构建新型电力系统，新能源发电有望加速发展

“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，要构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。

（1）新能源发电：近期调整较多，股价过度反应悲观预期，当前位置重点推荐。我们认为新能源发电是电力行业的最佳赛道，在碳达峰碳中和的目标之下，我国将构建以新能源为主体的新型电力系统，我们预计十四五新能源发电装机规模将高速增长。近期受能源局发布的2021年风电光伏开发的征求意见稿影响，市场担忧运营商成长性和项目回报率下降，导致运营商股价出现大幅调整，我们认为《征求意见稿》并非最终落地政策，市场过度反应了悲观预期。

（2）水电：进可攻，退可守，继续推荐有装机增长的大水电。a）防御：水电盈利稳定，股息率高（3%以上），具备较强的防御性；b）进攻：2021年我国水电进入投产高峰期，水电公司即将体现较强的成长性，即将投产的机组包括三峡集团的乌东德白鹤滩（20-22年，根据公司规划，投产完毕后将注入长江电力 ），雅砻江中游的两河口杨房沟（21-23年，雅砻江水电由国投、川投共同持有）。


（3）核电：政府工作报告首提“积极”发展核电，预计未来每年审批6-8台机组，十四五核电发展有望加速。两会政府工作报告中提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是近十年政府工作报告中首次用“积极”二字部署核电发展，我们预计十四五期间核电发展有望加速，预计未来每年有望核准6-8台机组，核电发展将稳步推进。

（4）燃气：推荐拥有上游气源优势的城燃公司。国家管网公司成立后，下游城燃公司的议价权有望增强，继续推荐拥有上游气源优势的城燃公司。

（5）火电：Q1电量高增，但受制于煤价上涨，2021Q1业绩或承压。预计Q1火电发电量将高增长，但由于动力煤价上涨较多，预计Q1业绩将承压。