转债投资，别忘了初心！

“下有保底，上不封顶”这句话曾经被认为是转债投资的真理。在蓝盾转债 和搜特转债 负面例子的影响下，真理被动摇了。
其实，这句话从来都没有变，因为可转债主要的条款和投资逻辑没有变。下有保底，本来就是一个概数，并不是指绝对的保底，只不过原来没有发生过转债违约事件，所以很多人把100元面值视作保底价。
违约转债毕竟是个例，在摊大饼的情况下，下有保底这句话仍然适用。
可转债是集债权性与股权性于一身的特殊投资品种，下有保底，基本可以理解为面值，上不封顶就是转债的看涨期权。溢价率可以理解为投资者对看涨期权支付的成本。
所以，可转债最好是债券属性和股权属性都很强，就是说价格和溢价率两者都是越低越好。这是转债投资者的初心。但是，在低价转债风险不断发生，而可转债整体估值相对较高的情况下，很多投资者忘记了初心。
现在很多投资者买入的转债在130多元的情况下，溢价率还能有20%多，买入的理由是“公司质地好”。
咋一听很有道理，其实投资已经远离了初心。这些转债不就是“双高转债”吗，无非是披了一件“好公司”的外衣。
好公司就可以在高价格的情况下享受高溢价，我觉得这是个伪命题。
怎样的公司算是好公司呢？如果用股价来形容的话，最好的公司应该是上涨概率为100%的了吧？这样的公司转股溢价率应该是多少？理论上应该是0。道理很简单啊，正股100%会上涨，投资者为什么还要为溢价率买单呢！既然有很高的溢价率，说明正股走势并不确定，那么以“好公司”的理由来支付高溢价是不是就矛盾了。
退一步讲，投资者真能准确判断好公司吗？我觉得90%以上的投资者不具备这样的能力。
双高转债的问题是，价格向下的空间很大，万一掉下去即便死不了也得残废，而支付看涨期权的成本又很高，这买卖怎么看都不划算。
有人会说，我近期买双高转债赚钱了啊，并且精准避开了低价转债暴雷的坑。那只能说你运气好。转债投资本来就是个概率游戏，做逻辑上正确大概率成功的决定，但是这个决定并不能保证你100%每次都能成功。也不能根据一个对的结果就判断这个决定以后也会适用。
举例说明：一只转股价值为110元的转债，价格为135元，溢价率为22.73%。第一种情况：正股下跌20%，可能会因为“双杀效应”导致转债估值下跌=降，转债价格有下跌20%的可能。第二种情况：正股上涨20%，这时转股价值达到了130元，如果公司选择强赎的话，溢价率归零，转债价格照样会下跌。这就是双高转债的风险。实践证明，好公司照样会出现这种可能。
转债投资，别忘了初心！
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