关于市场结构化的解释-原创 为莫大

基金原本是做景气投资的，一方面投研能力上确实有优势，另一方面长久期资产对择时要求很低。加上抱团后能在局部获得控盘，所以在白酒和新能源上一度很成功，实际上直到现在，白酒的永续模式并未动摇，新能源的景气度仍然是全行业最高之一。

后来失利的地方主要在于美债收益率逐渐攀升，DCF模型不好使了。行业估值过高，以及微观交易结构的恶化。加上在基金发行渠道变革之后，天然利于大型基金，导致头部化趋势形成，给中小基金带来不小的生存危机，这种情况下，小型基金才开始高位从游资手中接盘AI，以希望通过此举完成逆袭。

TMT基本面是呈下行趋势的，这点稍微有点基本面研究能力的都很清楚。所以主要靠赌，我们看到的是浪潮从传5月爆单一直传到8月爆单，虽然一再破灭，但万一兑现了呢。而实际上这也不重要，因为这事的本质是通过做弹性获取超额收益，倒逼其他资金来接下一棒，也就是所谓的存量博弈。

这事坏在什么地方呢，坏就坏在这事其实并非存量博弈。大小股东要改善生活没毛病吧，而过高的换手率本身就意味着利润的流失。按年换手率3000%算，至少就得先计提一个跌停。而最重要的是行业无法通过成长性来提供估值的平衡，简单说就是本身不值这个价，也不符合基金很顺手的景气投资。所以当半年报临近之时，明显就支撑不住了。

另外还有一个原因就是从纯交易的角度讲，基金遇见一个强劲的对手，那就是量化资金，量化资金的玩法是通过高频交易来获取控盘优势，套路其实和基金抱团一样的，这属于用魔法打败魔法。6月基金净值出现大幅回撤的时候，量化私募的超额收益反而相当出彩。

现在任泽松的净值两周回撤超过40%，海富通最高30%的利润也要拼光了，还不算完，因为交易结构恶化趋势仍未得到明显修复。

然而大家都是受害者，有人说AI涨你们妒忌，AI跌也没落得好啊。确实如此，因为市场整个估值体系和资金结构已经被打乱，所以才会出现反复探底。不过现在慢慢已经有了转机，相信曙光已经出现，因为不管有没有政策预期，三季度经济都将逐渐走出低谷。

我看到的就是酱紫，当然有什么不同看法都可以一起议议，就是不要天天都被小作文牵着鼻子走来走去