彩虹股份的强逻辑

21-03-18 11:28 567次浏览
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牛年第一篇。

鱼和熊掌往往难以兼得,胜率与赔率也往往难以兼得。高胜率的机会,往往赔率不高;高赔率的机会,也往往胜率不高。换句话说,确定性与弹性,往往难以兼得。

那么,A股市场上,是否存在高胜率高赔率的大机会?

答案是肯定的,几乎每年都会有这种大机会,不管是牛市,还是熊市。

例如,16年的天赐材料 ,17年的方大炭素寒锐钴业 ,18年的建新股份 ,19年的猪周期与ETC,20年的$英科医疗(SZ 300677 )$ 阳光电源 等,都是典型的高胜率高赔率的大机会。

高胜率与高赔率如何才能兼得?

很简单,必须兼顾确定性的高成长与低估值,缺一不可;业绩确定性高成长才有高胜率,估值足够便宜,才有高赔率。

我们去研究每年涨幅前几名的大牛股,可以很明显的发现,它们都有几个共同特征:

(1)业绩爆发式增长。当年的业绩增速至少都是翻倍以上,数倍增长是常态,极少数是几十倍的增长。19年的金溢万集,20年的天赐阳光英科,都是如此。

(2)PB估值十分便宜。从两倍左右的PB启动,炒到10倍左右的PB甚至更高。如果启动时的PB估值偏高,那么意味着赔率有限,一年想炒出来5倍左右基本不现实。

(3)股价处于历史低位或相对低位。每年涨幅5倍左右的大牛股,没有一只是在历史高位启动的,除了次新股

(4)公司大多是行业龙头,或细分行业龙头。

(5)中小市值。启动时市值基本都在200亿以下,大多在100亿以下。

那么,如何挖掘高胜率高赔率的机会?

(1)从年报或一季报业绩预告的公司中,找出基本反转的行业或上市公司,最好是行业反转。

(2)对符合基本面反转的公司,进行行业供求的研究,找出行业基本面反转的逻辑,是需求急剧扩张导致的供需错配,还是供给急剧收缩导致的供需错配,这种供需错配是否具有持续性。如果供需错配没有持续性,那么意味着确定性不强,就不是一个好机会,如果供需错配能持续半年以上或一年左右,那么意味着有很强的确定性,就是一个好机会,有很大的参与价值。

17年的钴、19年的ETC、20年的手套,都是典型的需求急剧扩张导致的严重供不应求;而19年的猪周期,则是典型的供给急剧收缩导致的严重供不应求。

不管是需求急剧扩张,还是供给急剧收缩,都需要供给端无法迅速放量,那么才具有较强的持续性,才有较大的参与价值。如果供给端很快就能快速放量,那么供需错配则没有持续性,参与的价值则比较有限,即使有机会,也是一波流的短线机会,17年的方大炭素与18年的建新股份都是这种。

(3)选出基本面反转且供需错配具有持续性的行业后,再从中找出业绩弹性大、PB估值低、股价处于历史低位的行业龙头或细分行业龙头公司。

简单点说,行业反转需要高度确定,这样才有高胜率;公司需要业绩高弹性低估值,这样才有高赔率,最好是行业龙头或细分行业龙头,这样市场的认可度会更高。

月线突破20月均线,形成月线级别的上升趋势,股价熊市底部翻倍以上,这是技术上的买点。任何一个5倍股10倍股,都是从翻倍股开始的,如果股价都不能翻倍,那么要么没有关注的价值,要么还不是买点。

而如果买的太晚,等股价涨了几倍,或历史新高后再追,则很难吃到大肉,因为持股成本的高低,最终决定了我们能否吃上大牛股,高位追涨,要么不敢上仓位,要么一个10%左右的回撤,就会被甩下车。绝大多数人,在牛市时无法拿住大牛股,根本原因就是因为买的太晚成本太高,无法承受回撤。

那么,今年是否有高胜率高赔率的机会?

答案也是肯定的,面板可能就是一个高胜率高赔率的机会。

对于面板,已经谈过很多次,投资逻辑其实也是明牌了,这是今年一个典型的行业强周期反转的大机会,业绩与估值双击的大机会。

面板的基本面已经反转半年多了,上市公司的业绩也反转一两个季度了,为何股价还没炒起来?

