2021/7/29 下跌风险释放又是布局机会_拓者无疆88

拓者无疆88

21-07-29 10:52

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2021/7/18-联创电子调研纪要

历史沿革：

卢总：触控器件起家，老板原来是江西省电子集团的副董事长，厅级干部，但老板裸辞带团队创业；09年凤凰光学出事散了，中山研究所的人去了舜宇和联合光电，上海研究所的（以曾总为核心）来了联创，中国手机镜头方面前面6个专利都是曾总写的，在手机光学底蕴很厚；但投手机镜头业务很贵，公司资源有限就先切入了高清光学细分领域（GoPro），11年就拿到了90%份额，公司在玻璃镜头领域非常有优势；11~12是Haoya的第一大客户，haoya产能也就500万片，我们用了300万，为了不被卡脖子，12年初开始自己研发模造玻璃，16年50~60%自供，目前完全自给自足，目前300万片产能，全球第二，中国第一，年底扩到400万，明年达到500万15年进入车载，17年进入特斯拉，后面再进入 NVDA ，然后是Mobileye，包括现在华为，方案商都涵盖了；eyeQ4和舜宇一样，eyeQ5验证颗数就超过舜宇，我们在200万像素以上会和舜宇快速接近，800万可能超过，关键在磨造玻璃，舜宇说能生产，但没有披露产能，良率不行，还是在和haoya买，我们这块有2年时间窗口，会成长很好。

手机光学：15年开始回头做手机，但公司投入不够，错过了行业最好的时间，公司在手机的优势就是玻塑，塑料我们竞争力不行，但玻塑我们有优势，玻塑会用磨造玻璃，18年华为推玻塑mate20（前置）、荣耀30（主摄）推玻塑，瑞声和舜宇当时不达标，找到了我们，我们很快完成开发，用了我们；当时我们产能只有5KK，达不到需求；当时华为推玻塑对手都不看好，现在看小米已经用AAC的了，如果这个成为趋势对我们非常有优势；目前能在玻塑成熟应用的只有我们和舜宇；1G6P我们达到了45%良率，我们的手机就是跟随，等待玻塑的机会。

高清广角：GoPro第一大，影石360（全景模组的独家供应），占全球85%；魔像占15%；大疆也在导入，已近更有4款镜头，大疆最新的穿梭机用的也是我们玻塑的镜头，未来也会加大合作，大疆之前要求独供，所以拒绝了，现在没有这个要求了，他们现在销售以技术团队为主导了，所以我们进入了。它之前用宇通光学、联合光电等，之后用我们。

AR、VR：之前在硅谷开发了很多客户，但都活的不好，我们要看VR的量是否能持续，公司主要是3D摄像头和360度的镜头，衍射光波导和代工都能做。

问答环节：

1、模造舜宇良率不行？

答：我们推测，良率要根据成本算，如果成本低于haoya才会上规模，模造玻璃模具投入非常大的。我们现在良率85%以上，业内头部；

2、公司模造玻璃镜头是否都自制？

答：目前的模造都是自供，没有和haoya买了（和后面饶总回答稍有冲突，预计对外仍有小量采购）

3、公司模造玻璃产能？

答：去年模造是200万产能，今年300，年底到400万；3百万就是非球面，GoPro已经恢复到18年了，400万每年出货量；车载200万以上要用1片非球面玻璃镜头，800万以上要用2~3片；未来如果苹果要用，haoya一家就会被吃掉，他会扩产，但速度很慢，意味着可能存在非球面玻璃供应不足。haoya过去几年都没扩产，当时他没有竞争对手，他们国内的规模很小。

车载也就3~4亿，这个镜头主要用在大疆和GoPro上；1KK投入多少没有测算；球面基本不用磨造。

4、车载扩产计划？

答：2400车载投9个亿。

5、AAC的WLG技术如何？

答：AAC的WLG如果成熟了，对行业是革命性的，他中间良率高，往四周良率极具下降，现在在帮小米做，但量也不会很大。

6、磨造玻璃欧菲、关东辰美是不是我们对手？

答：欧菲不做，关东辰美有做。

7、如何开始布局模造玻璃的？

答：haoya之前产能不足，委托我们做外协，但我我们性能好，Gopro就直接找我们做了；国内蓝特有做，舜宇的产能低，主要受制于模具，里面技术参数很多，设备都是美国、日本进口，定制参数是自己定制的，有很大的难度现在300万片自己够了，有些还要些外购目前外购量不大了，也有些小型的，蓝特会卖一些给舜宇，成本会相差非常大，haoya对外1.5~2美金每片，塑料的只要1块人民币，公司自己生产在0.5美金，对一个镜头成本影响非常大了。

