手机CIS进入全面国产替代时代

2023 年下半年手机需求温和复苏，CIS行业去库存接近尾声，同时国产厂商的新产品突破持续超预期。展望未来，我们看好国产芯片在高中低端系列全面开花，国产手机品牌陆续进入CIS芯片全面国产时代，2024 年新产品放量有望为CIS厂商提供业绩增长动能。
理由
根据Yole的数据，2028 年全球CIS市场规模将增至288 亿美元，2022 年至2028 年复合增长率为5.1%。分下游来看：
手机行业去库存接近尾声，CIS国产替代有望成为今明两年主线。整体市场来看，“降规”接近尾声，低像素出货量经历下滑后市场进入存量，主摄像素数量趋于稳定。我们建议2024 年重点关注国产替代的两个方向：1）我们认为旗舰机芯片将持续大底面和高端创新趋势，在芯片工艺不断创新的基础上，国产CIS厂商韦尔股份 与海外龙头在高端产品线的差距已经明显缩小，产品获主流品牌广泛认可。2）海量机芯片创新趋缓，成本重要性逐渐增加，国产CIS厂商如韦尔股份/思特威 通过将产业链转移到中国大陆，格科微 通过单芯片集成式技术创新来降低产品成本。我们看到国产厂商产品力和性价比优势不断上升，叠加海外友商产能/业务调整，我们认为国产份额有望持续提升。
非手机市场高增速打开未来成长空间。1）机器视觉下游应用场景广阔，市场增速较快，同时也对CIS产品提出新的性能需求。国产龙头长光辰芯（未上市）份额领先。2）我们认为汽车CIS或仍为成长最快的下游之一，国产企业有望跟随行业增长。3）安防行业格局相对稳定，我们预计2024 年市场呈现温和复苏。
盈利预测与估值
建议关注国产CIS厂商韦尔股份、思特威、格科微、长光辰芯（未上市）。
风险
下游手机需求不及预期、地缘冲突加剧、CIS价格竞争加剧、技术迭代与产品研发不及预期、产能不足。
$韦尔股份(sh603501)$