2024交易记录

孙正义：我认为英伟达被低估了，因为未来大得多。AI将比人类聪明一万倍，它将需要400千兆瓦的AI数据中心电力，比美国总发电量更多；需要2亿颗芯片，累积资本支出需要9万亿美元。在很多人看来，这投资太大了，在我看来非常合理，甚至也许太小。


马斯克：It is increasingly likely that Al will superset the intelligence of any single human by the end of 2025 and maybe all humans by 2027/2028. Probability that Al exceeds the intelligence of all humans combined by 2030 is ~ 100%.

某人：令人吃惊的是，o3的结果已经公开，但市场仍然没有将AGI 计入价格
马斯克：The markets claim to look ahead, but mostly look behind. Al will ultimately render money meaningless.

黄仁勋：英伟达使得我们最宝贵的资源——智能的生产成为可能。就像特斯拉发明的交流发电机，我们的人工智能工厂开启了一场新工业革命——大规模生产数字智能。

人工智能的新一轮浪潮预计将使价值50万亿美元的重工业实现自动化。

 人类在几十万年的稀缺和残酷的大自然中进化而成的悲观+线性+局部倾向的头脑，将无法想象AI引爆指数增长后的安全与富足与发达的世界！任何乐观，即便再过度，也无法超越AI带来的指数增长！

马斯克：1，自动驾驶将降低出行成本，从而引爆出行市场。

2，特斯拉的机器人将走入千家万户，届时市值将达到25万亿，人类将空前富足，金钱将失去意义

1，英伟达的GPU = 生产力 = 门槛最高最稀缺的印钞机 = 永远不会过剩
2，AI是人类历史上最具爆发性且没有天花板的科技革命
所以，英伟达的股票没有天花板，且永远不会有大的回撤！互联网有泡沫，但AI不会有泡沫！

每一轮淘金浪潮，赚的最多的，永远是卖铲人！金子虽然多，但淘金的人更多！只有卖铲人，英伟达，垄断稳赚！

AI必然使人类社会的指数增长陡然加速！！未来30年，人类必将告别稀缺，迎来前所未有的富足！

英伟达2024Q3业绩电话会：

Q: 大语言模型（LLMs）的扩展是否已经停滞？对Blackwell需求的推动力？
A：公司对基础模型的预训练扩展在继续进行，现在还发现了另外两种扩展方式。一种是后训练扩展，初代是人类反馈强化学，现在公司还有AI反馈强化学，以及基于合成数据的扩展；第二种是推理时间扩展，比如ChatGPT o1模型，推理时间越长，生成的答案质量越好。这三种扩展方式的存在会推动基础设施的需求的显著增加。上一代模型容量约10万个Hopper，下一代则从10万个Blackwell芯片开始。

当前市场正面临计算领域的两大转变：一是从CPU转向GPU，二是数据中心正变为AI工厂。这两种趋势才刚刚开，预计这种现代化和新产业的创建将持续数年。现在的数据中心大部分仍依托CPU运行，是过时的产物。未来几年，全球数据中心将会实现升级，转向支持机器学的架构。到2030年，全球用于计算的数据中心将达到几万亿美元。纵观全球的数据中心，绝大多数都是在手工编写应用程序并在CPU上运行的时代建造的。现在这样做已经不合理了。如果每家公司的资本支出，如果他们准备在明天建立一个数据中心，他们就应该为未来的机器学和生成式人工智能而建，对吗？

人工智能的下一波浪潮是企业人工智能和工业人工智能，企业人工智能正在全面展开。埃森哲和德勤等咨询业领军企业正在将英伟达人工智能带入全球企业。工业人工智能和机器人技术正在加速发展。这是由物理人工智能的突破所引发的，也就是能够理解物理世界的基础模型。

我们的主权人工智能（AI）计划也在继续蓄势待发。印度正在为数以万计的英伟达GPU建设人工智能工厂。到年底，他们将把印度的英伟达GPU部署量提高近10倍。在日本，软银正在利用英伟达DGX Blackwell和量子InfiniBand构建该国最强大的人工智能超级计算机。

