电车行业分析报告— 这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代

电车行业分析报告—
这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代
这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。
现在的电车行业无疑正处在一个最好的时代，全球政策制定者对电车的支持力度可谓达到了高度统一，行业公司普遍走出了巨大的涨幅，这让我想起了90年代互联网 泡沫时期，电车由此有望开启一个新的10年，甚至20、30年大发展时期，汽车 行业由机械化迈入电动化时代。智能 化、自动化领域相信会有很多伟大的公司出现，这一切想想就让人充满了兴奋。但是，此时的电车行业这也是一个最坏的行业，巨大的涨幅在透支着投资的风险报酬比，在政策鼓励下的巨大扩产和投资恐怕会带来又一个供给过剩周期，越来越高的锂矿价格似乎预示着这次没有什么不一样，一个不具备尚不具备高性价比的产业只靠补贴和行政限制持续性是存疑的，这一切对投资人来说显然都不是好事。叠加了汽车、化工、资源品等诸多行业属性于一身的电车行业，在我眼里周期性投资属性是更重的，这是对电车行业的一个定性，而周期品投资做好投资退出的时点管理是非常重要的。下面我将从这轮行情的初始来分析。
2019年6月特斯拉 股价收盘35美元，创出近3年新低。2019年10月蔚来 股价从上市的13美元跌至1.19美元低价，那段时间特斯拉倒闭、李斌卖厂的传闻甚嚣尘上。这一切的改变开始有两个大事：特斯拉上海工厂和欧洲2020年1月开始执行超级严格碳排放新法规。光欧洲的这项政策机构预测20年/21年欧洲电车销量97万/143万，YOY+130%/49%，当时国内对电车的补贴正处于上次补贴的退坡阶段。产业上已经有不少优秀的车企如蔚来、小鹏、比亚迪 等经历过之前补贴政策的洗礼，可以拿出比较优秀的车型可以同国外车企竞争，供应链企业如宁德时代 、恩捷股份 等产业结构已趋稳健 ，在国内外的产业链地位大幅提升。这些产业上的变化让国内电车行业在这次欧洲的政策刺激行情，叠加新冠疫情大放水的货币政策环境下，他们的股价有了巨大的涨幅。天时地利人和，可谓高度统一。本轮行情是由欧洲政策推动而起，叠加国内碳达峰、碳中和继续推动，近期又有美国的政策推动，使得行情发展有了超预期的表现。
回顾了这次行情我发现存在几个问题值得特别重视：
首先，从需求端看，本轮行情仍然通过补贴政策刺激而起，以国内以前的补贴经验来看，补贴政策终会有退坡和退出的一天。而ToC端，虽然已经出现了一些有影响力的车型，但是目前看主要还是以25万以上的中高端车型为主，以及以占牌照和替代不合法的老年车的宏光mini为主，这一部分需求我的理解是存量市场的竞争，之前电车已经存在的市场，已经建立起了消费者认同感，现在是完成了一次内部置换并叠加补贴带来的消费外溢。而汽车消费中需要重点关注的是10万元级别，一旦能在这个系列出现爆款的纯电车型，无疑将改变电车这个行业，目前这个价位车型仍然较少，电车的性价比优势仍不明显。当然我们可以看到各家车企开始普遍转向成本更低的磷酸铁锂电池，但是即使这样电车的成本仍然较燃油车高（如不算补贴），而且这还是在牺牲了更高里程的基础上。此外，消费者选择电车最大原因在于智能化，如果辅助驾驶或自动驾驶可以满足一部分人的需求那么这部分可选消费 的属性就有扩散的可能，但目前看智能化技术仍不成熟安全事件频发，需要一个较长的时间发展磨合。所以综合价格、性能两方面看电车如果抛开补贴的话对于燃油车竞争力仍不强，补贴政策一旦退出大概率会造成销量的大幅滑坡。从近期欧洲电车政策看，补贴已经出现普遍下调，比如法国从7月1日期单车普遍下调1000欧元，从2022年补贴继续减少。瑞典自7月1日起开始调高公司车福利税至13%（以前为9%），导致瑞典6月出现抢购，7月大幅下滑。从基本面数据看欧洲7月电车销量已经出现环比大幅下跌。从历史上看8月欧洲汽车大多数会有季节性下跌。叠加去年国内汽车销售下半年的高基数，推演出大概率3、4季度电车销量难以大幅上升，对行业内公司业绩、估值均形成较大压力。
第二，从供给端看，今年、明年会有大量的新增产能投入，会造成供给加大对价格形成较大影响，尤其是疫情期间国外很多产能其实是没有开工的，随着疫苗的接种，国外经济的恢复，这部分产能也会加入，所以对于今年下半年和明年供给端的压力需要格外重视。
最后，从货币角度看，全球宽松政策的逐步退出压力开始逐步加大，近期从美国的就业率、通胀等数据来看美国在今年底达到政策目标的概率较大，快则今年底明年初就可能缩减购债规模，货币流动性的减小对行业估值的影响现在需要重视。
考虑到以上这些问题，并结合欧洲、美国补贴政策的节奏来看，电车行情进入下半场的概率较大，在这个阶段一方面需要特别关注每月销量的环比变化，新增产能投放情况，以及美国欧洲政策的变化情况，并结合宏观资金面，综合研判，总之行情下半场风险报酬比已经下降的较多，逐步进入买单节奏，作为投资者应将小心成为最后的买单者放在考虑的更重要的位置上。