你还相信牛市吗？

前段时间，市场情绪伴随缩量下跌已降至冰点。周围退市保本的朋友越来越多，私募基金接到大量赎回申请，中国股市逆全球趋势直奔熊市。下半年经济会议开完，市场借助情绪，想给已经开始绝望的市场带来点希望，主要也是为了挽留部分玩家，尤其是今年被人工智能忽悠进来的新股民还没沐浴阳光就被大雨倾盆了。存量资金太少，市场就会越走越弱，修复起来需要漫长的事件，着急挣钱的主力资金不希望看到这样！但是，牛市体验只有一日，随即两天打回原形，除了部分地产龙头还有赚钱效应，其他的感觉迫不及待的收割。

无论你是何种战法，一定要相信只有趋势好的时候才能真正赚钱，而市场趋势好一定是经济面好，企业盈利增加预期。所以炒股不看宏观也不行，也许曾经恰巧不懂基本面和缺乏宏观经济判断也赚到过大钱，但是一定要结合当时市场情况，好好反思下是运气还是实力。

疫情后，经济复苏乏力，这就像股票上冲后下跌反抽无量一样，多半还要震荡下跌。如果说疫情造成了经济危机，贸易战导致了衰退，那么从经济规律上讲，我们还需要经历一次萧条才能触底。危机和衰退都不可怕，可怕的是萧条。萧条时间往往满仓，且萧条下的消费和投资信心不足导致经济不断出现负向循环。美国1929年发生经济危机，1933年因为萧条导致的失业率达到顶点，过程差不多5年，而后续复苏非常缓慢，要不是因为二战，也许会更久。

省略掉一系列的复杂推导，中国要想力挽狂澜，首先就是要解决资产负债缩表和可能的通货紧缩问题，比起这些，地方债务什么的都不值得一提。回归改革开放至今，能扩大资产负债大肆发货币逆通缩的只有房地产和基建。有人还在为房地产和基金的衰退叫好，认为可以从这两个行业中挤出资金发展其他行业，政府似乎也不断在寻求新的利润增长，创新、转型不断尝试，AI让很多人看到了希望，认为这是个数万亿的大市场，所以上半年在经济并未好转的时候，人工智能率先走独立牛市。

去年风光储（新基 建），今年人工智能，我必须强调的是，当经济基本面不错，顺势下，各种创新才有试错的空间，我们可以在手头宽裕的时候去尝试各种其他赚钱的方法。但当经济不怎么好，逆势下，手头并不宽裕时，就要多想想自己靠什么为生，曾经养活我们的主业怎能轻易放弃，而且历史证明过这些看似过时的主业确实行之有效。

如果我们假设只有房地产和基建才能撑起中国经济的基本盘，而消费都是伴生品只能打辅助，那么就得深究下房地产和基建行业的货币化对扩大资产负债表的影响逻辑。

在过去20年的商业模式中，我们看到一个过程：出口带来大量外汇占款---外汇占款增加扩大了基础货币投放，扩大了信用---信用扩大推动了地价和房价的上涨，让房地产业蒸蒸日上---政府通过卖地获益并投入基础建设---基建和房地产带动整个产业链，经济增长---经济增长+基础建设完善又吸引外资进入---外资进入和出口又创造了大量外汇占款。

在上述循环中，经济进入自我正向循环期，GDP不断增长，每个人的收入增加且预期和信心充足，因此消费也增加了。

但是疫情和贸易战后，其中的环节似乎出现了问题，就是外资和出口，这个促进中国经济前20年高速发展的第一因动摇了，而且目前看似乎是出现了不可逆的损伤，那么，这个增长的逻辑是不是就终结了？答案是肯定的，起码短期内是这样。当然，我们的政府和企业也在不断的尝试新方法，目前收效是有，但比起之前的增长方式，差的不是一点。

那我们改造一下上面的模型，变成：高杠杆买房---房子货币化扩大信用---扩大信用让消费起来---消费起来让房地产和零售活跃---资本市场活跃---资本收入替代劳动收入，进一步促进消费力---税收增加---地方政府有更多的预期税收做保障，举债扩大资产负债表---举债投入基建和环境改造---带动大的产业链，创造更多的就业---有了工作有了收入有了信心，买房+消费。

这个可能是出口受阻后，进入经济内循环我唯一可能预见到的经济发展逻辑。

自从信用被创造出来后，我们可以透支未来活在当下，如果按劳动生产率自然增长速度，我们的完全无法在改革开放这短短几十年就享受这么多中产小资生活方式。富人先富起来的核心原因只是他们更擅长利用信用和负债而已。没有信用仅靠收入，大部分人可能只能在60岁后才能拥有自己的住房。

当前，经济下行阶段，我们看到很多企业和个人的负债率都接近天花板，这个阶段大家都是在拼命降低负债，因此降低消费偿还债务是首要任务。但是，我们的消费是别人的收入，都在偿还债务，消费停滞，经济无法发展。、

决定消费的主要条件就是收入，1是绝对收入的增加，2是收入预期的信心充足。这两点似乎目前都不沾边，经济不活跃时期，劳动收入很难增加收入，资本收入是唯一可能补偿的方式。说到这里，这点是我憧憬牛市的第一个伏笔。

再从目前A股市场行情看，政策有意扶持市场，这波地产和消费上涨在底部先起来可能佐证了我的上述逻辑。前几天再爆出超大城市城中村棚户改造的消息，有人推断这是新资产货币化的一个信号，这波看懂的参与地产股票没有什么方向性错误。

以人工智能为首的新经济代表都在退热，而主流又回到了地产、基建、钢铁，就连银行和保险、券商也止跌了，这些旧经济的代表不知道能不能抗的起大旗，但我相信它们会，因为它们要扛不住，那经济就难看了，经济不好还炒什么股呢？

市场进入了高低切，跌的越狠的、越低价的最近涨的就越好，行业板块也是这样，我个人是坚信阶段性牛市即将来临，只是需要时间，需要市场信心恢复和共识。

最后说下地产，板块上涨后有分歧很正常，底部获利的也要兑现。板块内个股走分化也正常，因为地产公司各有各的问题，经营治理质量千差万别。如果这是一个机会，那么大水漫灌，最先浮起来的是垃圾，退潮后依然坚挺的地产股才是牛股，也许目前它并不是上涨龙头。地产行业未来就是个剩者为王的格局，需求仍在，只是很多公司抗不下去了。以前看土地储备，现在看现金和负债还有股东背景吧！

以上均为个人一家之言，认同或反对看个人，反正我的认知也就到这了！