原因很简单,因为不管是$京东 方A(SZ 000725 )$ ,还是TCL,虽然业绩已经反转了,但它们年报的扣非利润依然不算多,现在扣非后的PE,大概40多倍,算不上低估,其实是一个合理估值,尽管PB都还很便宜。大资金是不可能在今年一季度,就把今年全年的业绩预期都炒掉的。

每年一季度牛逼的品种,几乎都是上一年年报牛逼的品种。去年一季度的芯片 、消费电子、5G上游,今年一季度的白酒新[gubar]能源 [/gubar]汽车、光伏、化工都是如此。

那么,面板股价要起飞,需要扣非利润的大幅释放,一季报前后是重要时间窗口。因为不管是京东方与TCL,还是彩虹与深天马,一季报扣非利润都会有数倍的增长,完成估值切换后,动态PE都会大幅下降,出现明显的低估。

所以,京东方要往5000亿左右走,需要拿扣非利润说话,当扣非利润市场能看到百亿左右时,市值自然会炒上去,当面板从周期股讲成长股的故事时,那么估值就会往50倍以上走,与去年的光伏类似。

去年的光伏板块,在碳达峰碳中和的故事没出来之前,是典型的强周期股,在新故事出来之后,市场开始给了成长股的估值。

面板能否从周期股,演变为成长股?

也是完全可能的。不管是万物互联的故事,还是超高清视频的5G应用故事,特别是5G8K时代的到来,面板的需求都将出现爆发式增长,叠加供给端的寡头垄断,从而会从周期股,演变成成长股。

本轮面板周期的反转强度,已经远远超过上轮,持续时间大概率也会超过上轮,具有高度的确定性,这也是目前的一个预期差:

(1)供给格局稳定。

因为行业格局已经形成了双寡头垄断,京东方与TCL的全球市场份额已经超过了50%,具有了市场定价权,面板的强周期属性将会明显弱化。与此同时,未来几年的新增产能有限,这与18-20年有很大的不同,而且,韩国退出液晶面板市场,会进一步改善面板市场的中长期供需格局。

(2)新的需求增长点出现。

过去几年,面板市场的需求增长非常稳定,而现在开始出现新的需求增长点,例如汽车智能化将带来对屏的需求,这是一块典型的新增市场。

(3)超高清视频可能会成为最先落地的5G应用。

一旦超高频视频的应用落地,将带来对面板需求的爆发,超高清视频将比万物互联更早兑现,也可能会比无人驾驶更早兑现,因为技术更成熟,也不需要国家投入巨额资金。

现在,对于5G的应用,不管是资本市场,还是业界,都还十分模糊,没有一个清晰的方向,但5G要想成为主流,必须要在C端得到广泛应用,如果一项高科技,无法在C端广泛应用,那么它很难有美好的前途,因为人类才是地球的主人。

目前,对于5G在C端的应用,相对清晰的是万物互联、无人驾驶与超高清视频,都是数万亿级别以上的大赛道。万物互联想象空间无限,无人驾驶也充满遐想,但超高清视频则可能成为最先落地的5G应用。因为超高清视频技术上已经十分成熟,也最契合5G eMBB的应用场景,而且还不需要国家的大量资金投入。而无人驾驶对应的5G uRLLC应用场景,与万物互联对应的5G mMTC应用场景,目前技术上并不成熟,标准也还没有确定,而且还需要国家的巨额投入。

去年底的时候,曾经思考5G-V2X可能会成为第一个5G应用,这也是目前市场呼声最高的一个5G应用。但考虑到技术不成熟,以及投入过大的问题,或许商业化进度会低于预期,智能汽车 的演进方向上,先实现L3级别的辅助驾驶更为现实可行,L4L5级别的无人驾驶,可能5年内都看不到。

因为无人驾驶的应用,需要对全国的道路与交通系统进行全方位的改造,这个资金投入将是个天文数字,在现在技术还不成熟的条件下,进行数万亿级别以上的巨额资金投入,可能既不理性,也没有必要,把这些钱投到必要性更强的芯片上,显然意义会更大。

而且,对于国家来说,汽车的电动化可以实现减少对原油与美元依赖的战略价值,而无人驾驶目前不仅技术上不成熟,而且投入过大,也没有战略上的必要性与紧迫性,加上在芯片卡脖子的问题没解决之前,智能汽车也同样存在被美帝卡脖子的风险,芯片是智能汽车的关键零部件。

所以,综合考虑来看,过去市场一致看好的无人驾驶,成为5G应用中最先落地的概率大幅降低;而过去市场关注度不高的超高清视频,则可能成为率先落地的5G应用。

(4)5G8K可能改变电视的命运。

目前,面板的应用场景,主要在于电视、手机与IT等方面。其中,手机与IT的需求增长非常稳定。电视曾经是面板最主要的需求,但随着智能手机的普及,电视受到了降维打击,但随着5G时代的到来,电视可能咸鱼翻身,如同智能汽车时代的到来,改变了汽车的命运一样,随着超高清视频的广泛应用,5G8K大屏智能电视,也可能带来电视的重生,改变电视被边缘化的命运。

