公司点评：彩虹股份(
600707 )主营乘
LCD面板顺周期之风
玻璃基板再开成长篇章
深耕显示领域，一体化布局"面板+基板"：公司作为国内深耕显示领域的企业，一体化布局"面板+基板"产业，联动效应逐年强化，在玻璃基板和液晶面板领域逐步深化护城河。玻璃基板方面，公司具备5代、6代、7.5代、8.5+代基板玻璃制造能力，打破了国际垄断。面板方面，公司于2018年实现G8.6液晶面板项目达产，实现了上下游配套及产业协同效应。随着混切技术生产导入，产品错位竞争优势进一步凸显。在2020年5月以来面板价格快速上涨的背景下，公司自2020Q4起业绩呈爆发式增长。我们预计21年面板供需关系仍将趋紧，上半年面板价格有望持续上涨并维持高位，预计2021年公司将迎来利润爆发期。
玻璃基板国产替代空间巨大，8.5+代自主产品打破国外垄断：玻璃基板在LCD面板中成本占高，其市场需求紧跟LCD面板，随着国内高世代LCD面板产线的产能逐步释放以及韩厂产能的收缩，国内市场在全球LCD玻璃基板市场的需求占比将进一步提高，预计将从2020年的58%提高到2025年的73%。从供给端来看，玻璃基板属于技术密集型行业，有极高的进入壁垒，目前LCD玻璃基板大部分被海外巨头如
康宁、NEG、旭硝子垄断，国内厂商占比非常低，且绝大部分集中在8.5代以下产品。公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利，第一条产线产品已成功下线并已进入用户认证阶段，第二条产线也已经点火启动，公司接下来将逐步完成合肥6条产线建设，全部达产后预计将实现30万片每月产能，将逐步缩小公司和海外龙头在玻璃基板上的差距。
面板供需关系持续偏紧，21年涨价有望延续：目前TV面板价格持续强势，根据WitsView数据，21年3月上旬65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为245美元、195美元、123美元、72美元，相比2月下旬分别上涨2.1%、2.6%、1.7%、2.9%，相比2020年6月上旬的低点分别上涨49.4%、89.3%、83.6%、125.0%。面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能，大陆厂高世代爬坡进度低于预期，以及下游需求强劲复苏。另外，近期上游玻璃基板和驱动IC供应紧缺，进一步加剧了面板行业供应紧张。考虑到下游需求的复苏以及韩厂计划退出LCD面板，液晶面板供应仍然紧张，价格前景乐观，预计在2021年面板价格仍将维持高位。受益面板价格的持续上扬，公司主营业务将进入业绩收获期。
投资建议：我们看好液晶面板景气周期的延续，面板价格有望延续上涨趋势，带动公司业绩大幅提高。另外，公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，其中G8.5+溢流法玻璃基板进展顺利，产品已经成功下线，未来将逐步扩大产能，进一步缩小与海外厂商的差距。预计公司2020-2022年归母净利润分别为-8.36亿元、46.05亿元、50.83亿元，EPS分别为-0.23元、1.28元、1.42元，PE分别为-38.95X、7.08X、6.41X。
风险提示：面板价格不及预期；技术突破不及预期；产能释放不及预期。
出处
长城证券
一鸣哥
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