前车之鉴，后车之师

一、开场白
各位朋友大家好，我是这次会议主讲人XXX，感谢大家百忙之中来参加我们这场 2020 年证券市场总结和未来行情分析主题会议。此次会议内容主要是两点：

其一，复盘今年股票市场资金流动，对热点板块转换逻辑做一个总结；

其二，简单介绍下未来市场有潜力的板块，这样能对大家的未来市场投资计划起到一些参考作用。

那么，下面我们马上进入今天的会议主题。

在座的朋友可能有不少是证券市场的资深股民，但是，我相信大家在做证券的时候，都亲身体验过证券市场三大定律吧？

其一：看中的票没进前涨，进了后跌，割肉后又开始上涨

其二：想要清仓，离开这个市场了，股票开始涨了，回本的机会来了，再等等吧，这一等股价又开始跌跌不休了

其三：偶尔看到从前割肉的票，居然不知不觉新高了

最后，大家会发现自己不但没有赚到太多钱，反而贴了不少进去。为什么大多数人难以赚到钱？我们该如何摆脱这种困境？今天讲的内容可能会给大家一个答案。

今天我们主要讲 5 块内容，分别从投资必要性、2020 年 A 股市场回顾、金融 市场现状和机遇、市场未来潜力板块和传统行业的简析几方面来对当前和未来投资方面和理念做一个梳理。

二、投资的必然性
随着社会的发展，居民可支配财富越来越多，很多人开始选择了将家里暂时用不到的资金用于投资，以期获得更多的财富。当然也有一部分或是觉得资产放银行存款安全，投资有风险，并不愿意将资金用途做改变。

但其实，投资的真正作用是，跑赢通货膨胀。货币购买能力一直在贬值，如近十年，猪肉涨了 130%，房地产 涨了 150%......所以，必须通过投资理财让财富得到增值，否则你的财富只能是一直在缩水。

那如何投资呢？

沃伦·巴菲特故事，举世皆知，具体我不再赘述，有兴趣的朋友可以买一本他的传记研读一下。一直以来，我非常喜欢一句话：传奇不可复制，但是可以借鉴。巴菲特不到 12 岁的时候开始买股票，但是大家知道吗？直到他 20 岁读到格雷厄姆写的《聪明的投资者》一书，才明白这才是真正的投资之道，在他 26 岁后，终于开启了他传奇的一生--短短 10 余年时间，公司从 10.5 万美金做到 3000 多万美金，平均每年增速保持在 30%以上。


而在中年到晚年时期，巴菲特解散合伙人公司之后，巴菲特把绝大部分的个人资产都投资于伯克希尔的股票，成为大股东，然后从未卖出过一股，一直努力经营伯克希尔公司。经过五十多年的发展，伯克希尔经营成世界五百强公司，排名第十二位，净资产从 2288.7 万美元增长到 4248 亿美元，增长 18560 倍；而巴菲特在 2020 福布斯全球富豪榜上排在第四位，财富为 894 亿美元。

巴菲特的财富增值数据中，我们不难发现一个至关重要的因素，复利。

财富的增值不是一蹴而成。如果巴菲特在他合伙公司第一年赚10%，将赚得的收益全部取出用于日常花费，10 年下来，他的资产还是在原地踏步。哪怕是取出未用于消费，积累起来不过 3 倍，也就是 30 万美元，与 3000 万资产成就相比相差甚远。复利拥有神奇的力量，即便是今天大家看上去利率微薄的银行理财、货币基金 产品，年化普遍 3 点左右，但只要坚持投资 30 年，也能把投入的资金翻上一番。

复利三要素：本金、收益率和时间，只要把握三者的关系，那大多数朋友都能通过投资收获丰厚的回报。

本金
一般来说，本金自于薪资收入、企业经营所得或者其它，如长辈赠与等。大部分投资者的本金其实还是来自于薪资收入，本金的把控在于，投资千万不要占用急用资金或者借款投资。这些行为会将投资本质变成赌博性质，急功近利心态在投资的道路上是行进不远的，因为它们会影响你的判断能力，让你更容易失败。

