纺服露营

长江纺服@线上策略会华利集团线上交流跟踪_20220301
领导：董秘方总
时间：20220301

核心要点
业绩与展望：预计21年业绩落在一致预期的区间内，Q4毛利率与利润率优于Q3。22年计划毛利率与21年相对持平（新客户逐步放量正贡献，但新产能投建负面贡献）。

产能扩张：预计未来几年的资本开支规模会提升，预计越南会有3个新工厂投建，印尼目前在建第一期产能3kw+双，新产能预计年底开始逐步投产。印尼相比于越南人工工资更低，前1-2年劳动效率产能爬坡会比越南慢，预计印尼成熟工厂和越南相比盈利能力差别不大。

客户订单：下游客户订单饱和度高，给到的未来订单指引也延续较快增长。需求端不用担心，核心是保障和扩张产能。其中，Nike、亚瑟士、new balance、Deckers、on仍有望是增速最快的品牌。

疫情影响：越南北部近期疫情有所加重，但公司目前生产正常，整体影响不大。招工难度和成本没有太大提升，公司整体招工比较谨慎，不会因为越南疫情调低22年预期。
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经营近况
公司情况：21年业绩预告落在大家的一致预期区间，21年几个客户增长都比较高，Nike、Deckers增速很高，22年是比较重要的一年，是华利大发展的年份，订单不愁，重点是做好产能保障，一方面21年订单如期完成，另一方面22年尽可能快推进新建工厂，22年比较严峻的是越南疫情，越南南部有一些招工问题，越南北部招工没问题但是疫情确诊较多公司招工比较谨慎。

Q&A
Q：21年疫情导致公司费用增加是什么体量，是否主要集中在三四季度，22年以前防控费用如何？
A：Q3毛利率稍微低一点，全年来看比较稳定，疫情支出对毛利率影响比较小。
展望2022年希望毛利率保持在21年水平。一方面，三个新的品牌（onrunning、亚瑟士、newbalance）规模比21年更好，这些品牌21年不怎么赚钱，22年产量增加会对利润率有正向贡献；另一方面，考虑22年有工厂投建，产能爬坡期会对利润率有负向贡献，因此综合来看毛利率会相对比较稳健，不会有太大波动。

Q：疫情对东南亚供应链影响比较大，现在越南制鞋产业复工什么水平？去年疫情是否造成了一些长期影响？
A：复工情况每个集团有差异，华利产能和生产进度有压力但不会有很大困难。北越有一些疫情影响但影响不大，公司招工比较谨慎，目前估计不会因为越南疫情调低22年预期。

Q：未来2-3年产能规划，具体的产量投放，投放节奏和产能扩张地区如何？
A：产能方面：22-24年公司会积极扩张，越南和印尼都都有新工厂规划，具体的产量数据等落地后再沟通。
客户需求方面：目前的客户可以大致分为几大类，1）本身业绩体量大但公司份额较低未来会有较大增长（Nike、亚瑟士、newbalance），2）份额高但未来增速仍然较高（Deckers、hoka）；3）份额低增速快（onrunning）；4）vans、puma等增速比行业平均值高一点但相较于公司其他客户增速偏低。
展望未来，Nike、亚瑟士、new balance、Deckers、onrunning等未来几年都会高速增长，因此落实到每个客户，公司对未来几年有信心，需求不用担心，产能如何扩张是重点。

Q：印尼产能扩张区域招工薪资，土地成本、税收成本如何？是否有税收优惠？
A：印尼与越南相比：土地成本略低，建筑成本略高，设备一样，人工工资低不少，前1-2年劳动效率产能爬坡会比越南慢，公司会用新的方法训练印尼员工。
税收方面：这些国家都会有些招商引资的政策，具体这些工厂还没拿到政府批文还不清楚，税收优惠对公司利润贡献不大，目前越南只有一家工厂还有税收优惠，其他都已经过了税收优惠期。公司的税率比申洲高不少，申洲税率11%，华利25%左右。

Q：印尼新建产能大概分成几期，规模多大？整体测算的利润率水平和越南差别？
A：产能：印尼今后应该是除越南外很大的生产基地，目前在建第一期，大概会分成2-3期来建，根据生产情况决定，东南亚布局印尼是很重要的基地，第一期3kw+双，第一期投产分阶段会有几个月到半年的时间差，一期工厂对应的四个客户约定的比较明确，但具体客户暂时不便披露。
利润率：印尼成熟工厂和越南相比盈利能力应该差别不大，越南15%+，成本效率都会在报价里反应。

Q：越南产能未来还有多少量的增长？
A：越南还是会有潜力，去年产能增量主要还是越南现有的工厂，新工厂今年会有更多产能贡献。

Q：未来3-5年越南产能天花板大概多少？
A：原本计划不再越南开新工厂，去年下半年作出决策，越南未来可能还会开三个新工厂。

Q：前几大客户高增趋势是否延续，21年前几大客户顺序如何，22年是否会有变化？
A：单个品牌，从金额看，Nike、匡威、vans前三大客户，21年是Deckers（第二）超过了VF（第三），但比较接近，第五大客户之前是哥伦比亚现在是UA。预计22年前四大客户Nike、Deckers、VF、PUMA应该比较稳固，主要看其他客户跟UA差距，但感觉超过会有点难度。

