用数据分析大盘（2）--2017 01 22

以下数据由本人自行统计，不一定完全准确，但误差应该不大。

截至2017-1-22，沪深大盘全部上市公司纳入统计的有3116家：
所有财务数据来自通达信软件，

总市值：56.12万亿，比2016-11-22的57.96 万亿下降了，
总资产：194.04万亿，比2016-11-22的193.58 万亿略有增加
总负债：166.50万亿，比2016-11-22的166.19 万亿也略有增加
净资产： 27.54万亿，比2016-11-22的 27.4 万亿略有增加
总利润： 2.82万亿，比2016-11-22的2.8 万亿略有增加
总营业额：30.2万亿，比2016-11-22的30.0 万亿略有增加
总估值：215.9万亿，比2016-11-22的218 万亿略有下降

总资产收益率：2.82/194.04 = 1.45%，比上期1.4%略有上升，但仍然低于一年期存款利率。
净资产收益率：2.82/27.54 = 10.2%，与上期持平。

沪深股市隐含投资回报率：2.82 /（215.9-166.5）= 5.7%，比上期5.4%略有提高

两个月来，尽管上证指数 下降了约4%，但有几十家新股上市，新股占指数权重小，对指数影响不大。因此在老股下跌导致指数下跌的同时，新股略微弥补了老股损失的市值、估值， 同时增加了整体股市的总资产、净资产、总负债、总利润。

上市公司整体总资产收益率和净资产收益率略有上升，主要是一些公司公布 了较好的财务报表。

大量上市的新股由于都得到爆炒，因此使得股市整体市值上升、估值上升，但股市收益率却没有上升，这对于股市回稳不利。

关于上市公司2016年总利润的猜测：
由于银行股大约占整体利润的50%到60%，2016年初公布的数据表明银行2016年利润仅仅比2015年持平或上升1%，与过去几年银行业 绩动辄增长20%、30%形成鲜明对比，银行利润在2015年是几乎没有增长。2016年下半年，经济数据略有回暖，猜测银行的总利润应该有大约5%到10%的增长。
除银行外 的其余上市公司的利润，猜测也同样略有增长吧，也取5%到10%的增长范围。

仅仅根据1月22日的数据，由于利润增加、估值下降，股市整体的收益率略有上升，但仍未达到安全程度。考虑到当前资金面整体偏紧，市场对收益率的要求提高，同时国际经济仍有重大不确定性，相应对股市的风险溢价要求提高，因此，股市仍然不能说已经见底。

如果考虑上市公司整体利润增加5%～10%，则按当前估值估算的股市隐含投资回报率约为6%到6.3%。

参考上证指数在2638点时的隐含回报率约为7%，
若年报证实上市公司总利润增加5%的猜测，则推算出股市估值需要下降到208.8万亿才能满足隐含收益率7%的要求，总市值需降低到42.3万亿，降幅约为1-（42.3/56.12） = 25%；
若上市公司利润能增加10%，则推算出估值需要下降到210.8万亿才能满足隐含收益率7%的要求，总市值需降低到44.3万亿，降幅约为1-（44.3/56.12） = 21%；

除非上市公司的利润增长率远高于上述猜测，否则，预言当前股市已经见到中长期底部，是相当轻率的结论。

股市的中长期高低点，除了受到收益率影响，还受到市场情绪、资金面的重大影响，因此无法准确预测。但是， 信誓旦旦宣称当前股市已经见到中长期底部，绝对是轻率而不负责任的言论。不能排除上阵指数跌破或接近2638点的可能性。

短期来看，我相信春节前后股市不悲观，小幅反弹不是没有希望。但今年春、夏季的行情不容乐观。更多是结构性行情：高估的股票继续杀跌，低估的股票出现较好走势。高估的股票，主要集中在创业板和中小板 ，低估的股票，出现在大盘股中较多。国企改革 ，可能真的是今年行情的重要主线。


