转:拯救中国股市(好文啊!)

12-01-07 23:59 1401次浏览
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拯救股市(2011-08-29 14:20:11)转载▼标签: 财经

中国A股市场从6124点腰斩以来,无数股民血本无归,一筹莫展。市场低迷时,总会有救市的声音喧嚣而起,希望政府采取措施减少股民损失,罗列出的理由无非是社会稳定,防止经济动荡等等。今天又读到新华社连发的七篇“论A股”,大谈中国经济如何向好,中国股市如何潜力巨大,很有要救市的姿态。

然而,从经济学上看,指望这几篇社论能救市是注定要失望的,这不是政府官员有没有良心的问题,而是中国股市从设计之初就无可救药。

我们都来问一问自己,“我们为什么买股票?股票为什么值钱?”这不是一个简单的问题,它的答案里边包含了资本制度下最重要的体制设计,正确回答这个问题不仅可以理解A股市场为什么上窜下跳,更可以理解资本主义是如何迅速组织起社会资源,迅猛发展起来的。

浅说股票市场

股票,或Stock,其实是一种存根,代表了对公共公司的所有权,股票市场是这种所有权交换场所。所谓的“所有权”,即是资本主义生产关系下的资本持有者在社会生产中所占有的分额,这一资本份额和劳动力共同构成了资本主义生产关系的全部。资本所有者通过股票市场将资本注入到中意的生产领域,并依此份额取得收益。股票市场是整个社会生产最为核心的部分,是资本主义生产关系的集中体现 (银行系统只不过是储户的投资代理人)。经由股票市场,投资者通过买卖进行资本注入,并通过红利发售取得资本收益,这种双向的资金流动使市场成为一个活跃的资本路由,一个真正的资源分配中心。

股票是收益凭据

很多人理解股票的价值在于发行公司的自身的价值。这种看法当然是正确的,但并不全面。股票的价格并不来源于公司的真实价值,而来源于持有股票带来的盈利能力。比如两个公司同时发行等量股票,一个公司很庞大,但他从来不怎么盈利,另一个公司很小,但盈利却很多,这时小公司的股票价格就该高于那个大公司的。一句话,股票的价值来源于发行公司本身的价值,而价格取决于公司的盈利能力,这和土地租金取决于土地收益而不是土地实际价值一样。认识这一点至关重要,这意味着只有投资有收益的股票才具有价格,没有收益而价格飙升就是虚假的,是必然要破裂的肥皂泡。

股市和赌场的区别

股市和赌场有区别吗?有,区别就在于股票的收益能力。通过股票市场,资本持有人投资社会生产,形成社会总财富增加,并通过股市获得红利。虽然也有投机行为存在,但本质上依然是一种融资体系,所得红利来源于社会财富的真实增长。赌场却没有真实财富创造,赢者的财富来源于输者的损失,手中的赌具不是收益符号,而是下注标记。

我们要问,是哪些原因使股票区别于赌场呢?第一,透明,即任何信息不得隐瞒,更不允许故意造假;第二,公平,即不允许有人坐恶庄,也不允许有人收黑钱,更不允许有人出老千;第三,责任,即发行股票的公司对股民具有严格的信托责任,时时为股民负责,而不能象堵场那样,发筹码的人敲了一笔后就不见踪影,由赌徒们吆五喝六,你赢我赔。

当透明、公平、责任缺失的时候,股市会渐渐接近赌市。

A股市场上窜下跳的赌性

我常听到无数股评家煞有介事地分析中国亚洲乃至全世界的经济形势,各行各业的发展以此预测中国股票走势,这次新华社的长篇宏论也是以此为根据的。在我看来这跟说梦话没什么区别。

正常的股票市场当然是和宏观经济挂钩的,因为资本的走向完全在这里汇聚,资本收益的再分配也在此进行。经济不好,投资不振,资本收益下降,股票市场自然会低迷。但中国却完全不是这样。我们缺乏透明公平的法律,没有值得遵重的信托责任,我们只剩下猜测,押宝。我们说过,当透明、公平、责任缺失的时候,股票会渐渐接近赌市。中国的A股市场正是这样一个类赌场,在这个赌市模样的股市里,股票并不是分红凭据(这从有多少家上市公司分红就看出来了),因而正常的分红也从来不是股民关注的重点。没有分红的股票可以被捧上天,因为股票价格在这里并不反应收益能力,它只是投机价格,是赌博的价码。A股疯狂飙升和恐慌滑落不是什么经济现象,却是这种赌性的生动表现。

事实上这个市场从开始设计就只是一种抓钱的手段,他从来没想过要敬重投资者,从不甘心将盈利收入回馈给股东。这样的市场不具有正常股票市场里投资-盈利的双向资本流动功能,因而趋向于堵场是必然的。

或许有人会反驳我,说“中国股市难道不是随着经济向好而向好的吗?”。同志们,不要忘了,经济向好,赌徒手里有闲钱,赌市也会向好的。但赌市必竟是赌市,所谓的宏观经济不过是赌徒们互相欺骗的心理因素,谁也不当真,一旦有风吹草动,马上如土崩沙溃,这正是我们A股的现实。

如果我再问,中国股市和赌场有区别吗?好象没有。如果非要说区别的话,我看赌场或许更公平些,起码摄象头多了,做假的少了,输赢靠运气,而不象我们的股市,输赢靠“我上头有人”。

