本周市场观点汇总：短期内市场进入颠簸期，科创等前期热点的赚钱难度提升，有调整风险

国泰君安 ：主线涨幅不小，但还尚未到极致
大势研判：拉升未完待续。国君策略于6月27日提出“新的力量，拉升未完待续”，我们维持观点不变。本周上证指数 上涨0.31%，受海外市场影响波动有所放大。德尔塔病毒叠加疫苗接种瓶颈扰动美欧经济预期，美股出现短暂调整，但随交易重心切回Q2盈利高增，美股上行趋势难改。海外风险无忧下，A股在分母驱动下拉升未完待续。无风险利率下行是分母端核心驱动：1）尽管6月LPR保持不变，但稳增长压力逐步显现以及降低融资成本需求下，可能迎来“不对称”LPR降息。此外下半年在政府债放量与MLF大规模到期压力下，存在再度降准可能。2）“房住不炒”再次明确以及上海首套房贷利率调升，居民地产投资收益率将持续压缩，权益市场有望迎来更多增量资金。3）未来美国债务上限问题将导致流动性拐点小幅后延，美债利率将维持低位。
结构一问：极致的分化背后是什么？盈利决胜负而非估值比高低。4月以来大类行业风格行情分化，呈现成长>周期>消费>金融的格局，近期头尾分化加速。我们认为盈利优势是关键，而宽松预期下估值影响甚微。1）分子端优势定胜负：科技成长>周期>消费>金融。科技成长伴随新一轮技术创新带来的需求成长周期开启盈利高增有望持续。周期尽管结构性供需缺口仍存但整体景气已至高位，未来边际难再向上。消费在弱修复下分子仍显疲弱，金融随着稳增长预期深化分子端更面临下行压力。2）估值影响甚微：周期的估值优势随着行情走高迅速收窄，宽松预期下更难以展现，故随着分子端优势的换位，行情主线由周期让位给科技成长，且未来随盈利优势的持续其将继续领涨。
结构二问：高切低的转换又会否发生？短期难现。市场对盈利的重视以及宽松预期下对估值的放松，亦造就高市盈率风格较低市盈率风格持续占优的格局。一方面，以科技成长为代表的高市盈率风格较低市盈率风格具备明显盈利优势，中报预告的进一步确认促使市场继续向局部拥挤。另一方面，宽松预期又使市场对高市盈率并不担心，而低市盈率风格吸引力则快速下降。往后看，短期内高市盈率盈利优势与宽松预期确定，高低切换难发生。但到年底随着以家电、机械和汽车等行业成本压力缓解基本面改善，低市盈率风格将现结构性机会。
结构三问：中小市值风格为何还将继续占优？答案在信用预期边际向宽。年初紧信用预期以及对未来流动性担忧下，市场极致抱团大市值龙头股。此后随着信用预期的逐步改善，中小市值风格逐渐占优。历史上来看，信用扩张周期开启将强化中小市值风格的业绩弹性与股价弹性。而当前信用改善仅是开始，6月社融温和触底，未来随下半年经济稳增长压力以及广义财政周期的触底反弹，信用预期边际向宽将不断强化。我们已经看到了中小市值尤其是中盘蓝筹Q2盈利的高弹性。未来随信用环境的持续改善，中小市值盈利将持续扩张。从2022年预期增速来看，中小市值优势保持，且增速自年初以来抬升幅度明显。
行业：1）产业周期向上：电池材料/锂电/动力电池/半导体/光伏；2）新消费：医美/化妆品；3）绝对收益：家电/汽车/保险/银行；4）券商。

