这家公司业绩虽有一次性收入助推，但依旧受市场欢迎，原因是这样的！

近期是年报及预告的披露时节，中青旅 近日公布了年报，公司2016年业绩大幅增长了60%，当然股价也较为抗跌。对于这样一份不错的年报，公司基本面是否真那么好？我们今天就一起来了解一下。

事实上在公司年报预告中已经透露了利润中有一部分是一次性收入，但扣除该一次性收入后，我们认为公司整体业绩增长还是有亮点的。先来看一下毛利结构，从利润角度而言，对公司贡献最大的是景区综合经营，也就是以乌镇及北京古北水镇为代表的景区业务。其次是酒店业务，而占收入比重最大的传统旅行社业务由于毛利率较低，贡献的利润反而不多。而公司未来的重点也恰恰是在景区业务。

公司的景区业务亮点在哪？关于旅游行业，无论是景区，还是旅行社，都是旅游行业的子行业，在国内，长期看前景是比较光明的。目前我国旅游行业仅国内游的收入就已经达到了3.4万亿，且还在不断提升，每年的增速最少在10%以上。因此，这是一个成长性不错的行业。

乌镇景区经营状态喜人

具体到中青旅，其看点主要在景区业务，而景区业务又以乌镇为代表。

相信有不少消费者或投资者到过乌镇，乌镇与传统江南水乡古镇最大的区别就在于统一经营，进行了精细化的运作，给消费者带来了很好的消费体验。

乌镇景区包括几大景点，东栅是传统景点，观光游公司做了更深入的开发，从观光休闲进一步往体验的方向发展。2016年1月刚刚推出的业务尽管规模还不是很大，但更上一个层次，往乡村休闲游进行深度发展，当然赚钱效应也是一层高过一层。

乌镇在过去几年中，整体的经营状况是相当不错的。去年游客总量已接近1000万人次，经营业绩自然也是水涨船高。2016年上半年的营收已经超过了7个亿，净利润增长更快，今年全年的净利润预计会超过6亿元，而且该增速近几年都将维持在20%以上。考虑到乌镇的门票还可以再涨，去年年底，当地政府已经召开了听证会，将来东栅门票从100元提高到120元，西栅门票从120元增加到150元。随着收入的提升，乌镇的进一步开发还有后续动作。

乌镇模式在北方成功复制

有了乌镇的先例后，公司又将该模式进行了复制，这次是复制到了北京东 北角的密云县。在密云县古北口镇，开发了古北水镇景点。

和乌镇不一样，乌镇代表了江南水乡古镇，而古北代表的是北方特色。比如当地拥有长城，周边还有水库，再加上北方特色的民俗，吸引着很多消费者去体验。我们可以将其看作是乌镇模式的复制。

复制的效果还是不错的。我们看到古北水镇近几年客流量的增速，与乌镇比较，虽然尚处在开发中，但仍是快速增长的过程。2016年前三季度，客源量已达到了192万近200万，2015年还不到150万，增长速度高达近80%。该项目经过培育期后正在迅速成长，这也为公司将来业绩增长带来非常坚实的提升基础。

濮院旅游开发提上议事日程

古北水镇之后，还有没有进一步复制的可能呢？

除了古北水镇还会进一步开发外，在浙江桐乡还有个濮院镇。这也是这个古镇，是住建部公布的国内1000个特色古镇之一。

在当地，过去毛纺织品和纺织品有非常多的交易，也留下了许多相关旅游资源和文化资源，下一步的旅游开发也已经提上了议事日程。最快可能在2019年初，濮院就会对外开放。

经营模式成熟 长期加以关注

对于中青旅来说，其最大的优势就在于能够不断复制乌镇模式，在全国寻找到了多个点。如果这种模式能够持续复制开去，公司业绩就会长期保持稳定增长。

考虑到公司这样一种能力及经营的模式，我们认为这是一家比较稳健的消费类型企业，建议投资者长期加以关注。

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