美债收益率上涨的收益品种！期货+水电+钢铁行业分析

十年期国债又飙升了，晚上看纳斯达克 ，M股如果大跌，又会影响A股开盘和高估值品种。

周期期货价格上涨，Q1业绩前瞻

进入3月，A股将迎来一季报预告披露期。

业绩预告将成为当下公司的重要边际变量，值得关注。

根据最新规定，4月15日为深主板和中小板 一季报预告有条件强制披露截止日（出现以下情况的，应进行业绩预告：净利润为负，扭亏为盈，实现盈利并且净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上，期末净资产为负，年度营业收入低于1千万元），4月30日为一季报披露截止日。

受经济复苏带来的需求增长预期，多种商品期货价格即将创新高或已经创新高。本文将对这些期货价格持续上涨的品种的核心公司的一季度业绩盈利做前瞻。

一、玻璃、纯碱：需求向好，淡季不淡2021年1月中旬以来，玻璃和纯碱的价格不断上涨。

截至3月18日，玻璃主力连续期货合约收于2078元/吨，即将新高，今年以来累计上涨约11%。纯碱主力连续期货合约收于1996元/吨，盘中一度突破历史高点，今年以来累计上涨约24%。

1、玻璃：即将新高，今年以来上涨约11%，龙头公司2021Q1业绩有望大增玻璃今年以来的上涨主要因为市场对今年需求较为乐观，自去年四季度开始，龙头旗滨玻璃产销率接近120%。此外，玻璃生产厂家当前库存较低，截至3月12日当周，生产厂家的库存3182万重量箱，为近6年来同期最低。供需的紧俏以及厂家的低库存使玻璃价格自去年四季度以来价格一直保持在高位运行，玻璃厂家整体生产利润较好。

行业四季度和今年一季度的平均生产利润在650元/吨左右。使用行业平均利润（约650元/吨）以及平均产能利用率（64%左右），来进行计算，考虑到旗滨集团 120%的产销率以及金晶科技 另一主营纯碱在今年一季度同比上涨约17%，来对玻璃行业的核心公司进行盈利测算。可以看出三家核心公司同比去年一季度均大幅增长。

2、纯碱：盘中一度突破历史高点，今年以来累计上涨约24%，龙头公司2021Q1业绩有望大增纯碱今年以来上涨的主要原因是，浮法玻璃、光伏玻璃对重碱用量保持增长态势。

目前，纯碱库存偏高，截止3月12日当周，全国企业库95万吨，已有去化趋势。需求端，随着2021年下半年光伏玻璃产能集中释放，对纯碱需求有较大的拉动。供给端，在碳中和的大环境下，纯碱是耗能较高且排放物会对环境造成污染的行业，未来产能准入大概率会受到一定约束。预计纯碱价格有望维持高位震荡。今年以来纯碱价格涨幅已经超过20%，行业核心公司一季度业绩有望向好。经测算，可以看出两家公司都相比去年同期有着较高的盈利增速，一方面因去年同期受疫情影响导致基数较低，另一方面纯碱的价格持续处于历史高位，预计纯碱企业一季度业绩增长较好。

二、大宗金属铜、铝：价格持续上涨，Q1业绩有望大增

1、铜：价格接近2010年高点，今年以来上涨约16%，铜公司2021Q1业绩有望大增2020年3月以来，铜价不断上涨。截至3月18日，沪铜主力连续期货合约收于66920元/吨，今年以来上涨约15.88%，接近2010年高点。

2、铝：价格突破2017年高点，今年以来上涨约13%，电解铝公司2021Q1业绩可观2020年3月以来，铝价不断上涨。截至3月18日，沪铝主力连续期货合约收于17475元/吨，今年以来上涨约13.03%，突破了2017年的高点，接近2011年高点附近。

本轮铝价上涨的主要逻辑与铜价上涨一样，都是宏观流动性的宽松。

从供给端看，近期内蒙古的能耗双控政策下，部分电解铝的产能被迫关停，约影响全国1%的供给，实际影响有限；

从需求端看，汽车、光伏、消费电子等领域需求持续旺盛；从库存端看，铝锭目前处于累库通道，预计去库拐点将出现在3月中下旬。本轮铝价的上涨也使得电解铝公司今年一季度的业绩有望大增。

