北上资金动向及工控行业投资机会

本周（7月5-9日）北上资金买入金额最多的标的为万华化学 ，一周净买入13.98亿元。五粮液 获净买入10.9亿元，北方稀土 获净买入7.22亿元。隆基股份 、立讯精密 、赣锋锂业 (132.5,  4.80,  3.76%)也获港资加仓。

本周，北上资金净卖出最多的个股是阳光能源 (0.44,  0.01,  1.15%)，一周抛售额为13.32亿元。此外，贵州茅台 也遭抛售11.19亿元。此外，北上资金还净卖出中国平安 、药明康德 (170.8,  0.40,0.24%)、中国中免 等个股。






工控行业投资机会

  

工控行业历史上平均  3-4  年一个周期，本轮从  2018  年中开始需求下滑，2019  年底见底好转，去年从  3  月起持续复苏，预计高景气将延续至今年。2021  年  6  月制造业  PMI  为  50.9%，低于上月  0.1  个百分点，但仍高于临界点，制造业延续稳定扩张态势。2021  年  1-5  月制造业投资同比增长  20.4%，全国规模以上工业企业利润同比增长  83.4%，预计今年制造业固定资产资本开支仍将扩张，将带动工控行业需求将持续较好增长。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。

全球工控行业Q1环比+2.0pct延续复苏，机器人 订单同比+7.4%，中国地区Q1需求旺盛叠加低基数，订单同比+30.4%高增。分下游看，半导体 行业投资强劲依旧，电动车 结构性需求旺盛、油气不改颓势。21Q1需求旺盛、淡季不淡，Q2延续Q1高增态势，其中锂电、光伏等先进制造行业更为强劲，而且国产替代仍在加速。订单角度，海外厂商6月订单增速仍有20-30%；内资汇川、雷赛等快于外资，延续4-5月高增长。我们预计全年行业总体增速超过20年，内资龙头将显著受益于行业需求高增+国产替代。

投资建议：龙头汇川技术 ，工控20年订单同比+70%、21Q1订单旺盛，经营α强，有望延续40-50%高增长，重点看好。重点推荐汇川技术、宏发股份 、雷赛智能 ，关注良信股份 、国电南瑞 、思源电气 、麦格米特 、信捷电气 、正泰电器 等。

  一、汇川技术

1、通用自动化：21Q1汇川通用订单同比翻倍以上增长，  我们预计Q2订单维持+50%同比高增态势。其中伺服、机器人翻倍以上增长，变频、PLC等高增。全年来看，工控行业景气度上行+进口替代加速，我们预计全年通用自动化板块有望维持在50%-60%同比高增长。

2、电动车：小鹏/理想今年继续放量，1-5月分别销售2.2万/2.4万辆，同比分别+193%/+428%，广汽、奇瑞等今年逐步贡献增量，20年电动车收入10亿+，今年收入端有望达到25亿+，利润端有望大幅减亏、22年盈利。海外已定点PSA电控、奥迪Etron平台/Lotus的DCDC，未来奥迪DCDC总供货有望超百万辆。新能源 汽车业务也开始全部整合到联合动力，未来或有独立上市可能。

3、电梯：21Q1电梯产品在去年疫情低基数情况下增长较高，BST并表我们预计会给电梯业务贡献30亿元收入、3亿元利润，全年电梯业务有望继续保持10%+同比稳定增长。

4、数字化战略和海外业务发力伊始，接棒新能源汽车迈向下一个五年。1）数字化：公司自2012年即涉足工业互联网 ，陆续推出电梯物联网 等产品；2021年数字化业务进入战略投入期，公司组建“数字工厂”和“设备智能服务”两大部门，重点围绕电梯等后服务场景、纺织等前端生产制造场景提供解决方案。2）国际化：21年公司全球化布局加速伊始，由“区域化”逐步走向“全球化”。海外业务采用研发、制造、销售“本土化”策略，目前赛道聚焦在海外布局电梯、新能源汽车产品。20年受疫情影响国际化进度、营收占比不到5%，随着战略逐步推进，我们预计未来三年营收占比可达到10%以上。

5、盈利预测：我们预计2021-23年归母净利润分别31.3亿/41.7亿/54.3亿，同比+49%/+33%/+30%。

二、雷赛智能

1、21Q2订单持续旺盛、21年利润有望实现50%+增长。21Q1订单、收入维持翻倍左右增长，Q2订单在去年高基数基础上维持较快增长。我们预计中报靓丽，全年净利润有望超3亿，增速50%以上。

2、伺服：20年交流伺服销售1.65  亿，同比+81%接近翻番。21年继续起量，公司在新品带动下拓展锂电光伏、物流、电子3C、特种机床等先进制造行业，我们预计伺服业务21年继续维持翻倍增长。

3、  PLC：小型PLC、中型PLC处于培育期，已推出产品并有客户试用，待PLC产品成熟度提升将大规模推广，22年起有望成为新增长点。

4、步进、控制卡：步进下游较为分散，细分行业周期性波动对步进业务影响相对不大。随21年工控自动化行业延续平稳增长，我们预计步进稳中有升，PC-based控制卡保持优势地位。

