为什么我觉得ST双环能市值100亿

ST双环 主营纯碱和氯化铵，湖北企业不限电，纯碱主要用途是汽车 玻璃和光伏玻璃，和光伏新能源 绑定，是个长期的行情。

双环核心逻辑其实就是纯碱涨价+摘帽。他双吨成本(纯碱+氯化铵)是2500，目前纯碱3500，氯化铵1100，合计4600，不含税4070。一吨所得税前利润1570元，一个季度25万吨（官方说年产110万吨纯碱，我们算上检修保守按年产100万吨算），就是4亿税前利润。双环所得税率15%，但历史上有亏损，实际税率估计在10%左右，所以目前价格单季度（指今年四季度）净利润在3.4-3.6亿这个区间（明年利润14亿）。

按照上面公式可以算出来，纯碱价格每涨100块钱，一年增加0.8亿利润。

7月纯碱平均2400，八月平均2600，9月平均2900，三季度平均价格2700。10月以后价格最低没有低于3500，其实九月最后一周已经涨到3500了。三季度双吨成本2400(煤价影响一吨纯碱0.75吨煤)，纯碱2700，氯化铵1000，税后3270元，双吨利润870元，一共2.15亿，减去5000万的费用，税前1.65亿，扣10%所得税，1.5亿（符合这次公告的业绩预期）。

我调研过，目前市场成交价在3500-3800。

1吨纯碱要用1.1吨盐、2吨蒸汽、0.33吨氨。盐是双环自制，蒸汽用煤转化，2吨蒸汽耗煤0.23吨。合成氨成本最高，其中主要是煤，1吨合成氨消耗1.6吨煤，对应1吨纯碱消耗0.53吨煤，四舍五入基本上一吨纯碱消耗0.75吨煤。生产1吨纯碱同时产出1吨氯化铵，年初成本在2000，因为煤价从600涨到1400，所以双环成本从2000涨到了2600。

有一点就是目前他的合成氨设备太老了，所以1吨纯碱需要0.75吨煤，是70年代的技术，70年代建完以后就没改造过。他现在在做工艺改造，改造以后一吨纯碱0.35吨煤炭 ，用的金山集团的技术，这个是清华大 学开发的一种催化氨转化技术，不需要像以前大量能源用于维持高温高压，快的话22年底，慢的话23年中改造完。（官方公告也说在23年前后）。

这个是年初资产重组，湖北国资牵头的，让宏泰集团注资，找金山集团出技术，给他启动的改造。资产重组把他的煤矿，房地产，盐矿，化肥厂都剥离了，就剩下了氨厂、碱厂，最终产品就只有纯碱和氯化氨了。然后以前的垃圾资产，包括房地产、债务全都被接走了。所以明年摘帽基本上是板上钉钉的。

只要纯碱维持2500（目前是3500还一直在涨）的价格，氯化铵1000，那就是3500，税后3100。等到时候技术改造也完成了，债务也还完了，他的单吨成本能减少0.4吨煤+100财务成本+50管理成本，假设到时候煤价1000，单吨成本会减少550，回落到1800左右，到时候单吨利润1300，一年105万吨，未来长期维持11.5亿利润。如果23年纯碱还能维持3500，那就真牛逼了一年20亿利润。

参考水泥，给7-10倍pe，按明年14亿利润算，哪怕按长期利润（纯碱跌回2500）11.5亿算。2021年10月18号，双环市值是37亿，何况还有摘帽强预期推动，100亿估值够保守了吧。