昀冢科技：华为苹果手机潜望镜开始加速渗透，CMI百亿行业反转爆发在即。

昀冢科技 ：潜望镜渗透加速，CMI爆发在即
1、CMI到底是什么？
（1）Ch­ip Mo­l­d­i­ng In­t­e­g­r­a­t­i­on是利用冲压、CNC、注塑、SMT、封装、电测等技术，融合塑胶、金属、电子陶瓷等材料，将摄像头的支撑结构、电子电路、芯片等集成在一起的电子器件；
（2）该产品是为了简化闭环马达结构、提升产品良率缩小体积，2017年由H客户提出需求，TDK与昀冢共同开发完成，CMI一代产品搭载于Ma­te20/P20等旗舰机型中；
（3）Ma­te40/P40之后，H客户手机业务受较大影响，行业光学创新大幅降速；昀冢并未停止CMI研发，反而加大投入，分别在2019/2021/2023年以两年一代的速度，独立推出CMI二代、三代、四代产品；推广给小米、OV等客户。
2、CMI优势众多，特别适合光学防抖、AF、可变光圈、潜望镜等新技术
随着每一代产品的迭代，集成度提升，能完成功能更多，目前四代产品已能集成驱动IC，总结下来有如下优势：
（1）简化摄像头结构，进而减少体积，给主机厂更大设计灵活性，摄像头结构越复杂优势越明显；
（2）相比传统组装大幅节省工序，可以提高产品良率、降低组装产线Ca­p­ex投资，节约制造成本；
（3）提高产品稳定性和可靠性
3、苹果 、华为领衔潜望镜光学创新，百亿市场将迅速爆发
（1）光学行业创新经过三年沉寂终于在2023年迎来新亮点，苹果华为力推将使潜望镜在未来3-5年渗透率迅速提升；我们判断：高像素OIS主摄+超广角+OIS和AF潜望镜的组合将成为旗舰机标配；
（2）CMI特别适合复杂摄像头结构，考虑潜望镜使用四代产品，前摄AF、后摄主摄、后摄广角采用三代或四代产品，单机价值在20-30元之间，潜在市场规模有望达到百亿；
4、昀冢卡位优先，CMI业务爆发在即
（1）CMI为昀冢独有专利产品，先发优势强，壁垒高，盈利能力好，产品毛利率在40%-60%之间；
（2）目前H客户、小米、OP­PO、Vi­Vo均已开始批量供货，这些客户单机价值将随潜望镜、光学防抖等技术普及迅速提升；同时韩系大客户导入顺利，将于2024年迎来收获期；
（3）考虑公司目前产品结构和行业情况，CMI业务从4Q23开始迅速爆发，昀冢是消费电子弹性最大的公司之一。
苹果华为引领光学创新，昀冢CMI业务充分受益，百亿市场今年只做了2亿，后续空间巨大。我们判断4Q23公司拐点明确，现价重点关注！