电价涨了,火电厂的春天来了

21-10-11 18:48 1419次浏览
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喊了很久的涨电价终于落地了。

10月8日,国务院常务会议专门就电力和煤炭 保供事宜做出部署,一般情况下,国务院明确电价政策在历史上非常罕见,可见当前相关事宜的紧迫性。



超预期

最近能源问题在全球愈演愈烈,被称为“基建狂魔”的中国有一天竟然会限电,这是怎么也没想到的。在印象中,缺电只有在很小的时候才出现过,以至于出现了错觉:只要摁一下开关,电就会像空气一样出现。

限电其实并不罕见,但之前基本限于商业用电,而这次不同,限电蔓延到了民生,在东北某些比较严重的地方,甚至出现了无序、临时断电的情况。

有一家人甚至因为这事差点出现全家去世的惨状。



这事儿牵动全国人民的心,各种阴谋论也跟着冒出来,最出名的就是“大棋论”,引得官方媒体亲自下场驳斥,而归根结底,这事的核心原因就是两点:

1. 煤价太贵,发电成了亏本生意,火电厂发电意愿不强。
2. 部分地方政府临时补“能耗双控”的作业,被逼急了只能一刀切走极端。

煤价太贵是核心原因,又因为“市场煤与计划电”的矛盾,无法把成本传导至下游,具体分析网上已经有很多文章了,我们不做过多说明。

缺电出现后,市场普遍预期电费会涨价,电力板块已经先涨为敬了,这次国务院常务会议算是正式落地,但从实际政策来看,有两点超出此前市场预期。

1. 市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%,幅度超预期。

2. 高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制。

火电利润弹性最高

先看第一点,事实上,电价也并不是完全的“计划经济”,更准确来说,是市场化程度不够。

煤电收入由两部分组成:基准电价x非交易电量+浮动电价x市场化交易电量。

基准电价是2019年各省煤电标杆电价,也是风光等新能源 定价的锚,一旦调整影响范围太广,而且2020年以来各省煤电市场化交易电量占比普遍在60%-80%之间,占据发电企业收入大头。


浮动电价则由各地方政府在中央制定的范围内(基准电价-15%至+10%),根据当前市场情况灵活调控,早在这次国常会会议之前,出于目前电价压力,各地政府就已经出台政策对电费涨价了,而且基本都是往最高档10%浮动。


毫无疑问,这次国常会将原本的浮动电价上限由10%调整为20%,是对所有发电企业的直接利好,目前市场更多将这次的政策解读为短期对缺电情况的应对。

但我们认为,若政策延续性强,这将会打开整个行业,尤其是火电企业的利润空间,行业的估值空间也会随之打开。

具体来看,我们分别测算火电、光伏风电受益于政策的利润弹性:


当前全国平均基准价约为0.36元/千瓦时,假定上浮20%即0.07元,根据上图可以看出,这次政策中受益最大的是火电企业,而光电和风电尽管同样受益,但因为原来的利润率基数较高,弹性反而小了。

但是,必须注意的是,以上利润弹性是基于2020年的成本结构计算,而今年来煤价持续大涨,即使电价上浮,今年火电企业盈利仍然承压,政策对企业的影响更多地体现在长期上。

根据国信证券 测算,火电企业对应盈亏平衡时的不含税上网电价为0.49元/千瓦时,较当前平均基准价0.36 元/千瓦时上浮35%,60%市场化部分电价需要上浮58%,其中非高能 耗部分电价上浮20%,高能耗部分电价上浮77%。


这次国常会特别提及了要保证煤炭的供给,结合上月底山西与多个省市签订中长期煤炭供给协议来看,随着煤炭供给增加,价格预计将迎来下滑,电力企业才会迎来利润爆发期。

“燃煤之急”

再看第二点,高耗能行业电价不受20%上限限制,可以由市场交易形成价格,这一条是真正解决火电企业今年的”燃煤之急”了。

根据2020年2月国家发展改革委印发的《关于阶段性降低企业用电成本支持企业复工复产的通知》,高耗能行业范围为:石油、煤炭及其他燃料加工业,化学原料和化学制品制造业,非金属矿物制品业,黑色金属冶炼和压延加工业,有色金属 冶炼和压延加工业,电力、热力生产和供应业。
目前全国高耗能行业用电量约占全部用电量30%左右,理论上来说,这一部分的成本可以有效传导给用电企业,极大地缓解发电企业当前成本压力,但是落实到执行层面,地方政府通常会给出限制。
比如内蒙就约束了高耗能行业上浮上限在0.2-0.3元/度(当地基准0.28元/度,高耗能原先的电度电价不到0.4元/度),对应600-1000元/吨的标煤价格上涨。
因此,对高耗能行业电价完全市场化的执行程度还要看地方政府的态度,尽管如此,由于高耗能企业在全国用电总量中占比较高,而且相比其他行业,由于其可调节空间较大,能更好地帮助发电企业缓解“市场煤与计划电”的矛盾。
综合来看,我们认为本次国常会政策是对电力行业的长期利好,尤其是对于火电企业来说,行业逻辑重构,利润空间被打开,电力市场化属性更加显著,值得长期关注。
但是,短期来看,煤价依然在高位,今天动力煤期货继续大涨8%,预计今年火电企业的利润压力仍然较大,同时,由于前期市场对电价上浮有了普遍预期,政策落地后存在部分资金兑现离场的可能,如果想要参与,不妨持续跟踪煤价,煤价拐点到来时,就是火电企业腾飞之日。
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精彩评论
zcy41411

21-10-11 22:15

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一看老哥的文章就知道是专业的。我也说说自己的观点,在碳中和大政策前提下,煤类首当其冲价格往后只会越来越贵,如果从短线看,电板块出了这个涨跌限价的消息某程度来看虽说是利好,但是对于炒预期的短线来看应该就是利好兑现的时期了,所以回避电力板块才是最佳选择。反观楼主的文章,煤炭 切实而强势的涨价反而可能会是下波短线资金的突破口。(我空仓,并没吹任何个股)
直播炒股

21-10-11 23:51

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漫长的冬季即将到来,你懂的。。。
小爷

21-10-11 20:16

0
内蒙华电 ,自己挖煤发电。
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cggs199 赞(50) 评论(21) 21-11-27 21:17

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