极米科技：智能投影龙头，内销底部反转，外销加速拓展

公司介绍：智能投影龙头，从国内走向海外

公司是智能投影行业龙头，智能投影作为新兴智能家电，国内渗透率低、海外市场刚起步，蓝海市场无强力竞争对手。公司是行业开创者，掌握光机研发壁垒，产品、品牌、渠道优势强，正在加速从国内走向全球。

内销：收入、利润触底反弹

（1）收入：公司产品结构已调整完毕，针对当下消费环境推出的新品PLAY3（1799元）与RS 10（10999元）成为爆款，带动内销收入恢复增长，Q1线上销额同比+12%（久谦数据）。同时价格战后行业开始出清，极米份额有望逐步提升。

（2）利润：价格战结束后产品折扣收缩，同时核心零部件芯片成本快速下降，毛利率有望逐步提升。

外销：欧美拓展加速，日本逐步恢复

（1）欧美：本土化团队搭建完毕，线下渠道加速拓展，北美已突破Bestbuy，欧洲23年进入门店2500家（同比+150%），渠道拓展效果有望逐步体现。

（2）日本：渠道恢复为代理模式，新增实力代理商软银，日本业务有望逐步恢复。

（3）利润：外销利润率明显高于国内，23年已成为公司利润主要来源，24-25年增长有望加速。

投资建议：

（1）主要逻辑：内销利润恢复，海外加速拓展。关注利润率逐季恢复节奏，以及618新品放量情况。

（2）盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.2、3.0、5.0亿元，同比增速分别为-75%、140%、70%，最新收盘价对应24年PE为19倍，25年PE为11倍。

（3）催化剂：618新品放量验证内销复苏，7月海外prime day数据验证海外加速拓展。 $极米科技(sh688696)$