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PEG小于0.5锂电真龙明日出关，科泰电源不再孤单

2017年6月15日，锦天城律师代理的无锡先导智能装备股份有限公司（证券简称：“先导智能”；证券代码：300450）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目获中国证监会上市公司并购重组审核委员会无条件审核通过。

先导智能是一家专业为新能源领域提供智能装备的高新技术企业，本次重组收购的标的公司珠海泰坦新动力电子有限公司(以下简称“泰坦新动力”)为一家专业从事研发、制造锂电池化成、分容等后端生产线装备的专业企业。本次重大资产重组，先导智能通过发行股份及支付现金相结合的方式向泰坦新动力全体股东购买其持有的泰坦新动力100%股权，涉及交易金额13.5亿元。锦天城高级合伙人徐军律师，合伙人顾海涛律师，律师丁飞翔，律师助理成赟等组成的项目团队，作为先导智能的法律顾问为本次重大资产重组提供了专业法律服务。

·2017-04-20··出处·东吴证券先导智能(300450)获得11亿元大订单收购泰坦协同效应显现
事件：先导智能近日与格力电器(000651)全资子公司格力智能装备签订了采购生产设备及配套系统的采购合同，合同含税总金额为11.084亿元，占公司2016年营业收入的102.73%。
投资要点
收购泰坦协同效应凸显，获得11亿元大订单
格力智能制造是格力电器的全资子公司，是先导智能3月1日公告的收购泰坦新动力的收购草案中披露的泰坦在手9亿元订单中的第一大客户（订单金额约3.46亿元）。最近三年先导向格力智能装备销售产品金额合计1662万元。我们认为，此次获得格力智能装备的大订单，可以理解为是收购泰坦产生的协同效应。
短期看：预计客车和专用车二季度销量会带动整体销量进一步好转，全年预计销售75万辆
4月初第三批推广目录出台，共634款车型车型入选，其中客车和专用车数量大超预期，分别为454款和142款，且客车中83款可获得高能量密度补贴，调整速度超预期。随着车型上目录，预计4月份商用车销量将大幅回暖。且由于今年政策启动早，车企在去年底均已着手调整，我们判断今年放量节奏将提前，二三季度销量火爆，预测全年75万辆。
长期看：锂电池行业高速发展，整合大幕拉开，设备龙头受益
1、电动车仍是未来10年成长最确定的板块，按照国家2020年100GWh产能，国内未来5年我国锂电设备行业的复合增长率35%，如按照6家最大锂电池厂的规划200GWh，复合增速将超过60%。
2、工信部连续出台政策表明设备厂商将进入两极分化期，自2016年11月要求动力电池企业年产能不能小于8GWh开始，行业整合大幕拉开，龙头电池厂强者恒强，绑定大电池厂的设备商将会迎来业绩爆发期。
3、市场担心国内设备投资高峰过后面临下滑，而忽视了全球电动车发展的巨大潜力。TESLAModel3今年7月开始投产，预计明年产能超过50万辆。全球巨头大众、福特、通用、奔驰2017年开始电动化大布局。我们更好有全球竞争力的锂电设备厂商先导智能，目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。
收购泰坦新动力，切入锂电设备后段，有望转型整线提供商
公司拟13.5亿元收购锂电池电芯及模组测试设备龙头泰坦，通过收购，公司产品将从锂电设备中段切入到后段，公司覆盖的锂电生产线设备将从25%的占比提高到50%，强化在产业链中的话语权。泰坦在手订单超11亿元，净利率超30%，盈利能力极强。此外，公司还在研发前段设备涂布机等，公司未来有望转型整线提供商。
盈利预测与投资建议
本次订单规模较大，故上调了盈利预测，未来三年净利润复合增长率约为70%。再考虑收购泰坦，预计2017/18/19年备考净利润分别为6.6（上调了10%），9.5（上调了7%），13.5亿元；2017/18/19年EPS为1.47,2.13,3.01元，对应PE为30,20,14X。考虑到公司高成长性，内生外延有望超预期，故维持"买入"评级。
风险提示：新能源车低于预期；收购后协同效应低于预期。

·2017-04-27··出处·中金公司
先导智能(300450)2017年一季报点评:一季度受设备验收影响全年有望实现高增长
1Q2017 业绩符合预期
先导智能公布1Q2017 业绩：营业收入2.62 亿元，同比增长52.76%；归属母公司净利润9,070 万，同比增长86.45%，对应每股盈利0.22 元。
利润表：公司资产减值损失为负，主要是公司计提的坏账准备转回所致。营业外收入大幅增长主要是由于政府补助及软件退税同比增加导致。
资产负债表：货币现金增长、其他流动资产下降，主要是赎回理财产品导致。在建工程增长较多，主要是公司新厂房建设投入导致。
现金流量表：投资活动产生的现金流量净额同比增长190.13%，主要是公司理财产品赎回导致。
发展趋势
全年收入和利润将实现高增长。一季度收入增速较低主要是由于设备验收滞后影响。公司在手订单规模可以保证公司2017 年收入实现高速增长。公司一季度末预收款项6.9 亿元，较期初下降约11%，主要受一季度假期因素影响。我们预计公司与格力签订的大订单预收款项将于二季度入账，预收账款半年报中将获得改善。
期待新客户突破。公司未来潜在大客户拓展仍值得期待，包括BYD、松下、中航锂电和亿纬锂能等，其中与BYD 的合作二季度末有望落地。此外，银隆未来仍有继续扩产可能，公司将显着受益。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18 P/E 34.8x/22.7x（2018 备考P/E21.5x）。我们维持推荐的评级和人民币52.00 元的目标价，较目前股价有21.04%上行空间。对应2018 备考P/E 26x。
风险
新能源汽车销量不及预期；主要客户扩产不及预期；收购失败风险。

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