碳中和

东北基础化工合盛硅业 持续推荐：金属硅/有机硅均涨价，光伏景气有望带动金属硅超预期，碳中和的受益者

金属硅出口向好，部分牌号涨价。海外铝厂需求火热，金属硅不通氧553#及3303#涨价，逐渐回到年初高位，出口拉动涨价预期仍可持续 。

已成国内DMC最大规模企业，短期受益DMC涨价。DMC价格继续上调700元/吨至22500元/吨，瓦克50万吨即将提产大检修有望点燃第二轮涨价热情。1月合盛石河子20万吨密封胶项目逐步投产，目前公司100万吨有机硅单体成为全国最大产能。2022年初云南昭通40万吨金属硅和20万吨DMC项目投产，届时2022年将合计拥有金属硅120万吨、140万吨有机硅单体及硅氧烷深加工及配套产能，强化在硅领域的绝对龙头地位。

光伏景气有望成为此轮金属硅超预期主要拉动。预计今年光伏全球装机量为160GW，同比增长30%以上，光伏需求在未来几年有望翻倍，金属硅需求将被带动。目前多晶硅料持续涨价，有望带动硅料负荷上升传导至金属硅需求。公司目前金属硅开工率90%，未来金属硅产能释放除了云南合盛，其他增量很有限。此外，公司本身拥有5000吨的多晶硅产能基础，对于公司的未来，我们认为不排除也往附加值更高的下游如硅碳材料、硅料等领域拓展。

碳中和的受益者。公司提前卡位新疆，拥有自备火电厂，成本优势明显，考虑碳中和未来新批火电项目变难，合盛成为存量受益对象，低电价的火电厂资源优势会更加突出。而2022年初即将投产的云南水电项目，又成为政府积极鼓励方向，公司布局非常契合碳中和倡导方向，我们认为合盛硅业将强者恒强。重申买入，持续推荐。

风险提示：产品价格下跌；产能扩张不及预期；需求下滑风险。