收益率
对投资股票的收益率不要有不切实际的想法，传说中的每年翻倍不现实。巴菲特长期 19.2%的复合收益率，巅峰期连续十几年 30%的复合收益率，已是大多数人难以超越的了，维持收益的持续性才是投资首先需要考虑的。

时间
尽可能让复利持续的时间更长。巴菲特让复利持续的时间达到了 60 多年，而普通人能达到 40 多年就相当不错了。

综上所述，想要让自己财富增值，就是要在有本金的情况下，通过投资分析， 尽可能让自身每年都能保持在一个合理收益区间，并使这个正收益时间能长久维系下去。

那么，如果让自己能长时间做到正收益呢？知己知彼百战不殆，消息是投资最有利的武器。

接来下，我们来回顾下证券市场波澜壮阔的 2020 年。
三、回顾 2020A 股市场
2019 年年底，PPI 接近转正，工业企业利润增速迅速好转，叠加年底中央经济工作会议的利好预期，市场在安静祥和的气氛中积蓄着结构性牛市转变成全面牛市的可能。

可是，疫情突然降临，严重程度超乎预期，从武汉开始辐射全国，政府迅速做出措施，关闭交运禁止出行，大部分人在家中度过了一生难忘的春节。

2020 年 2 月 3 日，开年第一天，指数暴跌 8%，3185 只个股跌停，创下历史记录。为了稳定资本市场，一行两会重磅发声，释放天量流动性，结果，股市一直放水一直涨，涨出了 2 月的“宅家牛”。之后，在海外疫情和原油暴跌的双重打击之下，“宅家牛”变成了“三月熊”，短短两个月市场经历了大起大落。

第一部分 宅家牛（2.04-3.05）
疫情带来了互联网 流量的全面爆发，受益最大的三个领域业绩井喷：互联网娱乐（游戏、影视）、互联网办公和医疗器械（主要是口罩）。

宅家牛分为三个阶段：

第一阶段（2.03-2.10）：
疫情受益股领涨阶段：医疗防护器械（口罩）领涨，线上娱乐跟涨（游戏），新能源 汽车跟着特斯拉涨，随着疫情拐点临近，2 月 10 日复工大潮重启，医疗器械股开始跳水，疫情受益的游戏股见顶，第一阶段结束。

第二阶段（2.11-2.17）：
复工受损较小股领涨阶段：疫情受损较小的芯片 股领涨，而芯片股中，受损最小的芯片制造，成为最大赢家。（原因：第一，芯片生产不能中断，疫情受损最小，第二，日韩疫情导致芯片生产中断，我国芯片股因祸得福）。

第三阶段（2.17-3.05）：
疫情受损股补涨阶段：这个阶段是第二阶段个股的加速和没涨个股的补涨（主要是硬科技和券商）。这个阶段比较依靠逻辑的重新解释，让受损的标的重获青春。比如消费电子，理论上疫情受损严重，在本轮宅家牛的后期，市场开始用“欧美受损小，需求不受影响”的借口，再次搞出了一波补涨行情。

第二部分 三月熊（2.26-3.24）
本次深度下跌调整，持续 20 交易日，深成指跌幅高达 18%。可以粗略的划分为两部分，第一部分 2.26-3.06，深成指下跌 2.3%；第二部分是 3.09-3.24，深成指下跌 14.43%。

两部分下跌的原因和情况其实并不相同。

第一阶段：结构性下跌（2.26-3.06）
这期间下跌更多的是结构性下跌，即超买的科技股暴跌，滞涨的周期和消费补涨，下跌的原因是个股涨幅偏离度较高和外盘冲击。

导火线：2 月 24 日-2 月 25 日美股连续暴跌两天，每天跌幅高达 3%。科技股涨幅过大：以代表芯片股为例，芯片 ETF 基金 2 月 12 日-2 月 25 日，在几乎没有任何调整的情况下，短短 10 个交易日暴涨 35%，短期上涨偏离度实在太大。

