今日策略横盘不长久，挑战四千点还只是开始

市场回顾：三大指数涨跌不一，成交金额再度突破万亿

周五三大指数涨跌不一，沪指微跌0.22%，收报3600点整数关口，创业 板指盘中一度大涨1.8%，午后跳水，最终仅收涨0.19%。行业板块涨少跌多：锂电池概念股走强，券商、酿酒等板块涨幅居前，环保、传媒、医药 等板块跌幅居前。两市成交额再度突破一万亿元，北向资金小幅净卖出5.26亿元。

后市展望：横盘不长久，挑战四千点还只是开始

国君策略于5月23日旗帜鲜明地提出“震荡不长久，挑战四千点”观点，并指出分母端风险评价下行是本轮行情的核心驱动。上周上证指数 累计上涨3.28%站稳3600点，其中周二上涨2.40%创7个月以来最大单日涨幅，结构上券商指数本周大幅领涨亦符合“券商打头阵”的判断，我们的逻辑正在逐步兑现之中。值得注意的是，人民币升值并非当前行情核心驱动。尽管受人民币汇率升破6.4关口影响本周北上资金创纪录流入，但考虑到升值预期反映充分，以及央行“不能用升值抵消大宗商品 价格上涨影响”和“不要赌人民币汇率升值或贬值”的表态，未来人民币汇率双向波动下对A股影响有限，行情核心驱动仍是风险评价下行。

什么是风险评价？风险评价是投资者对不确定性或风险程度的估计，风险偏好则是指投资者对承担风险的意愿，两者互为独立。当前经济增长预期、流动性预期、通胀预期以及政策预期从不确定性迈向确定，有力驱动风险评价下行。根据国君策略构建的独家风险评价指数，亦显示当前风险评价正处于显著下行通道。同时考虑到美债利率未来更可能维持区间震荡甚至下行，以及10年国债利率2.8%的目标位，无风险利率没有上行风险，但存在下行可能。故尽管风险偏好仍处中低位置无明显变化，但风险评价下行叠加无风险利率易下难上的配合，分母端动能强劲。

操作建议：寻找从不确定到确定边际改善大的品种

风险评价下行，买从不确定到确定边际改善大的品种。按照风险评价对于行业的受益先后程度，重点推荐：1）风险评价下行，首推券商/银行 ；2）科技成长起点：新能源车 /医药/电子；3）后疫情时代复苏加速：国货消费/新兴消费/高端消费；4）碳中和下周期新机遇 ：建材/钢铁/化工； 5）成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电/机械。