8、镜头构成：片2~3球面，1~2片磨造玻璃；车载镜头要求有很高的技术沉淀，例如温度差，ADAS在车辆前部，温度差答，算法要求-40~105度要能覆盖，这么大温差同时满足震动和震动，塑料镜头没法覆盖，必须要用磨造玻璃做；还要面对太阳光、弥红灯等鬼影消除，物理特性玻璃远远强于塑料，有很多技术沉淀，需要大量时间、场景验证；我们运动相机起家，环境要求也很高，技术成熟度高；汽车风口来了，大部分公司没有做好准备，我们有技术；特斯拉17年正式成为供应商，原来特斯拉3颗，现在供应6~8颗，明年系统性升级；18年IQ4、IQ5开始认证，IQ5用的是800万；按照规划IQ4今年大规模，明年IQ5，蔚来ET7的11颗有7颗是我们做得，蔚来ET7的发布也直接导致国内新能源装备升级。

9、mobile的方案IQ3~IQ5进展？

答：IQ4后上升到200W像素，IQ5上升到800万，IQ5我们8颗，舜宇只有1~2颗；IQ4我们和舜宇都是2颗；NVDA的16颗唯一推荐我们；两家70%；华为现在70%用我们；另外的体系就是特斯拉，自己的平台，原来我们占35%，明年我们占65%；

通过方案商推荐，T1常通过做完系统，车厂要路测1年，一旦定了，未来6~8年都不会变，从方案到量产要2年；通过平台厂推荐，我们进入了绝大多数的T1厂；未来先能源和自动驾驶增量巨大；T1厂90%以上的几率会用推荐；

平台厂格局：最大Mobile 50~60%，NVDA 20~30%，华为主要是国内，理想蔚来小鹏都是用国外的。mobileeye不会扩第三家，现在通过认证的是不一样的镜头，我们通过8颗。

10、车载镜头单价：

价格方面：前视、环设、车内价格不同，DMS的车内十几块钱，普通镜头3~5美金，800万像素 15~20美金，400块模组，20%价值量是镜头；200万镜头单价8~10美金，模组要2~3百元；像素越高镜头占比越高特斯拉明年可能升级到500万像素，总共13颗，其中8颗是我们，据说也有舜宇，市场足够大，可以容纳国内我们两家的发展。

11、给特斯拉供应的价格如何？

答：特斯拉是全球供货；类似产品特斯拉更看重性价比，价格还可以，但关键是量不够大，今年也就90万辆车，200多万颗总量（一辆车3颗），更大的量还是来自传统汽车厂，特斯拉明年7000万RMB收入，原来只有3000万RMB。

12、车载镜头收入规划？

答：今年3个亿，明年7个亿，这个是订单量，不是规划，汽车的订单确定性比较强，大部分销量按照他的规划做得，车场会提前几年拍产能，有大量定点文书；明年6~8亿，（定点订单算出来），在手订单是未来5年。

14、汽车镜头是否降价？

答：会有年降，好处是门槛高，但每年毛利率会有所下降，对于公司来说开始研发成本完成后，后面就没有研发成本了；我们能和舜宇抗衡就是我们的模造玻璃能力强，他们要从外面买模造玻璃，我们成本非常有优势，成本会差好几倍，可以报的价格很低。

15、磨具长时间使用，一种按时间，一种按量摊销，一台磨具200~300万元；原材料使用普通玻璃，国内就能采购。

16、模组价格和毛利率？

答：车载模组一套300~400人民币，主要是800万像素以上，因为传统T1厂做不好消热差，未来模组都会用我们做，800万模组传统T1做不了，要直接找光学镜头厂；最近募集资金改到车载，但还需要些投资，模组投资较大。模造玻璃投资周期也很长，设备要到日本采购，从采购到拿到要1年，未来2~3年的窗口对我们很有利；镜头毛利率50~60%；模组毛利率不方便透露，正在报价。

17、触控资产剥离情况？

答：就是资产置换，就是做一个出表，财务剥离，把库存等剥离到上市公司体外，有序把触控转让给地方政府，地方政府喜欢，有大的收入，我们用这个资产换地方政府的资金，未来用地方政府出资金，我们管理；这个操作不会影响收入，相当于我们向子公司采购。类似这样的交割逐步会做，去年和黄石合资成立的公司，我们2亿设备黄石2亿资金。

18、芯片贸易？

答：是公司在刷流水，不赚钱，联创赚钱的是做得两个投资：

联创虹声——7000多万利润，下半年IPO，我们第二大股东，50亿估值给上市公司10亿的投资收益。

江西联智——韩国美法思，无线充电芯片，明年股改，冲击科创板；

集成电路在体外，体内的量会逐步下降，目前做得这个是供应链金融，都是预付款，没有资金安全问题，没亏过钱。

19、手机镜头业务情况？

答：手机这块业务今年还是低于我们预期，今年有很多行业的特殊原因，2020年华为下滑明显，今年手机也萎缩严重，镜头会竞争激烈，低像素的陷入无序竞争，高像素的还好，公司主要以高像素为目标，但华为被打压玻塑停止了，为了维持生产，会做一些中低像素，面向华勤闻泰；据说今年苹果采用玻塑技术，国内手机厂会跟上，玻塑迎来很好的发展机会；6P已经部分出货三星，屏下、10倍变焦也和OV接洽。