Q：on和一些小品牌增速较快，是否会进入到千万量级？
A：不会，UA是接的新品牌里面增速非常快的，接的第一年100万双左右，第二年4-500万，然后7-800万，然后超千万，不会从0直接到千万量级。

Q：Adidas与我们接触如何，有给他们看过产能计划表吗？
A：Adidas一直在找我们合作，但是目前没有产能保障Adidas的订单，公司现有客户让公司产能比较有压力，不太有能力接这么大的客户。

Q：Q3毛利率和利润率稍微受到些影响，今年来看防疫支出是在增加还是减少？
A：有得有失，防疫支出在减少，那可能员工请假会多一点，整体综合来看毛利率应该比较稳定。

Q：Q4比Q3毛利率和利润率更好一点吗？
A：理论上会好一点，但波动不会特别大。

Q：未来支出更多是资本支出带来的制造费用方面，其他比较稳定？
A：对的。

Q：未来2-3年资本支出大概多少？
A：扩产计划来看，22和23年应该会比过往更高，新工厂需要5kw美金，印尼工厂建设强度更高支出可能会更高，未来两年资本支出蛮大。

Q：运动服制造工厂5-10%效率提升，长远看有自动化率目标，公司生产和管理效率提升有多大空间？
A：效率提升是持续的过程，自动化总部会对每个工厂每个月的提案的数量和质量有标准，这种工作模式20和21年有比较强有力的执行，这是公司毛利率提升比较大的点，具体的自动化率要提升到多少不太好算，最后到报价表能反映人效提升。

Q：20年疫情之后公司内部管理也做了一些变革，管理效率提升带来了人效和毛利率提升，从生产效率来看，公司未来提升方向在哪？
A：定制化的设备等是一个持续的过程，没办法用集团口径衡量这个数据。

Q：目前产品结构是比较简单的产品，未来产品是否会朝着高附加值方面升级，目前和未来的产品结构规划如何？未来产品升级研发层面投入方向如何，未来单价维度会有一些指引吗？
A：不是产品结构的问题，服务的客户鞋型和单价差别比较大，Deckers、hoka、on running、ColeHaan、哥伦比亚等单价都比较高（20美金以上），占到我们份额30%以上，vans与Converse硫化鞋占比大概30%-40%，单价偏低。均价的波动不完全是产品升级的问题，每个客户业绩增长和公司产能倾斜带来的比例都会有所调整。
展望未来，vans和Converse属于单价比较低的品牌，增速相对于其他品牌低一点，客户结构的变化会对均价提升有一定拉动，过去几年公司美元口径报表3-6个点均价提升。未来Nike高速提升，Nike价格区间比较长，各种产品量不一样，Nike给的订单越来越多价格区间也可能变化，预计未来整体的均价仍会是提升的趋势。

Q：毛利率在制鞋代工厂里面是很高的水平，未来均价提升的背景下提高毛利率会有提升空间吗？
A：毛利率跟单价没啥关系。vans与Converse单价低毛利率比较高，但Hoka与UGG单价比较高毛利率也比较高。未来的毛利率规划是相对持平，提升空间有限。

Q：工厂核心管理人员培养周期，对未来扩产管理人员储备大概什么水平？
A：工厂厂长培养周期比较久，越南就十几个工厂厂长，需要很早从副厂长里面培养成厂长。

Q：品牌库存危机现在Q1是否有让供应商赶工的状态，对公司影响多大？
A：品牌有比较大的库存风险，催货压力比较大。

Q：主要品牌的订单展望，品牌年度订单规划如何，对下游需求判断趋势如何？
A：比较不错，新的病毒在欧洲美国蔓延时，客户没有调整规划仍然还是之前的增速。

Q：2月以来越南疫情明显加重到了历史峰值，北部有没有招工难和成本上升的影响，往后展望这种现象是持续性还是短期疫情影响？
A：招工角度来说公司比较好招，只是越南北部疫情公司招工比较谨慎，个人觉得越南希望尽快实现全民免疫，不受限制正常运作，如果能实现对下半年制造业是个好处。

Q：接单交付周期大概多久？
A：客户一个月一次下订单，到货一个月生产一个月，一般接单之后两个月出货，具体会有差异，原材料周期慢的45天，快的十几天。

Q：供应链比较紧张的情况，短单或者一款产品赌单的情况有吗？
A：客户下正式订单时全年订单情况都会报给公司，公司会根据这个数量根据工厂情况反馈客户，客户会在供应链中调整，未来预告订单会给到数量但不会给到型号和颜色，具体下订单时才会给型号和颜色。

Q：现在Q1生产的订单是夏季和秋季的吗？
A：应该是春夏款的尾声和初秋款的。

Q：通过新建工厂带动公司成长的模式是否存在规模瓶颈，未来哪些方面会形成约束？
A：工厂只能通过产能扩张带动收入增长，是工厂模式复制的过程主要还是管理要求比较高，对人员培养比较重要。

Q：华利仍处在成长期，人效未来如何提升？
A：人员大幅减少、人效大幅提升短期来看不太现实，有些工序确实存在优化空间自动化程度更高，公司目前也在布局，一些新的工序会提升效率。这些驱动因素来自于公司内部进行优化，且客户与供应商也需要公司进行优化。