变赌市为股市从萨班斯法案始

如果理解了中国股市的赌性后就会明白救市说是多么荒唐。一个赌市要救吗?救活了再聚赌?不改变赌性就是救到一万点也不过是给更多股民挖坑。只有把赌市变成股市,这个“市”才有“救”的必要。要变赌市为股市并不是盲无头绪,资本主义国家已经积累了一套行之有效的监管经验,我们只要拿来用就好了,典型的代表就是美国2002年颁布的<萨班斯法案> (Sarbanes-Oxley Act)。

在这部法案中,美国监管当局对上市公司的信息公开透明提出了明确要求,对造假欺骗和违反信托责任规定了严格的惩罚措施。翻开这部法案,你会发现满眼都是“责任” “义务”“惩罚”这类字眼,极少废话。法案明确规定了信息披露的责任,审计的独立性,欺诈惩罚等。特别是第404条规定公司必需建立内部控制评价机制,并要求CEO和CFO在审计报告上签字。这个签字是如此沉重,如果被发现报表造假,执行总裁和财务总监将面临5百万美元的高额罚款和最高20年的监禁(第906条)。

这种沉甸甸的刑事责任让任何上市公司的高管不敢胡作非为。我清楚地记得朋友两年前在某外企工作的时候,主管特意招开了一次学萨班斯法案的会议,仅管我们只是底层的技术人员,仅管这只是中国的子公司,但上层不敢有丝毫马虎,因为美国的法律可以追及到这里,因为任何造假行为带来的是可怕的刑事责任。这是多么严肃而让人敬畏的司法力量,而这一力量的来源正是对投资者的保护,对市场公平正义的保护,对资本社会赖以生存的信托责任的保护。有这样具有威慑力的法律,又有哪个不要命的敢抢股民的钱,敢拿股市当坐庄的赌场?

也许有人说,我们的法律正在完善中嘛,市场秩序正在一天天变好。诚然如是,但中国股市已经18岁了,该成年了,就算萨班斯法案太新,那美国1934年的<证券交易法> (Security Exchange Act of 1934) 总该学的差不多了吧。于是我找到了由财政部发布的“企业内部控制规范”,这个文件被一些人称为“中国的萨班斯”法案,读过之后真让人感慨。文件洋洋洒洒事无巨细地列出了企业内部控制应该干什么干什么,通篇都是“应该”如何如何,唯独少了最重要的一条,“责任”,即如果企业不这么做会有什么后果。萨班斯法案最有力度的地方就是对行政主管的责任规定和违规惩罚。缺少了责任和惩罚,那就和一个碎嘴的老太婆一样,唠叨半天,却一点儿力道也没有,这样的文件,又怎么能防范中国股市的赌场化呢?怎么能保证股民的利益呢?怎么能维护股市的稳定繁荣呢?

救市还是不救?这是个问题

我们最终还要回到当前的话题来:A股要不要救,会不会有人救?

据我看,除了让新华社发些无关痛痒的大话之外,政府救市的可能性相当低。救市要么放宽货币,把钱往股市里赶,要么接盘,帮股民解套。但通胀严重的现状不可能再刺激经济,接盘更意味着出血,意味着帮散户逃命,帮大小非兑现。中国股市本来就以抓钱为己任,只有在影响到社会稳定的时候国家才有可能破财免灾。现在绝大多数股民已经接受了惨跌的现实,如果往里输血这些惊弓之鸟会一哄而散。如果我是管理者,断不会做这种事情。

但股市总归是要救的,因为它是资本分配最好的途径。在我看来,要救中国股市,就要从根上救,把它的赌性打掉,还原它投资和分配的本质,让老百姓踏踏实实地投资,安安稳稳地收益。打掉了赌性,赌市回归股市,赌民也就从良成了股民,这个市场才会有希望。

要打掉赌性,首先要从思想上杜绝那种开场子抽份子钱的脏念头,其次要打掉那些高价卖筹码的恶少,赶走那些上下其手的老千,让清清白白的企业进场,让堂堂正正的经理人放手大干。这样的市场才是稳定,和谐,公司得益,股民得利,国家得福的市场,才是老百姓可以信赖的市场,才是遇到困难时值得去救的市场。

结语

我们小理一下思路:股票是资本收益的凭证,股票价格取决于收益能力,或分红能力。股市之所以成为股市,是因为有透明的信息,公平的法律,完善的信托责任。中国股市因为不具有这些特征,不具有分红能力,故而是赌市而非股市,其股票价格不取决于收益能力,而取决于赌注高低。这样的市场,救之无益。

要救中国股市,先要打掉市场的赌性,用萨班斯法案的精神严厉打击赌徒和恶少,建立起透明公正诚信的市场新秩序,形成融资和分红双向流动的资本供应枢纽。这样的股市,是帮助中国走向富强的助推剂。

其实,听起来比较空,做起来也并不很难,只要把那个“企业内部控制规范”附上一条“经理人的刑事责任”,就可以镇住一大批不法之徒了。

问题是,管理层有这个诚意吗?





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精彩评论
gosser

12-01-08 12:03

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这篇文章有点情绪化,国外的股市,也好不到那里去。
    
    中国的股市,里面那么多的高价股,也是市场炒上去的。那是风险偏好者的游戏,有什么值得同情的?
xiaomoumou

12-01-08 00:43

0
股票根本不是什么票,是持有者对股份公司所有权的凭证。
yhmyws

12-01-08 00:11

0
中国并不缺乏制度和法律
    问题是不遵守这些规则
    所以最后一句话才是重点
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