央视的春晚,让我们对5G8K技术有了一个概念了解,但由于我们家里的电视太low了,实际上并不能感受到这一新技术的视觉体验。

5G8K时代,将会带来全新的消费体验:8K的超高清显示效果是手机平板与电脑无法实现的,我们可以简单想象下:

当我们拥有一台5G8K大屏电视后,我们不仅可以在家观看到比电影院视觉效果更好的影片,还可以用手机投屏电视玩大型的云游戏上网课,欣赏VR/AR的激情大片,戴上VR/AR头盔,体验一把《头号玩家》那样的游戏场景。

同时,我们还可以通过电视来进行网上购物,上传或拍摄我们自己的照片,或者输入相关参数后,将可以实现试穿衣服鞋子、试用化妆品,试背包包等等的全真模拟效果,而这些消费体验,是无法通过手机平板与电脑实现的,它们将是5G8K大屏电视潜在的差异化需求,而且在5G时代,都可以在技术上实现。

未来的五年左右,5G8K大屏电视可能会成为一种消费潮流,而5G8K电视要想进入千家万户,必须实现成本的大幅下降,只有把成本降到万元以下,才可能实现5G8K电视的普及,而目前除了液晶面板之外,都无法实现5G8K电视价格的亲民化。

(5)液晶显示已经过时是一种谬论。

很多人说,液晶显示技术是一种过时的技术,用不了几年就会被淘汰掉。其实,在柔性屏刚出来时,这种论调就很多,但我们看到,N年过去了,液晶显示技术依然是全球最主流的显示技术,柔性屏依然没有形成气候,商业化进度要远远低于预期,否则京东方的柔性屏生产线也不会到现在都无法实现盈利了。

一项新科技要想成为消费潮流,除了要有新的性能与用户体验外,还需要成本便宜,两者缺一不可。换句话说,必须性价比高它才可能成为消费潮流。

在未来可见的五年左右,不管是柔性屏,还是Microled都无法取代液晶显示技术的地位,因为无法做到液晶屏的高性价比,何况,液晶显示技术也还在进步。液晶显示技术已经诞生数十年了,到现在依然还是最主流的显示技术,那么,只能说明液晶显示技术被颠覆的难度非常大,不是拍脑袋说淘汰就会淘汰的。

在面板中,京东方与TCL是确定性标的,而$彩虹股份(SH600707)$ 则是业绩弹性最大的标的;如果说今年的京东方,可能是去年的隆基或比亚迪 的话,那么彩虹则可能是去年的阳光电源或天赐材料,都是典型的业绩爆发式增长叠加低估值。

对于面板的投资机会,如果只是盯着周期反转,那么看得或许太近了;如果站在5G应用的角度去看,或许会看得更为清晰,超高清视频时代的到来,不仅会打开面板的成长空间,也会打开估值的天花板。而且,面板只是超高清视频的一部分,还有更具想象力的VR/AR与内容等。

这轮牛市的上半程即将结束,上半程的最佳策略是做多消费做多白酒。

这轮牛市的下半程即将开始,下半程的最佳策略将是做多科技做多5G+。

牛市的下半程,新主线新逻辑。

上半程爆炒过的品种,下半程将不会再有大机会。每轮牛市每个品种,爆炒的机会有且只有一次,这轮也不会例外。

下半程的5倍股10倍股,只会出现在新的逻辑新的标的上,即使最偏爱的芯片也不例外,届时新的5倍10倍芯片股,也将是新的逻辑新的小姐姐。
根据2021全年40亿净利润计算,考虑高世代基板玻璃打破国外垄断,应该给彩虹股份多少倍的估值?市盈率应该在30倍以上吗?

讨论思路:如果根据40亿净利润计算,参考TCL科技 估值水平,给予保守25-30x的PE估值倍数,估计彩虹股份市值能达1000-1200亿,对应股价应该为27-33元。可是,彩虹股份能不能参考恒立液压 打破国外液压技术垄断;卓胜微 打破国外射频前端芯片垄断;中国软件诚迈科技 实现国产操作系统替代;汇川技术 打破国外工业控制器核心技术垄断,给予更高溢价呢?
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小学生一枚

21-03-18 22:16

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龙虎大师 赞(48) 评论(15) 21-05-06 21:17

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