 我国液晶材料进口替代刚刚开始，随国产化率快速提升龙头将大幅受益。 预计 2020 年我国 TFT 类液晶材料将达到 470 余吨的市场规模，全球占比近 44%。 2015 年液晶材料国产化率尚不足 15%，未来提升空间极大。 3） 和成显示高端产品 TFT 利润占比逐年提升，国内市场占有率约 8%。 公司年产 62 吨混合液晶材料，现已与京东 方、华星光电、中航光电 、成都天马、凌巨科技、中华映管等大型 LCD 面板厂商建立长久战略合作关系， 为前五大客户供货占比不断提升。

2、 外延收购大瑞科技、长兴昆电，积极布局半导体材料产业

1） 2016 年 9 月，公司以 1 亿元人民币的等值美金收购大瑞科技 100%股权，进军半导体封装领。 本次收购有助于丰富公司产品线，借助大瑞科技优质的人才资源、资质资源和行业地位，更好地发挥协同效应，完善公司产业布局，优化公司的产业结构，深化公司在半导体材料领域的布局，提高公司在半导体材料领域的综合竞争力。 3） 2016 年 12 月底，以现金 6000 万元收购长兴昆电 60%的股权，布局半导体封装领域。长兴昆电长期致力于开发中高端器件及 IC 封装所需的材料，主要专业生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑封料，可提供标准型、低应力型和高导热型等系列产品，为业界主要供货商之一。公司拟通过对长兴昆电控股丰富公司产品线，立足半导体材料的研发、生产和销售，积极拓展半导体材料的国内外市场。

3、 公司研发力度持续加强，不断实现产品创新驱动利润增长

1）2017 年公司将重点开发及开拓半导体封装用湿化学品、半导体封装用锡球、半导体封装塑封料、 TFT-LCD 光刻胶、 TFT 混合液晶及单晶、紫外固化塑胶涂料、紫外固化材料相关树脂、单体、特殊助剂等新材料，使产品技术性能、指标达到国内或国际领先水平。 2）研发力度逐年加大。 2016 全年公司的研发投入高达 3791 万元，占营业收入9.69%，同比提升 2 个百分点；研发人员达 121 人，占公司员工总数 27%，同比提升 4个百分点。 2016 年公司罗店研发中心及中试试验基地项目已正式投入使用，该研发中心的正式使用极大地满足了公司未来业务发展、加大研发与人员规模快速增长对于硬件平台的需求，是公司各项目、各产品顺利推广实施的有力保证。 3）公司研发过程中的项目共 19 个，主要为新型涂料、树脂和光刻胶等产品，其中 15 个均已开始小批量生产，预计未来两年有望放量加大利润贡献。

4、投资建议

维持 “强烈推荐-A” 投资评级，预计 2017~19 年的净利润为 1.2/2.4/2.8 亿元，净利润同比增速分别为 81%/98%/16%。考虑定增并表后价格对应 2018~19 年 PE 为 30/26倍。