兴业证券：短期内市场进入颠簸期，科创 等前期热点的赚钱难度提升，甚至有调整风险
展望后市，中期维持“下半年宏观有惊无险、A股不是熊市、行情先抑后扬”的基本判断，市场整体上没有系统性风险，平淡中寻找新奇，结构性机会精彩纷呈，科创长牛方兴未艾。但是，短期，A股市场面临海外市场波动风险、国内化解存量风险过程中的阵痛，以及教育、互联网等监管政策变化带来的负面影响，所以，短期内市场进入颠簸期，科创等前期热点的赚钱难度提升，甚至有调整风险。
投资策略，建议趁机调整优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股，不建议因为短期悲观情绪而盲目降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏，PPI保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，特别是化工、机械、有色、汽车、交运等绩优股。包括，1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、玻璃等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。
海外市场大震荡，市场预期反复扰动较大。变种病毒致疫情再起美欧经济前景蒙上阴影。受变种病毒影响，美欧疫情自6月开始明显反弹，其中英国每百万人新增确诊病例已达630人，接近前期高点，美国新增确诊也有加速迹象。受疫情反弹的影响，德国、法国的经济活动强度已快速下滑，美国也已出现回落迹象。海外经济走弱，病毒变异等共同加速了市场的担忧，全球市场体现出一定的“避险”情绪。叠加8月的“Jackson Hole”和9月美联 储会议，美联储官员进入高频发声阶段，对市场预期存在反复扰动，加大市场波动。
化解存量风险，市场波动期，颠簸期。三季度可能在化解处置存量风险加大力度，如地方债务、房地产调控、金融反腐等，对三季度市场行情形成比较大的扰动，市场预期可能反复，心动大于幡动。对于前期涨势较多、成交额占比较大的板块和区域，可能进入高波动、大颠簸的阶段。但这些中长期赛道依然是长期大方向、大趋势，是大国博弈下的重点投资领域。趁着波动期、颠簸期，是比较好优化持仓配置、调整持股结构，以长打短、耐心布局的好时机。
行业配置：注重性价比，成长是主赛道，短期不追高，震荡布局长期方向。成长板块4条主线不变，但是，三季度成长行情重点在于“淡化指数、挖掘长期性价比更合适的个股”，特别是市场关注度不足的科创“小巨人”：1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。
高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂，中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、玻璃等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核。那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，包括小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。


东北证券：热门板块行情结束最重要的因素是宏观层面发生重大变化，行业景气度相对优势的变化和交易拥挤是触发因素
热门板块行情结束最重要的因素是宏观层面发生重大变化，行业景气度相对优势的变化和交易拥挤是触发因素。第一，2016年后市场出现过4次较为极致的结构性行情：（1）2017.5-2018.1的消费，结束于贸易摩擦和去杠杆，行业景气变化不明显，交易情绪也不过热；（2）2018.3-2018.5的医药，结束于贸易摩擦、行业层面的龙头暴雷和集采预期、交易层面的过热；（3）2019.9-2020.3的电子，结束于新冠疫情蔓延、行业层面的医药景气度上行、交易层面的过热；（4）2020.12-2021.1的茅指数，结束于美债收益率上行、行业层面的周期景气上行、交易层面的过热。第二，从4次热门板块行情结束的影响因素来看，宏观层面的变化是最重要因素，行业景气度的变化和交易的拥挤度是需要警惕的短期触发因素。
当前的热门成长板块行情短期需警惕局部调整；但中长期难言结束，调整仍是布局机会。从复盘历史的三个因素来看，首先，短期来看：（1）宏观层面，参考2015年后的美联储加息，国内在全球短期面临紧缩预期的背景下很难持续大幅宽松。（2）行业层面，从中报业绩预告及景气度指标来看，周期、军工及非半导体的TMT等板块盈利增速及景气度均不低。（3）交易层面，换手率比值、成交额占比等情绪指标显示热门板块交易热度过高，短期需警惕交易拥挤的风险。其次，长期来看：（1）宏观层面，全球潜在经济增速和收益率下行的长期趋势不变，长期成长板块受益。（2）行业层面，半导体行业国产替代逻辑不断增强；当前新能源车市场渗透率已达12.7%，电动化浪潮即将开启；碳中和框架下光伏、风电等扩张空间广阔。（3）交易层面，半导体、新能源车、光伏以2023年的盈利对应估值分位数分别为18%、43%、32%，估值性价比仍较高。
流动性和风险偏好偏中性，短期维持震荡，长期慢牛趋势延续。（1）分子端盈利改善趋势延续，热门行业中的新能源和电子盈利较好，周期板块中的有色金属、基础化工、煤炭和石化中报业绩持续改善。（2）7月美联储议息会议依然有可能释放Taper信号；新发基金规模有所上升但上限明显，外资流入明显提升但面临放缓风险。（3）风险偏好维持中性，临近月底，政治局会议和美联储会议依然有不确定性。
行业配置上短期关注体育、军工等成长板块的补涨以及周期等板块。行业配置关注三个角度：第一，盈利见顶背景下中小盘成长仍是主线。其二，估值景气匹配角度，半导体、光伏和新能源车等板块景气度保持强势，但当前热门板块的交易较为拥挤，可关注景气度短期改善明显但估值偏低的面板和军工以及中报业绩最有可能超预期的煤炭和石化。其三，政策导向催化角度，半导体、新能源和物联网等相关板块和科创板中长期都将受益；国改短期有望加速，低估值的国企有催化；义务教育“双减”政策公布，短期有望推动体育相关需求上行。