5、今年公司实施“四纵四横”战略及开展管理变革，近期大笔回购彰显业绩信心。“四纵”聚焦新能源、特种机床、3C、物流四大行业，设立行业线组织积极开拓，目前在光伏等行业已取得较好业绩；“四横”覆盖控制层、驱动层、HMI、视觉四大类产品。21Q1公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新行业取得较多应用，Q2继续推进。此外，公司积极推进流程型组织变革、提升和改革营销体系，完善薪酬管理体系，通过绩效管理、绩效评价来激活组织。近期基于对公司增长的信心，公司近期计划回购股票用于实施股权激励/员工持股计划（回购价格不超过42元/股，总金额在1.0-1.9亿元，可回购股份数占总股本的0.79%-1.50%  ）。

6、盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别3.25亿/4.71亿/6.55亿，同比分别+82%/+45%/+39%。

三、宏发股份

1、高压直流客户下半年排产改善、新客户持续突破，在手累计订单超140亿、锁定高成长性，宏发高压直流定点包括大众、奔驰、特斯拉 等主流车厂，20年拿到丰田PDU项目指定、宝马某混动车型主继电器独供，21年以来Tesla、奔驰、大众等大客户开始迅速放量，预计今年收入10亿+，21年在手订单超140亿，目标2023年营收30亿、CAGR超40%，我们预计25年近50亿营收，有望“再造一个宏发”

2、功率继电器21Q1功率继电器发货8.92亿（同比+49%、环比+49%），单季发货金额达历史新高，下游白电行业自20年疫情后景气度逐步改善，今年有望延续复苏轨道，Q2进入白电旺季后，景气度有望再提升。同时叠加公司新布局的智能家居 、新能源、户用等产品起量，全年有望恢复快速增长。

3、汽车继电器21Q1汽车继电器发货3.9亿（同比+59%、环比+10%），同样创新高，一方面全球汽车销量均逐步恢复，另一方面公司积极突破包括德系、日系等标杆客户，PCB产品、大电流产品销售快速增长，短期来看Q2起汽车继电器业务可能受到芯片 短缺的影响，但全年来看我们预计板块将继续高增。

4、低压电器21Q1发货1.85亿（yoy  +48%、qoq  -8%），下游来看北美市场增长良好，新项目贡献增量，大客户Leviton有望进一步提升供货范围，欧洲区行业回暖、亚太及国内区开始起量，此前低压开关产能瓶颈已经解除，今年增速有望继续保持较高水平。

5、电力、工业、信号继电器产品快速增长。1）电力方面，欧美智能电表延缓的项目逐步启动、订单恢复正常，国内21Q1招标量同比高增，招标量3745万只、同比+46%，我们预计Q2起景气度进一步提升；2）工业方面，全球工业行业整体复苏，下游施耐德、ABB等大客户需求增长较快，目前宏发份额尚低，提升空间较大；3）信号继电器受安防、消防、温控、OBC等行业需求增量较大，宏发产品优势明显，有望维持较快增长。

6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-23年归母净利润分别12.5亿、17.1亿、22.2亿，同比分别+50.0%、+37.2%、+29.8%。

四、信捷电气

1、21Q1业绩符合预期，订单同比、环比有所下降，主要是原因去年口罩机订单较多。21Q1收入+87%、利润+88%，符合我们的预期。Q1淡季不淡、需求旺盛，信捷下游中物流、木工、纺织行业需求较好，我们预计21年1月订单同比增长，2-4月订单同比下降（因去年口罩机基数大）。公司对Q2展望仍偏悲观，考虑到20年收入中20%左右来自口罩机，公司下调21年收入预期至5-15%。我们预计Q2起业绩增长趋于平稳。

2、PLC：20年PLC借助疫情经济及进口替代加速趋势，实现了66%同比增长。分下游看，3C、物流等行业Q1维持高景气、表现较好，纺织行业今年有望复苏，锂电、光伏涉及较少；分产品看，公司产品以小型PLC为主，并于20H2推出XS3中型PLC，今年PLC新品销售我们预计占60-70%。去年口罩机高基数下，我们预计21年PLC业绩增速为20%以上

3、伺服：未来1-2年发力重点，公司PLC带动伺服战略落地，拳头产品DS5搭配PLC产品推向3C、电子、纺织等细分市场，20年伺服实现翻倍以上增长，21H1伺服下游3C、锂电等先进制造行业维持高景气，我们预计伺服21年仍维持30%以上中高速增长。

4、HMI&视觉：HMI维持稳定增长，重点投入机器视觉，静待花开。

5、开发行业专机、持续推动行业营销。21年公司在通用品基础上开发行业专用控制系统，重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械等细分领域，通过“技术+工艺”，形成具备广谱化+特色化的行业营销态势。

6、盈利预测：我们预计公司2021-23年归母净利润分别4.16亿、5.57亿、7.47亿，同比分别+25.3%、+33.9%、+34.2%。