四、黑色系钢铁：价格接近上市以来新高，钢铁企业在未来供需向好，原材料价格下移的背景下，盈利有望增长2月以来，钢铁呈现出淡季不淡的现象，一方面节后市场对需求预期较为乐观，另一方面环保限产不断加码趋严。

供需预期较紧下价格不断上涨。截至3月18日，螺纹主力连续合约收于4759元/吨，距上市以来的新高只有6.1%的距离，热卷主力连续合约收于5005元/吨，距上市以来新高只有1.7%的距离。

从供给端来看，3月12日当周钢厂高炉开工率80.34%，环比减少2.99%，日均铁水产量240.6万吨，环比减少1.8%达4.42万吨。根据最新消息唐山市对未落实应急响应的企业施行差异化限产减排至4月20日。短期来看供给端对钢铁的产出限制仍在，预计将会延续紧张。此外，碳中和的大背景下，钢铁产量有望迎来长期紧张。

从需求端来看，3月12日当周国内钢铁社会库存2218万吨，环比减少0.6%，为今年以来首次出现库存去化，这或许意味着季节性累库存的结束和下游需求旺季的到来。此外，原材料铁矿石为钢铁企业的盈利情况带来的较大的压力，但目前澳洲的季风即将过去，巴西和印度的铁矿石发运量在高价的影响下正在增加，未来铁矿石的价格有望回归正常，钢铁企业盈利有望在原材料价格下降和产品价格在供需支持下保持较高的共同作用下得到增长。

综合来看，在唐山环保趋严以及碳中和的政策环境支持下，钢铁供给端去化仍将延续，而需求端随着旺季的到来，钢铁价格有望在供需两方面的作用下得到支撑。原材料铁矿石随着供给端的恢复价格有望迎来回归，带动钢铁企业盈利增长。我们通过2021年一季度钢铁的均价与去年一季度钢铁的均价做了对比，推算出钢铁公司2021年一季度的总营收。通过观察我们发现自2019年开始，钢铁厂的净利率基本保持稳定。

水电纳入CCER后的业绩弹性测算

事件：3月17日，全国碳排放权交易市场架构出炉。6月底前将上线的全国碳排放权交易市场将主要包括交易中心和登记中心。

随着碳交易市场建设节奏的不断加快，水电行业纳入CCER的可能性较大，本文主要测算ccer对水电企业的具体影响。

一、6月底启动碳交易市场正式启动，部分水电企业可通过售卖CCER获得收入  2021年6月底，我国即将启动全球碳市场上线交易，届时第一批纳入CCER的2225家发电企业正式启动碳交易。  在第一轮（2014.1-2017.3）碳交易履约周期中，CCER共签发了211个项目。

其中，水电项目共有32个  ，占比15%，排名第四位；已签发的CCER数量共5000万吨，其中水电项目数量为1342万吨，占比24%，排名第一位。  从第一轮的履约情况也可以看出，水电项目的批准数量不多，但单个项目的批准数量较大。

水电作为我国重要的清洁能源 ，占我国总发电量的15%左右，是实现碳中和的重要手段之一。但水电项目也对当地环境产生一定负面影响，因此以往经验中水电项目很少被纳入CCER。  在第一轮CCER履约周期中，上海交易所对于水电项目申请CCER没有限制，湖北交易所限制了大、中型水电类项目申请CCER，二者对水电项目申请CCER项目相对友好。

参考全球CCER申请项目的经验，全球申请项目中水能占比26%，国外并没有完全将水电项目排除在外；同时，由于国内碳交易市场的逐步完善，对于CCER的需求在1.5亿吨左右，而目前备案的项目仅为5000万吨，处于供不应求状态。

  水电项目发电量大，减排高，在碳交易市场成熟后纳入CCER的可能性较大，部分水电企业可以通过售卖CCER来获得收入。

二、各公司弹性测算  我们对各水电公司的发电量进行统计，根据以往数据，水电项目平均度电碳减排为  720克/千瓦时，根据它们各自的度电减排量，按CCER不同价格（30、60、90元/吨）来测算CCER额外交易对水电公司的弹性，

国投电力 、长江电力 、华能水电 的发电量相对较高，因此这家三公司的度电减排量（发一度电减少的二氧化碳数量）也相对较高。

由于国投电力的市值相对于其他两家水电公司小，因此CCER交易带来的额外收益对国投电力弹性最强。