今天和大家来聊一家公司,它的毛利率和茅台比都不相上下的,这家公司叫——康泰生物。它所在的是
疫苗行业,特别是现在新冠病毒肆虐全球的环境下,疫苗是我们全村人的希望。不过目前康泰相对于高点位置已经腰斩,那么它到底有没有投资价值呢?它的预期和风险在哪里呢?我们重点来聊一下。
为什么它的毛利率会那么高呢?因为疫苗主要投入是在研发阶段,生产阶段的费用相对很少。一种疫苗从研发到上市至少要10年以上,而且还不一定会成功,大家想一下,有多少公司肯愿意10年不赚钱,然后每年都需要研发不同疫苗作为储备,这些花费一般企业想都不敢想,这就是疫苗行业护城河极高的原因之一。所以每一款重磅疫苗成功上市相当于一部印钞机,可以为企业带来源源不断的利润。
那么康泰生物的的发展前景怎么样呢?目前我把它分成两个部分,一个是
常规疫苗,另外一个是
新冠疫苗。
我们先来看一下常规疫苗的研发管线以及未来两年内能够上市的疫苗情况。
公司的研发管线实力较为强劲,在研项目有20多项,其中重磅产品13价肺炎球菌结合疫苗大概率今年年中量产;人二倍体狂犬疫苗明年年初推出;后续处于临床阶段的重磅疫苗还有百白破-脊灰-Hib五联苗、HPV、轮状病毒疫苗等多个重磅产品,几乎每年都会有重磅疫苗上市,确保公司后续的营收不断扩大。
我重点说一下将要上市的13价肺炎疫苗和狂犬疫苗,首先13价肺炎疫苗可以称之为疫苗之王,2018年的时候是
辉瑞 全球独家供应,一年就卖了63.3亿美元,到2020年沃森才打破了辉瑞的独家供应,康泰属于第三家上市,预计到2023年可以达到30%的市占率,利润可达10亿元左右。
还有就是明年上市的人二倍体狂犬疫苗,有者比传统的狂犬疫苗免疫原性好,不良反应概率低等等优势,目前只有
康华生物 一家生产,2020年市占率才5%,为康华生物带来4亿利润,目前还是供不应求的状态,量产后有望为康泰带来丰厚的利润。
从公开数据看到2020年康泰的疫苗批发数出现大幅下滑,主要是四联苗和乙肝疫苗。其中康泰生物的主打产品四联苗在三季度因为换包装而暂停了一个多季度的签发,目前已经正常。乙肝疫苗则是因为厂区搬迁停产,目前也已经恢复正常。
按照机构预测,2021年业绩约为12亿,2022年业绩可达20亿以上,对应目前股价PE仅为72/43,处于疫苗行业的估值下沿,而且业绩是不包含新冠疫苗在内。
为什么目前股价一直没有起色呢?主要原因在于新冠疫苗的推进上,康泰是处于不利的状态,合作伙伴
阿斯利康 的疫苗出了点小状况,欧洲多个国家暂停使用它的疫苗。还有康泰自己研发的疫苗,进度始终不及预期。康泰生物也属于抱团股的标的,是刘格菘的重仓标的,所以在目前的下跌趋势当中,更没有人愿意进来抬轿。还有股东减持这些也影响不少。
目前我看的国内疫苗股主要是三个,康泰、智飞、沃森。那为什么其他两个我不看好呢?我说说我自己的观点:首先说智飞,有一半利润都是靠代理,这种很容易被人卡脖子的,看看
半导体 就懂了,而且自研疫苗也落后于康泰和沃森,疫苗这东西关乎生命安全的,肯定要掌握在自己手中比较好,不过智飞的新冠疫苗进度还是很不错的;而沃森呢,公司连个大股东都没人愿意当,这种公司就会缺少那种担当的责任,之前还准备贱卖子公司;当然康泰也不是十全十美,实控人的老婆离婚之后就减持什么的。不过对比来说我还是看好康泰。
总结一下:我觉得目前康泰跌到这个位置,市场基本上也就没有了对它研发新冠疫苗的预期,完全是反应了常规疫苗的研发进度,而这一点我恰恰看到了买入的安全边际,基本上是属于利空出尽的状态,目前股价对应今年业绩的是72倍PE,低于行业PE平均水平,而风险来源主要就是13价疫苗和人二倍狂犬疫苗的上市时间。(还没来得及发出来今天就大涨了)