思维列控：5万亿设备更新+老旧内燃机车有望27年全部淘汰

事件：十四届全国人大二次会议于3月6日下午3时举行记者会。国家发改委主任郑栅洁在记者会上表示，随着中国高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大。初步估算，设备更新的需求是一个在5万亿以上的巨大市场。

2月28日，国家铁路局局长费东斌表示，国家铁路局将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。

时间节奏超预期。（1）23年12月国家铁路局关于《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）》目标是：“自2027年始,达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场；自2035年始，老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场，老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年。”（2）24年2月28日，国家铁路局局长费东斌发表讲话，明确了老旧内燃机车的更新周期，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，将2035年的目标提前到2027年完成。同时提升铁路运维管理和检修方面数字化智能化水平，对技术革新升级同样具有促进作用。

铁路车辆更新的问题，为什么选择机车？1）机车整体老化程度更高，23年全路2.3万台机车保有量中约35%是内燃机车，其中一半左右是服役30年以上需要淘汰的老旧机车；2）机车主要负责货运，疫情三年的负荷不仅没有下降反而上升，加速了车辆老化。其它的主要品类中，高铁车辆的设计寿命是30年，京沪线一线2011年投入使用，至今也仅有12年服役时间，不可能整机淘汰更换，地铁车辆的投入高峰期在11-17年，设计寿命也是30年。因此，机车链条是铁路更新最有可能、弹性最大的领域，弹性排序是思维列控 （70%）、时代电气 （约30%）、中国中车 （约20%）

思维列控机车相关业务收入占比近75%，其中LKJ列控系统占公司收入56%，安防产品收入占比20%，如果考虑到列控更新为LKJ-15S则弹性空间更大（LKJ15较LKJ2000单车价值量翻倍）。

预计公司23-25年业绩分别为4.19/5.54/6.61亿元，同比+21%/32%/20%，对应PE分别为15/11/9x。公司稳健经营，60%分红率预计保持稳定，当前时间点受益于政策节奏超预期，思维列控存在较大预期差，建议重点关注。 $思维列控(sh603508)$