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为什么我觉得ST双环能市值100亿

21-10-18 22:51 598次浏览
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ST双环 主营纯碱和氯化铵,湖北企业不限电,纯碱主要用途是汽车 玻璃光伏玻璃,和光伏新能源 绑定,是个长期的行情。

双环核心逻辑其实就是纯碱涨价+摘帽。他双吨成本(纯碱+氯化铵)是2500,目前纯碱3500,氯化铵1100,合计4600,不含税4070。一吨所得税前利润1570元,一个季度25万吨(官方说年产110万吨纯碱,我们算上检修保守按年产100万吨算),就是4亿税前利润。双环所得税率15%,但历史上有亏损,实际税率估计在10%左右,所以目前价格单季度(指今年四季度)净利润在3.4-3.6亿这个区间(明年利润14亿)。

按照上面公式可以算出来,纯碱价格每涨100块钱,一年增加0.8亿利润。

7月纯碱平均2400,八月平均2600,9月平均2900,三季度平均价格2700。10月以后价格最低没有低于3500,其实九月最后一周已经涨到3500了。三季度双吨成本2400(煤价影响一吨纯碱0.75吨煤),纯碱2700,氯化铵1000,税后3270元,双吨利润870元,一共2.15亿,减去5000万的费用,税前1.65亿,扣10%所得税,1.5亿(符合这次公告的业绩预期)。

我调研过,目前市场成交价在3500-3800。

1吨纯碱要用1.1吨盐、2吨蒸汽、0.33吨氨。盐是双环自制,蒸汽用煤转化,2吨蒸汽耗煤0.23吨。合成氨成本最高,其中主要是煤,1吨合成氨消耗1.6吨煤,对应1吨纯碱消耗0.53吨煤,四舍五入基本上一吨纯碱消耗0.75吨煤。生产1吨纯碱同时产出1吨氯化铵,年初成本在2000,因为煤价从600涨到1400,所以双环成本从2000涨到了2600。

有一点就是目前他的合成氨设备太老了,所以1吨纯碱需要0.75吨煤,是70年代的技术,70年代建完以后就没改造过。他现在在做工艺改造,改造以后一吨纯碱0.35吨煤炭 ,用的金山集团的技术,这个是清华大 学开发的一种催化氨转化技术,不需要像以前大量能源用于维持高温高压,快的话22年底,慢的话23年中改造完。(官方公告也说在23年前后)。

这个是年初资产重组,湖北国资牵头的,让宏泰集团注资,找金山集团出技术,给他启动的改造。资产重组把他的煤矿,房地产,盐矿,化肥厂都剥离了,就剩下了氨厂、碱厂,最终产品就只有纯碱和氯化氨了。然后以前的垃圾资产,包括房地产、债务全都被接走了。所以明年摘帽基本上是板上钉钉的。

只要纯碱维持2500(目前是3500还一直在涨)的价格,氯化铵1000,那就是3500,税后3100。等到时候技术改造也完成了,债务也还完了,他的单吨成本能减少0.4吨煤+100财务成本+50管理成本,假设到时候煤价1000,单吨成本会减少550,回落到1800左右,到时候单吨利润1300,一年105万吨,未来长期维持11.5亿利润。如果23年纯碱还能维持3500,那就真牛逼了一年20亿利润。

参考水泥,给7-10倍pe,按明年14亿利润算,哪怕按长期利润(纯碱跌回2500)11.5亿算。2021年10月18号,双环市值是37亿,何况还有摘帽强预期推动,100亿估值够保守了吧。
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22-03-30 22:06

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兄好。这个估值还有效吗
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