25家银行股的情况：
总市值：8.5万亿，
总资产：134.69万亿，银行占据了全部上市公司总资产的约70%！，或者说其余上市公司的资产负债率相当高。
总负债：124.98万亿，
净资产： 9.7万亿，
总利润： 1.44万亿，银行利润占据全部上市公司总利润的51%
总营业额：3.85万亿，
总估值：128.4万亿，
全体银行的总资产收益率为1%，比上期（2016-11-23）略有改善。
净资产收益率为14.8%
银行股的隐含收益率为42%，
银行股需要通过各种形式，补充资本金。
大多数银行股的股价，在2016年初的熔断行情中大幅度下跌， 经过整整一年的反弹，才基本恢复到2015年底的水平。但银行今年的利润却是有所改善的。考虑到经济确实是趋稳，至少没有证据表明会继续恶化，银行资产质量趋于稳定，因此当前的银行股，不大会继续大幅度下跌，我觉得已经比较安全----除非再次发生大型股灾。


扣除全体银行股后，其余上市公司的整体情况：
总市值：47.57万亿，
总资产：59.35万亿，
总负债：41.52万亿，上市公司资产负债率70%！
净资产： 17.83万亿，
总利润： 1.38万亿，
总营业额：26.34万亿，
总估值：87.49万亿，
上市公司的总资产收益率为2.3%，略高于一年期存款利率、远低于一年期贷款利率，所以上市公司没有贷款扩大生产的动力。
上市公司净资产收益率：7.7%，表明投资开设上市公司， 仍然有利可图，但并非暴利。民间投资扩大有难度。
上市公司资产负债率偏高， 限制了他们整体扩张的能力。
利润/负债=3.3%，表明通过利润来降低负债的速度会非常慢，或者说，整体降低杠杆不容易。
上市公司股票的投资隐含收益率：3%，高于一年期存款，但仍然低于常见理财产品的收益率，表明除银行外上市公司股票整体不值得投资买入，应该继续买理财产品。



下面专门分析一下创业板的数据。
创业板，纳入本人统计的有578家：
总市值：4.8945万亿，
总资产：1.5187万亿，
总负债：0.5634万亿，
净资产： 0.9553万亿，
总利润： 0.0850万亿，
总营业额：0.6993万亿，
总估值：5.4363万亿，

创业板的总资产收益率约为5.5%，高于全体上市公司平均值，
创业板公司的资产负债率只有37%远低于平均值，这表明创业板公司仍有较大的扩张潜力。
创业板的净资产收益率：8.9%，略高于全体上市公司平均值，这表明创业板公司的经营活力略好于整体平均。
买入创业板股票的投资隐含收益率是1.74%，仅仅与一年期存款利率相同，这表明创业板股票仍然高估！


顺便也分析下代码002开头的中小板：
纳入本人统计的共826家
总市值：9.65万亿，
总资产：4.747万亿，
总负债：2.44万亿，
净资产： 2.30万亿，
总利润：0.195万亿，
总营业额：2.64万亿，
总估值：12.0万亿
中小板的总资产收益率约为4.1%，高于全体上市公司平均值，
中小板公司的资产负债率51.4%低于平均值，这表明中小板公司仍有一定扩张潜力。
中小板的净资产收益率：8.5%，略高于全体上市公司平均值，这表明中小板公司的经营活力略好于整体平均。情况接近创业板。
买入中小板股票的投资隐含收益率是2.0%，仅仅略高于一年期存款利率，这表明中小板股票仍然高估！但稍微好于创业板。


扣除银行和创业板、中小板后，其余股票：
总市值：33.02万亿，
总资产：53.09万亿，
总负债：38.51万亿，
净资产： 14.57万亿，
总利润：1.10万亿，
总营业额：2.30万亿，
总估值：70.05万亿
主板其余股票的总资产收益率约为2%，勉强跑赢一年期存款利率，基本丧失扩张潜力。平均资产负债率72%，丧失了扩张能力。
主板其余股票的净资产收益率约为7.5%，略低于创业板和中小板的平均值。
买入主板其余股票的投资隐含收益率是1.65%，低于一年期存款利率。



上述数据分析表明：
1）创业板、中小板股票，好公司较多，但整体估值还是太高，创业板指 数还是高了。投资创业板、中小板， 需要精挑细选！相比之下，中小板可能稍微值得多花些功夫挑选股票。
2）除银行外，主板大多数股票不值得买入。如考虑买入，则仍然只能考虑那些逆境反转型的投资机会。

结论：
1）股指尚未见底，大多数股票还是高估。但创业板的扩张潜力最大。
2）今年的投资机会在国企改革、供给侧改革、垃圾股重组等逆境反转型投资机会，以及精挑细选的小盘成长股。