对 Hopper 的需求和对 Blackwell 的期待（Blackwell现已全面投产）令人难以置信，原因有以下几点。现在的基础模型制造商比一年前更多，前期训练和后期训练的计算规模继续呈指数级增长。

如果你看看 OpenAI，它并没有取代任何东西。它是一种全新的东西。在很多方面，它就像 iPhone 诞生时一样，是完全崭新的。它并没有取代任何东西。因此，我们会看到越来越多这样的公司。他们将从自己的服务中创造和生成本质上的智能

但斌：为什么绝大多数投资人会错失一个时代？

Openai之所以依旧能引领着全球大模型的进化方向，从去年的GPT4到今年的Sora，都给世界带来了眼前一亮的成果，这背后都得益于公司深信的一条经验总结——“缩放定律（Scaling Law）”：该定律认为随着参数和数据量的指数级提升，大模型的能力必定会随之出现质的飞跃。这逐渐引导了包括Openai、微软、谷歌、特斯拉、Meta以及本月的苹果，加入了军备竞赛，开始向大模型的训练和应用，每年投入成百上千亿美元进行研发，并深信自己的投入可以获得不错的回报。“缩放定律”之所以行得通,有一个非常重要的前提条件——加速算力的爆发式增长。黄仁勋称在过去十年，GPU的性能大约增长了一百万倍，而未来十年GPU的性能将至少增长1000倍。这使得大模型不断提升参数和训练数据量成为现实：以GPT4为例，相对于GPT3其参数提升了10倍，而算力需求提升了近70倍；GPT5的参数量又将提高近10倍。这也是英伟达的业绩不断超预期的根本原因。

因此确实可以说，英伟达是本轮人工智能进化的原因，而不是人工智能应用的落地成就了英伟达。在“缩放定律”还没碰到了天花板之前，各家巨头都会被卷进这场军备竞赛中，直到证明模型能力没有提升空间为止。停下脚步的公司都可能被时代抛离，就像微软曾经被移动互联所抛弃一样。按照山姆奥特曼的说法，当下GPT4只能完成人类10%的任务，更不可能完成一项独立的工作，或是替代某个职业，模型能力还需不断提升。所以从一定角度上讲，盯着AI应用落地的效果，来推理英伟达的算力需求，多少有点缘木求鱼。

本月的英伟达财报证明了这一点，除了Q4季度业绩大超预期，英伟达对于24年Q1的指引也超出了市场的预期（从200亿美元提升到240亿美元），同时改变了市场对于公司25年零增长的猜测，市场预期提升到了30%左右的增速。数据中心业务中，除了GPU供不应求，网络配套业务收入也开始成为了重要的增速驱动力。公司还在会上透露，即便在当下AI应用落地的早期，出售的芯片中也有至少40%被用于推理计算，这与我们的判断一致：未来一两年，英伟达的需求依然会以训练卡为主，但AI的潜在推理需求将是训练需求的上百倍。与过去的数据中心只针对IT企业不同，人工智能革命所带动的数据中心需求，会触及社会的各个角落，是整个世界每个行业的共同需求，推理需求的空间广阔无比。根据上调后的业绩测算，800美元的价格相当于24年业绩的27倍，仍低于历史平均估值的30倍PE，更远低于以往行情高点的60-70倍（2倍标准差外）。

人工智能另一受益领域是能源。本月市场逐渐意识到随着AI的发展，对算力的饥渴需求，最终会促使社会经济对于电力的需求出现爆炸式的增长。按照奥特曼的说法，未来可能会因电力不足反过来制约人工智能的发展，需要像可控核聚变等技术的发展，以解决人工智能的电力需求。

投资不是件容易的事情，我曾经说过投资比的是“谁看得远，看得准，敢重仓，能坚持，缺一不可！”。东方港湾成立在2004年3月，再过一个月就整整20年了。2004年又是移动互联网时代开启的年代，当年的2月4日Facebook成立、6月16日腾讯上市、谷歌8月19日上市。20年过去了，这些公司长成了“参天大树”。而继电子硬件时代、互联网时代、移动互联网之后，第四个人工智能时代将开启资本市场的伟大征程。电子硬件时代，大概16年涨了6.5倍，互联网时代大概10年涨了13倍，移动互联网13年涨了10倍，人工智能比前三个时代更没有上限的技术革命，不知道在未来10年，会给投资人带来怎样的回报。20年前我37岁创业时，对有些机遇的出现，特别是“改变世界商业模式出现时”的感知还有些“懵懵懂懂”，还会纠结一些“细节”，患得患失。到了我今天这个年龄，当又一个时代来临时，作为投资人的我们能做什么？应该做什么？！应该是非常清晰、坚定，全力以赴不负时代给予的机遇。以10年、20年的维度，以硅基生命取代碳基生命的角度，人工智能的时代一切才刚刚开始！

