海尔生物：看好平台价值持续提升

市场认知市场认为公司是国内低温存储的龙头公司，行业成长稳健，公司市占率提升空间有限，叠加设备周期属性，近年来公司成长性较为有限。

与众不同的观点但我们发现，公司上市以来收入结构已经发生较大变化，当前公司发展逻辑已经从王牌产品进口替代转化为海尔品牌在医疗、生命科学领域的持续变现。客户拓展与单客户价值提升均已明确兑现，第二成长曲线确定性强，相信随着产品线、区域客户的持续拓展，平台的价值将持续提升。
支撑依据及催化按未来成长性我们将公司业务分为三大板块：
①国内存储领域，起家业务，最小板块，23年收入占比27.85％：2024年或直接受益于①行业整顿后需求的修复；②以旧换新政策的支持；③院端／新基 建需求修复／疫苗网／城市网高速增长的兑现。
②非存储领域，单客户价值提升板块，成长性最强且占比最高板块，23年收入占比38％：①基于客户需求不断延申，客户、技术多向赋能；②整合能力强，2023年收入同比增长30％；③资源充沛，23年底在手现金及交易性金融资产19亿，现金流优异，并购预期强，空间及业绩有望再增厚。
③海外，客户拓展重要方向，23年收入占比34.39％：①海外项目类有望加速交付，23年新增国际合作组织10余个；②23年经销网络新突破近170家、突破7个空白国家，持续扩大全球影响力。③合作方式逐渐多元化，产品、服务、生产多角度赋能。
风险提示海外拓展不及预期，订单兑现不及预期，下游景气修复不及预期