国改君团系列之三十六:天津国改调研思考,震撼人心 投资要点
1.天津混改整体情况:力度之大,震撼人心
1)涉及规模大:20 个一级集团项目,200 个优质混改项目,引资规模1100多亿元;2)涉及范围广:涉及除安全外,全部部领域资产;3)股权转让力度大,一大批优质集团明确提出国资放弃控股权;4)混改时间表明确:今年年初,天津国资委对于天津混改给出明确时间表:今年计划安排30%左右混改,2018 年重点推进,2019 年收尾;5)与上市公司联系之密切:天津国改顶层设计“5 号文”,明确要求:“推进整合集团内外部优质资产,通过增发配股、资产置换、收购等方式注入上市公司,实现核心业务资产整体上市的要求”。
2. 天津混改十大集团代表性案例
1)医药集团。天津资质好及混改重点集团之一,本次混改明确要求让出国有绝对控股权,预计引入资金100 亿元。医药集团旗下最好的上市公司是其中药平台
中新药业,营销是制约公司发展的最重要原因。
2)
房地产集团。本次混改方案中,天房集团拟通过增资扩股方式,引进1-2 家战略投资者持股30%,预计引入资金100 亿元左右。天房集团是天津房地产企业中资质最优质的地产集团,
天房发展是其唯一上市公司。
3)天保控股公司。本次混改方案中,天保集团拟引进战略投资者持股30%,混改后着力推进公司整体上市,预计引入资金50.3 亿元。
天保基建是唯一上市公司,且目前战略为“航空+地产”双主业发展。
3.天津国改下一步推进方向:除集团混改外,还主要包括:1)员工持股试点推进;2)集团及上市公司层面股权激励试点的推进;3)一级集团职业经理人改革试点及二级公司市场化薪酬改制试点等。
4. 投资建议:关注天津混改三类标的,首推“新天海”组合
我们认为三类企业或将是天津混改受益的重点标的:1)质优企业+激励重塑类:中新药业;2)集团大比例混改+未上市相关资产较多类:天房发展、天保基建、
泰达股份;3)“壳资源”类:
海泰发展、
津劝业。
首推“新天海”组合:中新药业、天房发展、海泰发展
(有关天津混改推进过程中的难点及解决方案、顶层设计思路、核心驱动力、国资运营平台海河基金机制,中新药业基本面等的研究见正文)