BDO价格二月翻倍暴涨，参股碳交易所的陕西建工即将起飞_复苏牛

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陕西建工600248， BDO丁二醇10万吨产能受益大宗商品涨价，叠加参股碳交易所进军碳交易业务。
公司主要业务为工程总承包（EPC）、项目可行性研究、工程设计、工程及技术咨询、项目管理服务、工程技术开发、石油化工工程施工、房屋建筑工程施工、市政公用工程施工、机电设备安装工程、防腐保温工程、土石方工程、钢结构工程、设备制造及销售、大型设备吊装及运输、物资销售、无损检测等业务。
公司全资子公司拥有千万吨级炼油、百万吨级乙烯以及新型煤化工等全厂性大型化工设计、施工与工程总承包能力，国内唯一同时拥有石油炼制、石油化工、天然气、现代煤化工及油气储运等相关领域全产业链工程技术力量的大型工程公司。
2020年公司下属子公司计划签订合同114.8亿元以上，实现营业收入81.33亿元以上。
一、陕西建工600248：陕西建工子公司陕西化建工程有限公司新生产10万吨BDO（丁二醇）
11月19日，延长石油炼化公司下属油田气化工科技公司新建的延长油田伴生气资源循环利用项目10万吨1,4-丁二醇（BDO）装置流程全线打通，顺利产出合格产品。该项目总投资52.97亿元，2016年9月开工建设，2019年7月实现中交。据介绍，BDO及其衍生物是生产工程塑料、聚氨酯、溶剂和弹性氨纶纤维的重要化学原料。
2020年9月16日，甲醛装置试车完成；9月21日，乙炔装置试车产出乙炔气；11月8日，炔化装置打通全流程，产出生产BDO的原料BYD；11月16日加氢装置试车，19日成功产出BDO合格产品。目前，产品BDO的浓度达到99.7%以上，属优质品。

公司今年1月份到3月5日丁二醇从1.2万元每吨，上涨至近3万元/吨，涨幅达150% 机构预测今年化工产品丁二醇，计算涨价部分比去年将会增加18亿利润。

国信证券化工团机构调研数据：截止2020年，国内BDO产能已经达到223万吨，而产量刚超过150万吨，行业开工率在70%左右。可降解塑料的快速发展有望彻底逆转BDO的行业趋势，如果国内在建和规划的降解塑料产能全部达产，将新增至少270万吨的BDO需求，甚至超过了国内BDO的总产能。
除此以外，国信证券化工团队表示，BDO行业环境变革造成BDO价格大幅波动。其一，2019-2021年，BDO行业合约占比不断减小，其稳定性随之降低，需要现货补仓的客户和数量越来越多。其二，2020年下半年竞拍模式上线，线上竞拍往往导致市场现货价格趋于竞拍成交价及以上。目前有竞拍模式的平台或厂家主要有河南能源、陕西建工、新疆新业。
中泰化学：子公司美克化工是国内最大的BDO生产商，公司占25%股权，美克化工BDO产能为27万吨，目前中泰化学市值为：211亿。
结论：陕西建工对标中泰化学200亿市值，估值弹性非常大。

二、陕西建工600248，控股子公司陕西能源化工交易所有限公司参股陕西环境权交易所有限公司

三、陕西建工600248基本面情况：

1,2021年3月公司全资子公司北京石油化工工程有限公司与内蒙古东景生物环保科技有限公司签订了内蒙古东景生物环保科技有限公司20万吨/年1,4-丁二醇一体化项目工程总承包(EPC)合同，合同金额为25.06亿元，合同履行期限：20个月(预计)。

2, 2021年3月公司全资子公司陕西建工第六建设集团有限公司与咸阳恒泰置业有限公司签订了建设工程施工合同。合同类型为固定综合单价合同，合同金额为10.15亿元，合同履行期限为941天(预计)。

3, 陕西建工（600248）发布2020年度业绩预增公告：预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加215,900万元左右，同比增加730%左右。

4，陕西建工参股永安财产保险，公司持有永安财产保险5.02%股份。

5，陕西建工，率先完成陕西国企混改，陕西建工重组延长化建：2020年，公司前身延长化建启动并实施了换股吸收合并陕西建工集团股份有限公司并同步募集配套资金交易。2020年12月16日，标的公司资产已完成过户。

6，机构业绩预测：石化工程板块相对PB处于5年底部，下游投资需求已边际改善，企业微观数据底部反转。公司本次与延长石油重组完成后，将补齐产业短板，优化业务结构，进一步打开市场空间。我们维持对公司2021年的盈利预测，新增2021年盈利预测为25--35亿，对应股价对应当4.3元为严重低估。

风险提示：国内流动性政策放松大宗商品滞涨。

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