行情特征：个股分化较为严重。涨势较为迅猛的科技股一蹶不振，以芯片股为例，2 月 28 日后四天，指数虽然出现较大幅度的反弹，但芯片股毫无作为。消费股跌少涨多，贵州茅台 创新高。周期股水泥、化工补涨势头强劲，表现依然亮眼。南京证券 、中信建投 等金融股逆势创出新高。除了第一波涨幅过大的科技股，其他补涨逻辑的消费、周期和金融个股表现不错。

第二阶段：全面下跌（3.09-3.24）
这期间下跌属于全面性下跌，即指数暴跌，所有行业个股均出现较大幅度的下跌，最惨烈的是原本就涨幅较小的周期股，首当其冲的是化工产业链。下跌的主要原因是原油暴跌、宏观经济衰退预期和美国流动性冲击。

导火线：3 月 8 日，欧佩克和俄罗斯商讨原油减产突然谈崩，导致布伦特原油期货当天暴跌 26%，创下海湾战争以来原油最大单日跌幅。

行情特征：整体暴跌，稍有分化。总体来看，表现最差的是受原油暴跌影响的周期股，其次是涨幅过大的科技股，消费和金融相对表现较好。相关行业个股出现令人崩溃的杀跌，随后个股见底。3 月 19 日是公募基金受到外资作用下的恐慌性杀跌，此后虽然指数二次探底，白马股并未探底。3 月 23 日，科技股全面暴跌，最典型代表的就是立讯精密 、歌尔股份 跌停板。立讯精密 6 天 2 个跌停，短期跌幅高达 24%，2018 年行情最惨烈的时期，立讯精密都没跌的这么惨，最终科技股也因此见底。

三月熊后市场指数缓慢但稳健上升，在六月末指数回到二月宅家牛巅峰，七月一日，高潮来临。

第三部分 七月牛（7.01-7.13）
股市有一个的谚语：“五穷六绝七翻身”，过去 20 年(2001年-2019 年)7月份上证指数 平均涨幅为 0.78%。

今年注定是不平凡的一年，七月就是典型代表。七月一日到十三日，短短 9个交易日，沪指涨幅高达 15.34%。而七月结束，沪指、深成指、创指累计分别上涨 10.90%、13.72%和 14.65%，股指涨幅居全球重要指数前三位。期间 23 个交易日中，共有 20 个交易日两市成交额过万亿元，是 7 月 7 日更是创出了高达17398.08 亿元的最大成交额纪录。可惜 7 月中下旬，A 股出现两次大幅回调，浇灭了股市的热情，在 W 底构建完成后，后续指数开始走箱体震荡行情，交易量再次回归平淡。

促成七月牛行情的因素比较驳杂，大致有以下几种公认的元素：

1.流动性宽松，市场资金充裕。目前全球利率都在持续不断走低，我们也慢慢进入低利率环境，上半年公募基金爆款频出，发行规模能比肩 2015 年的大牛市。此外，银行理财收益持续走低、P2P 和信托等非标类资产爆雷频发、房地产的监管态势持续高压的背景下，A 股的投资价值日益凸显，由此吸引了大量的居民储蓄入场。居民大类资产向股市转移，对股市的上涨形成了推动作用。

2.公司业绩出现向上的拐点，未来有改善预期。随着全球主要经济体复工，进出口指数也出现了低位回升；生产经营活动预期指数表明，制造业企业对近期市场恢复比较乐观。

3.资本市场的重要性日益显现。证监会前主席肖钢在 7 月 7 日表示，党中央从来没有像现在这样重视资本市场。国内经济正在经历转型升级、结构优化的关键阶段。多层次的资本市场目前基本上已经建立起来了，让股市有了长期发展的好土壤。科创板 和创业板实行注册制改革，新三板精选层连通 A 股，能让高新技术企业快速上市，增加股市中的“良币”。此外，新股发行速度加快，也能让平庸的公司边缘化，加速驱逐“劣币”。