20、参考股权激励目标，倒算手机光学收入会比加大，会不会完不成？

答：目标是光学收入26个亿：手机16个亿，非手机10个亿，手机包括镜头和模组，手机镜头18KK，模组10KK，增量很大，出货也在做，竞争加剧使整个行业的毛利率下降，但不影响销售收入。虽然想象没我们前两年那么好，但不一定完不成；收入可以完成，但盈利能力可能下降；手机镜头不至于亏损，但模组压力大。

21、高清广角镜头情况：

答：高清广角：细分领域，对手比较少，主要用在运动相机，每年都有大几个亿收入，今年还新增了大疆（几十万~几百万的量，一颗经镜头8~10美金，和车的技术类似），今年高清广角（GOpro）4个亿，车载3~4亿(车载包括模组，但量不大)，影石和大疆2~3亿。

22、应收账款的主要是触控，现在坏账率很低了，今年之后不会有大面积计提了，存货：大部分是原材料和一年以下的半成品，要看结构。

23、haoya为什么不做？

答：日本和奇怪，只做极致的做细分领域；测试非常花时间，即使有第三家Mobile也不愿意测了，这个行业先发优势明显，技术都是用规模压的，日本镜头厂已经没有优势了。

24、特斯拉8颗具体用在哪它不会告诉我们。

25、车载镜头和高清广角净利润率差不多20%左右；国外T1回款非常快。

26、车载明年6~8亿，大疆两位数增长，影石每年2位数增长，另外还有安防警用；安防收入很少，之前华为是最主要的，但华为方向转了；原料大疆主要用联合、福鼎的。

27、车载模组现在最主要是T1厂做，公司规划？

答：看ET7的销量，800万以上的模组可能从T1向我们转移。

28、终端制造业务情况

答：主要是传音代工，每个月4~5百万的量，一年小一个亿利润，四大件三个用我们，组装不赚钱，但当地政府给补贴；（盈利主要是补贴）；今年10~15个亿的体量。

29、今年业绩情况？

答：今年销售规模100亿的计划，3~3.5亿利润。

拓者无疆88

21-07-29 10:46

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如果说前几年自动驾驶行业还处于一片混沌，在迷雾中前行，但是现在，我们已经逐渐能够摸到一些趋势。
就在这个月（7月20日），文远知行WeRide全资收购了牧月科技。后者成立于2018年6月，是一家专注于物流领域的自动驾驶公司，并已经搭建了一支规模超20辆的自动驾驶乘用车和卡车车队。收购牧月之后，文远知行逐渐补齐了自己在货运领域布局缺失的短板。

无独有偶，两天之后（7月22日），国际供应商巨头麦格纳正式收购另一个国际领先的ADAS供应商巨头维宁尔。这次收购将继续增强其自动驾驶研发能力，提升其在主动安全领域的影响力和地位，同时也扩大了麦格纳与主要客户的ADAS业务，提供了获得新客户和进入新地区的机会，包括在亚洲的机会。
而且，这种并购并不仅仅发生在自动驾驶企业本身，而是涉及到行业上下游。
同样是在今年7月，相关媒体报道，小米已收购自动驾驶技术公司 DeepMotion（深动科技）。作为在今年4月正式宣布造车的小米来说，完全是从零开始，有太多方面能力需要补齐。智能驾驶便是核心之一。而且，收购一家自动驾驶公司要比自己从头开始进行自动驾驶研发要更明智，毕竟时间不等人。就在今天，雷军亲自发微博定调，要自研L4自动驾驶技术。
同样的动作其实也曾发生在苹果身上，当初苹果拿下了初创自动驾驶公司Drive.ai也是为了收纳人才，打造自己的自动驾驶汽车。

拓者无疆88

21-07-29 10:30

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智通财经APP获悉，7月28日，雷军通过微博发布消息称，小米汽车启动自动驾驶部门招聘，将自研行业领先的L4智能驾驶能力，首批招募500名自动驾驶技术人员。

如今，自动驾驶越来越成为汽车宣传、售卖以及用户体验的一个重要技术。硬件标准化平台化、软件个性化模块化，通过平台化的硬件来减少硬件支出，通过持续软件更新升级使得软件成为未来车企主要的盈利方式，汽车将逐渐变为一个消费的场景。

业内人士透露，L3 的自动驾驶，是原来行业在汽油车基础上想达到、但比较难达到的级别。一方面， L3 是要求驾驶员不睡着，系统提前 10s 提示让驾驶员接管，但其实一些交通事故往往发生得很突然、系统很难有 10s 的提前反应时间；另一方面，如果驾驶员一直不接管，出现事故，驾驶员可以推责是自动驾驶系统不靠谱，法律责任的界定就变得很难。在 L3 级别，自动驾驶状态下，法律责任就是归为车辆和系统的。此外，技术层面频繁人车之间控制权的转化也有很多未解决的问题。

L4是更高级别的自动驾驶，至于什么时候可以实现规模量产和商用？上述业内人士称，行业的发展比我们想象的更快， L4 的商用化进程可能更早，预计 2024年会有 2B 的车队产品。他还称，L4智能驾驶一定会采用激光雷达。

2021/7/29 下跌风险释放 又是布局机会

2021/7/29 下跌风险释放又是布局机会