有研新材德州基地放量在即，锗衬底有望受益于低轨卫星爆发

有研新材 （600206.SH）德州基地放量在即，锗衬底有望受益于低轨卫星爆发
2023Q3公司实现营收26.72亿元，同比-38.27%，环比+1.87%；实现归母净利润0.87亿元，同比+22.44%，环比+516.72%。Q3收入同比下降的主要原因是稀土材料产品以及铂族金属产品原材料价格下降导致产品收入有所下降，Q3利润同比和环比增长的主要原因包括1）稀土材料价格上半年已触底，Q3板块不受影响，正常贡献利润；2）靶材新客户和新品种验证的阶段性进展使得Q3销量增长明显。盈利能力方面，铜靶毛利率基本稳定，低毛利率的稀土材料和铂族产品收入占比下降使得公司前三季度综合毛利率同比提升0.86pct。

德州基地放量在即，2024年靶材销量有望增长约50%。我们预计公司前三季度靶材销量1.9万块，Q4销量有望超过7000块，2023年销量2.6-2.7万块。德州基地9月正式投产，在完成客户验证后，公司靶材产品将突破产能瓶颈，我们预计2024年靶材销量有望达到4万块，同比增长约50%。同时，2024年高端的钴靶、钽靶也有望取得明显增长，贡献重要业绩增量。整体上看，2024年将是公司靶材产品量利齐升的一年，也是公司最终实现目标7.3万块靶材产能的重要里程碑。

锗衬底产品有望受益于低轨卫星爆发。中国规划约2.5万颗低轨卫星，考虑到低轨资源有限带来的全球卫星竞争加剧、ITU申报时效性限制、国内政策支持力度持续加大、国内火箭发射成本和卫星制造成本不断下降等因素，我们预计未来5年我国低轨卫星发射有望进入“指数级”增长的爆发期。低轨卫星依靠太阳能 电池供电，空间太阳能电池主要采用三结砷化镓电池，其衬底为锗单晶，公司具有生产相关产品的能力，假设单星价值量120万元，净利率为10%，1万颗卫星能给公司带来12亿元净利润，为公司2022年净利润的4.2倍。

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