周期盛宴之华昌化工------敢让PVC跪下叫爷爷

一、核心观点
华昌化工是一只PE小于2.76，年化利润20亿起步，业绩百分百实锤验证，大于3倍涨幅空间的化工涨价核心小盘股。
二、关键要素
（一）价格&利润暴涨
华昌化工主营产品包括正丁醇、异辛醇、异丁醛、新戊二醇，成交价连续大涨，同比涨幅近一倍，周环比涨幅18%。
现阶段计算出利润已超20亿元，其中正丁醇7100元×18万吨+异辛醇8900元×6万吨+异丁醛5000元×4万吨。
周五收盘市值55.5亿元，这20亿另加待春季涨价的化肥利润，PE可能只有2。
（二）需求旺盛&供应有限
正丁醇和异辛醇下游主要为丙烯酸丁酯（价格大涨，涂料用）、醋酸丁酯（价格大涨，织物和皮革用）、DBP+DOP+DOTP（价格大涨，作增塑剂，用于PVC、可降解塑料、分散染料等）。
主要下游DOTP去年底新投产40万吨，今年在建和拟建60万吨，需求扩张猛烈，热潮将持续至2023年。
巴斯夫45万吨丁辛醇产能无限期停产，2020-2021连续两年无新增产能投产，同业成规模上市公司3家，华昌化学弹性最大。
（三）成本可控
主要原材料包括自有的合成气和丙烯，因为聚丙烯（口罩）大量扩产以致供应稳定，丙烯价格长期稳定在7000-8000元左右，利润空间有保证，不受制于人（逻辑显著优于氨纶受制于BDO，PVC受制于增塑剂，白卡纸受制于软木期货）。
（四）利润有保障
1、去年四季度利润大增至1.5亿，那时才刚涨价到7800元每吨，现在涨到15300元每吨了，妥妥的业绩验证；
2、公司刚公告2.5亿回购价6.5元，股价有强支撑；
3、经查公司丁辛醇产品没有长协议价格限制，利润有硬保障
4、公司还有100万吨化肥产品，化肥涨价大势所趋。

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华昌化工主营丁辛醇（正丁醇、异辛醇统称丁辛醇）和化肥，丁辛醇是一种合成精细化工产品的核心原料，主要用于生产增塑剂（环保型）、涂料溶剂、消泡剂、脱水剂、浮选剂、分散剂、石油添加剂和合成香料等。丁辛醇行业的上游主要是丙烯和合成气等；下游为主要为丙烯酸丁酯、醋酸丁酯、DOP、DOTP、DBP等。
去年四季度以来，丁辛醇产品价格暴涨，有图为证。




据资料查证，丁辛醇理论成本在7000元左右每吨，利润空间已增至近9000元，还在快速扩大。

根据华昌化工公告，其多元醇产品包括丁醇、辛醇及醛类。其中，正丁醇产能18万吨，辛醇产能6万吨，多元醇总产能在28万吨。




综上可计算出华昌化工今年利润已经超过20亿，与此同时，丁辛醇及下游产品还在不断涨价中，相信利润会继续飞涨！

接下来讲讲产业格局：

从供给端看，12月巴斯夫德国路德维希港工厂的正丁醇（45万吨/年）遭遇不可抗力被迫关闭，重启时间未明确。此次事故超出了巴斯夫的合理控制范围，影响了正丁醇的供应。正丁醇价格推涨，同时，目前国内丁辛醇行业开工率高达87.3%，但因为工厂前期订单火爆，目前产量仅勉强交付前期积累订单，工厂订单已经排至3月底，短期内供应紧张的局面难以缓解。同时未来2年内，丁辛醇行业基本无新增产能投放，行业供给并无增量。

从需求端看，丁辛醇的主要下游增塑剂DOP及  DOTP保持价格高位，随着丁辛醇价格的飞涨，DOP及DOTP受成本压力带动也迅速跟涨。根据海关统计数据显示，2019年下半年以来，DOP方面进口量大幅萎缩，即使在总需求变动不大的假设下，外盘进口量下滑也导致国内DOP产量增加，间接造成丁辛醇产业链库存的快速向下流转和消化。同时DOTP下游PVC手套的需求大增也导致了DOTP需求的巨大提升，传导至丁辛醇需求的提升。

综合上述两端看，供需失衡（供不应求）将在很长一段时间存在。下游能够在第一时间接受涨价并且将涨价传导至更下游，这将会支撑丁辛醇价格在很长一段时间的强势，价格无疑会继续上涨。

另外我想说，没有业绩体现的涨价概念都是耍流氓：

华昌作为丁辛醇上市公司中弹性最大的公司，能否在业绩上体现就显得至关重要，而业绩的暴增已经初露端倪。根据2020年度业绩快报，华昌化工四季度业绩1.51亿，较前三季度暴增，而这正是因为丁辛醇的涨价导致的。华昌的成本牢牢可控，若是丁辛醇继续涨价，利润弹性必会尽显！

2021年是中国“十四五”规划的开局之年，宏观政策不断加大扶持力度，终端消费强势复苏，国内工业生产活动强劲回升，精细化工产业增长速度呈现不断加快之势。从产业宏观方面来看，可降解塑料的强制应用，致使2021年增塑剂市场的发展继续向环保型产品发力。全球推广新能源 汽车，这对新型增塑剂行业带来机遇与发展。国内积极拓展5G应用，新基 建的基础建设，离不开电线电缆的铺设。  

上述产品的上游丁辛醇企业开工率积极恢复，产销态势愈发旺盛，尤其去年四季度后，国内经济恢复进一步加速，同时全球各国纷纷采取刺激性财政政策以期修复疫情对经济造成的冲击，下游及终端领域内外需双向回升的强劲支撑下，丁辛醇国内市场迎来有史以来最强劲上涨周期。据权威数据统计，从去年第四季度开始，辛醇主要下游DOTP有40万吨新产能投放市场，今年在建和拟建新产能60万吨，这些新增需求已经影响到2021年第一季度辛醇市场，下游产能新建或扩建热潮将持续至2023年！

一个利润稳稳爆发的公司，一个业绩真实的江浙公司，一个名称寓意华夏繁荣昌盛的公司，这不梭哈还犹豫什么？！

  $紫金矿业 (SH601899)$  $陕西黑猫(SH601015)$  $中泰化学(SZ002092)$