电子烟暴跌给我们的启示！

正文：


01 市场

今天市场延续震荡格局，再度转入下跌，消息面上土耳其崩盘，股债汇三杀，目前股市已经连续两天熔断。

土耳其崩盘的原因的在于通胀率升高，导致央行不得不拉高利率，从而导致了滞胀局面，经济复苏难以为继。

从影响的角度来说，土耳其崩盘对于中国影响甚微，中国国内的状态也大幅好于土耳其，所以没有太大可比性。

但是目前除了土耳其巴西、俄罗斯也宣布加息，印度、韩国、马来西亚、泰国也面临加息预期，是否会有下一个国家“倒下”，引发连锁反应，我们认为可能性是存在的。

但从另一个角度来说，容易引发滞胀的国家，多半是实力偏弱的经济体，那么其体量对全球经济的影响也会相对有限。

总的来说，我们对于A股的判断不变，还是处于震荡市之中，我们应该选择估值和成长性更优的方向。

02 电子烟

今天聊聊电子烟。

聊电子烟并不是因为我关注电子烟，而是想通过电子烟说明一个问题，就是“不要与拿Q者争利。”

这是一个非常简单的道理，但是真正能够明白的人是很少的。

白酒行业过去的逻辑和现在产生了巨大转变。

2013年之前的白酒核心逻辑是“GK消费”，现在变成了中产消费。

“GK消费”动了谁的奶酪呢？动了国家财政的奶酪，所以必须要打掉，整顿三公消费。

另一个例子就是比特币，我认为比特币始终绕不过去的就是国家ZF，能够承认比特币的也就是一些货币主权不强的国家、地区。

但凡货币主权强的国家认可比特币就等于利益外输，这几乎是不可能发生的事，除非脑子瓦特了。

所以，当比特币的市值大到足以挑战国家货币主权的时候，一定会迎来一战，这是比特币最大的利空，空到可能会被连根拔起。

同样，今天聊的电子烟，动了国家税收的奶酪，这事就变成了不可持续 的，利益再分配是必须的。

如果按照烟草的管理，那么电子烟行业可能变为：

1）有烟草证才能卖；
2）电子烟自由流动受限；
3）按需定产，全局调控；
4）统一定价；
5）高税收。

中信证券 提出了三种情形：

重度——对电子烟垄断经营，私企只能生产烟油之外的配套；
中度——允许私企售卖，但是需要颁发许可证，且要加重税，这个会让行业毛利大幅下降，但是长期来说头部还是能吃到肉，只是没现在那么大；
轻度——“注册备案制+消费税”管理方式，类似保健品，这也是有利于头部企业的，而且行业逻辑依旧能够保持的相对完好。

从我个人对这个事的判断，我认为不是小事，因为随着电子烟的数量不断提升，一方面是会增加很多非传统烟民，一方面也会转化部分传统烟民。

总的来说，对于烟草税收、国民健康都是不利的。

所以，我认为这个力度应该是介于中度和重度之间，才能起到比较的利益再分配效果。

那么，这个对于行业的打击就不是小事了，后续电子烟的逻辑可能主要得看海外了，这个逻辑比现在渗透率提升要差很多。



所以，回到前面的说的，我们做投资千万注意，“不要与拿Q者争利”，我们应该做有利于国家，有利于人民的事，我们的思考要做到多方共赢，这才是可持续的投资。

当然，如果电子烟经过了一轮利益再分配，使得其具备共赢局面之后，那么我们才会把它纳入考量范围，否则不会关注。

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

以下为市场评估表！