事件： 公司在互动平台上回复称，在高阶
数据中心交换机领域，应用于 Pre800G(基 于 56Gbps 速率，25.6T 芯片)的产品已批量生产，应用于 800G(基于 112Gbps 速率，51.2T 芯片) 的产品已实现小批量的交付。 根据公司 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 60.82 亿元，同比增长 5.53%，实现归母净利润 9.53 亿元，同比增长 3.41%。其中单 Q3 季度实现 收入 23.19 亿元，同比增长 14.36%，实现归母净利润 4.60 亿元，同比增长 18.77%。
1、AI 浪潮带动需求增长，算力服务器+800G 交换机亮点 受益于 AI 带来的海外交换机及服务器需求提升，公司三季度营收同比环比 实现可观增长，同时归母净利润单季度同比增长 19%。我们认为主要是受 益于 AI 浪潮，带来算力服务器需求迭代。2023 年，公司通过了重要的国 外互联网公司对数据中心服务器和 AI 服务器的产品认证，并已批量供货。 第三季度，公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品营业收入约 3.8 亿元，保持 强劲成长；交换机等相关领域需求逐步回升，800G 交换机产品已开始批量 交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交 付。
2、毛利率稳中有升，盈利能力持续回升 成本端来看，公司单 Q3 毛利率环比略微下滑，同比提升 0.86pct，公司整 体毛利率保持同比稳中有升态势。此外单 Q3 盈利能力明显提升，单季度 实现净利率 19.50%，环比提升 4.45pct，同比提升 0.38pct。
3、紧抓 800G 交换机+AI 服务器迭代机遇 根据 Dell‘Oro 预测， 到 2027 年，近一半的数据中心交换机端口将由 400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps。 公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于 Pre800G(基于 56Gbps 速率，25.6T 芯片)的产品已批量生产，应用于 800G(基于 112Gbps 速率， 51.2T 芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于 AI 浪潮下，AI 服 务器以及 800G 交换机迭代带来的 PCB 板价值量的增长。
同时 AI 服务器领域，
英伟达 近期发布 AI 芯片 H200，此外明年，英伟达还 会发布基于 Blackwell 架构的 B100。算力服务器持续迭代升级，AI 服务器 对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的 GPU 显卡以及更高 的 PCIe 标准，整体 PCB 价值量有望持续提升。
盈利预测与投资建议： 公司是 PCB 领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，深耕行业 30 载积累领先 客户资源，加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增 长。由于 23 年宏观环境影响，同时 AI 浪潮下公司通信业务需求预计未来 有较好增长动能，调整公司 23-24 年归母净利润预测为 15/22 亿元（原值 为 17/21 亿元），预计 25 年归母净利润为 28 亿元，对应 23-25 年 PE 为 28/19/15 倍，维持“增持”评级。
风险提示：AI 相关需求不及预期，产能利用率低于预期，产品迭代研发进 展低于预期的风险
$沪电股份(sz002463)$
舞弥
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