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科创板最新进展:规则征求意见稿最快有望年底前形成

监管层对科创板的制度设计仍在马不停蹄地进行。21世纪经济报道记者12月17日从接近监管层的投行人士处获悉,目前监管层仍在就科创板的相关制度细节进行意见征求和修订,相关规则的征求意见稿最快有望于年底前形成。记者同时获悉,部分券商投行人士在与监管层沟通后,也在进一... 查看全部>>

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专题解析
监管层对科创板的制度设计仍在马不停蹄地进行。
21世纪经济报道记者12月17日从接近监管层的投行人士处获悉,目前监管层仍在就科创板的相关制度细节进行意见征求和修订,相关规则的征求意见稿最快有望于年底前形成。

记者同时获悉,部分券商投行人士在与监管层沟通后,也在进一步明晰对发行人相关要素的考核,包括其所属行业、创始团队身份、投资人背景、专利产权情况等信息。

有投行人士表示,部分尚未提交IPO申请的发行人亦在抱有侥幸心理试图等待科创板的上市机会,但其中部分企业明显不满足科创板的潜在门槛,而进一步明晰的发行人相关条件则在一定程度上对这些“侥幸者”起到过滤作用。

最快年底前形成

在部分头部券商看来,监管、中介机构、地方政府等各方对于科创板助推在不断提速。

“各方推动的速度比较快,按目前的推进速度,科创板的相关规则和征求意见最快有望在年底前形成。”12月17日,一家中字头的头部券商投行保代表示,“目前券商做的主要是项目准备和入场尽调。”

此前市场传闻科创板将设定包含10亿元-40亿元不等的市值指标在内的6项上市门槛,例如包括“市值10亿元以上,连续2年盈利,连续2年累计扣非净利润0.5亿元”、“市值15亿元以上、营业收入2亿元以上,三年研发投入占比累计不低于10%”等。上述保代则对此表示,相关准入标准尚未最终确定,但市值发行具有参考意义。

“目前讨论中的一些标准有的缺乏可量化性,比如‘产品空间大’‘知名机构投资’等描述;相关标准并没有最终确定,但借鉴市值发行的可能性非常大,这更多是在注册制背景下参考国外的机制。”上述保代表示,“但在科创板试点初期,发行人的实际情况可能需要远远优于上述指标。”

“虽然原则上可能会降低、弱化盈利要求,但科创板试点初期的上市企业,通常还是要选择财务指标更加好看、稳健的发行人来上市。”上述保代进一步指出。“这比较符合审慎监管的要求,几家券商也都是按照这个方向来遴选项目的。”

而在审核要点上,上述保代表示,科创板可能会相较主板适当的放宽对历史沿革要求,但重视其信息披露的有效性和真实性。

“目前对于历史沿革的要求可能不会像主板市场那样苛刻,相反保证充分的信息披露监管可能会成为科创板的重要监管方式。”上述保代表示,“这一背景下,业内对于科创板允许VIE、红筹等架构企业上市的猜想也有可能实现。”

此外,讨论中有关科创板可能酝酿的T+0、无涨跌幅限制等交易机制改革,有业内人士则透露监管层与业内对此存在一定分歧。

“T+0和无涨跌停限制有利于盘活市场流动性,对机构投资者的策略交易也是利好,但监管层也在通盘考虑这一机制对市场以及对中小投资者的负面影响。”12月17日,华中一家上市券商董秘表示,“不排除T+0和无涨跌停限制被限定在上市首日,因为新股首日完成定价后就一定程度上缓释了后续的新股炒作问题;首日后再实施T+1和20%-50%的涨跌幅限制,进而达到投资者保护的作用。”

“虽然这些细节还没有落地,但松绑交易限制确实会成为试点方向。”前述董秘指出。

但也有分析人士指出,考虑到市场变化、具体的征求意见形成流程等因素,相关意见形成时间有后延的可能性。
“目前市场外部环境比较复杂,变量越来越多,监管层不太可能在政策发出时完全不考虑市场情况,加之审核程序上的不确定性,不排除相关意见稿的形成和出炉有延后的可能性。”北京一家中型券商非银金融分析师指出。

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