更新： 山姆奥特曼：我们将需要比现在多得多得多的能源，未来的两种重要货币是算力和能源。马斯克：AI上线的算力似乎每6个月增加10倍，我从未见过这样的情况！芯片热比以往任何一次淘金热都更疯狂！不能无限增长的限制在于：1，芯片 2，变压器3，电力 明年电力将不足以运行所有芯片！机器人，低空飞行器爆发将引爆：1，算力芯片 2，电池储能！ 黄仁勋：10年后芯片计算能力会提升100万倍，这将限制市场所需芯片的数量。

10年后，AI硬件褪色，应用为王！黄仁勋：虽然市场上目前对更多芯片有更大的需求，但随着时间推移，芯片性能将得到提高，这将限制市场所需芯片的数量：“我们需要更多的晶圆厂。但是请记住，随着时间的推移，我们也会显著改进（AI）算法和处理方式……计算的效率将不会再是今天的水平，需求也不会增长太多。我认为在未来10年内，计算能力会被提高100万倍。（5年内1000倍）/ CPU主導的摩尔定律逐漸式微，却可以靠GPU来延续 。5年前的人工智能图画，需要几個小時，現在同样的成本，同样的耗電、只要几秒钟，計算力提高1000倍。/ AGI最快5年内可实现/

复大周期之道：AI是人类史无前例的社会革命！2030年AI算力将增长500倍。人工智能范式革命的发展速度和动力将是空前的，因为这一次，它所改变的生产力叫知识，知识的力量是无穷的，它是最强的一种生产力。首先知识生产力的成本将大幅降低，其次，这种生产力的水平将提升。再次，这种生产力的迭代速度和创新速度将加快。/ 互联网范式革命解决了信息问题，让信息成本为零，无处不在。人工智能革命将首先解决模型问题，让知识零成本，无处不在。最后机器人，自动驾驶，空间计算等具身智能，将解决行动问题。让行动零成本，无处不在。人类最终不需要做任何脑力和体力的劳动。/ 2023是数字中国元年，AI元年，数字革命的强度深度广度远超能源革命。中美国运竞争的胜负手，在于算力！AI三要素算力算法数据中，中国只有算力差一点。中国很可能超越美国，成为世界人工智能超级大国！/ A股超大级别行情未诞生20倍股，远未结束。总龙剑桥只有七倍，不够看。科大讯飞三六零 等大模型，曙光浪潮等服务器仍只涨了1倍。目前回踩30日均线支撑，很稳。AI炒作仍处于早期，这行情将持续1-2年，未来还有无数利好。英伟达 的利好是AI的业绩的首次落地，很重磅。算力CPO的主升趋势没破。无论是大周期还是小周期，都是强主升！！指数10年3000点，如今这个位置是底。/ 趋势，是股市的本质。恰如供需，是市场的本质。不要跟趋势作对。大趋势是稀缺的，大趋势是有大持续性的，大趋势行情来临，第一时间重仓龙头躺平，选一个最舒服的价格位置。直到趋势发生改变，再离开。没有趋势，轻仓高抛低吸。下跌趋势，空仓，小仓位做龙头超跌反抽。仅此而已。/ 马斯克：机器算力即将超过生物算力，人类即将结束短缺。周鸿祎：AI是人类发明的最伟大的工具。/ 人一定会低估复利在后期的恐怖威力！社会的发展，AI的发展，龙头企业的发展...一定会超越所有人想象！我的财富一定会超越我的想象，所以，不加杠杆，不玩超短，耐心稳健就是胜利！/ 国常会：活跃资本市场，提升投资者信心。

小周期之术确定性不高，意义不大