在经历了二月、三月和七月行情后，就是漫长的箱体震荡行情，这构成了2020 年一年的指数走势。

第四部分 前车之鉴，后车之师
第一，当第一轮下跌结束，出现第二轮杀跌时，第一轮表现强势的个股，要相当小心，因为这类个股可能补跌的最凶的标的（券商）。

第二，前期调整幅度较大的弱势品种，也不是抄底的优质对象，在下跌期间，跌幅依然可能很大，弱者恒弱（科技）。

第三，表现最好的板块也许是不愠不火板块，前期上涨不出位，后期下跌也不强势，反而成为最大的赢家（消费）。

第四，行情高点暴跌后领涨板块的操作思路：指数主升行情高点之后，行情不会马上结束，至少会做双顶再下，但是千万要注意，指数第一波高点上涨的标的，很可能和第二波高点上涨的标的完全不同。第一波上涨最猛的行业和个股，在市场深度调整之后，可能直接 V 型反转，不见高点了。因此，对于短期涨幅过大且过快的个股，第一根确定性大阴线就走的性价比还是比较高的，因为，它不一定有第二个高点，即使有，调整的时间可能很长，空间也未必很高。

第五，散户的钱是永远改变不了大盘的走势的。如果改变的了，说明市场热 度还很高，这时候的风险是低的。等到散户的钱跟着机构走的时候，说明热度已经过了，这个时候机构就会想尽一切办法洗盘来降低成本，这就是震荡行情。向下震荡还是向上震荡都是机构说的算，因为他们手中有大量的股票和资金可以随时操纵获利盘。

总结了 2020 年 A 股市场的 3 个重要转折点后，下面我们来了解下当前市场的现状和未来价值的分析。

四、金融市场的现状和未来
众所周知，普通人做投资是一件非常难的事情，其中最关键点就在于，大部分人不知道“我们对市场的一致性的是什么”。所谓的一致性就是人们通过在重场合交流，对某事物形成统一的看法，但是有很多消息知情人在公众场合并没有表露出来，这就存在信息不对等，最终使未得到全面消息的人判断出现失误。投资就是比谁得到的消息更加快、更加全面，为什么很多人老是喜欢问：有没有什么内幕消息？就是如此，投资是一场信息攻讦战，赢家必然是消息最全面的人，在投资的道路上，我们要不断更新自我对信息的认知，吸收新的知识和讯息，打造坚实的基础，才能取得成功个果实。下面我们先来看下当前对于这个国内证券市场的一些看法：

目前对于 A 股市场，总体来说是偏乐观的，核心原因有这么几点：

第一：估值
目前中国的股市，即便是从全球角度来分析也是一个较低的位置。不过估值的恢复是需要很长的时间去兑现，可能需要 3-5 年才能看到，很多人是不太看这个的，因为他们觉得回报时间太长了，他们喜欢每天涨停搏杀的生活，从而衍生了大批短线投资者。但是我们其实是知道的，短线投资者能风生水起的人并不多，100 个人中，有一个已是难得。真正适合大部分人的，是中长线的投资。未来 A 股估值继续收缩的概率不大，对于自上而下的选股方式是有基础的。

这里简单和大家普及下选股小知识，股票分析有自上而下和自下而上两种策略。自上而下模式是先从经济面和资本市场的分析出发，重视对于大环境变量的考虑，来挑选未来前景较看好的产业，之后再从所选产业中挑出较具竞争力和绩效不错的公司。自下而上的分析法则主要是由特定上市公司选择的, 这种方法一般需要调查, 以提高对公司基本面的认识, 最后考虑行业等因素来优化投资组合。上面谈到以后市场估值会有大概率上升，那对于自上而下分析法来说，是一种有力支持。

第二：企业利润
很多人觉得，目前市场经济是不景气的，这会使上市公司的收入减少，导致公司的利润下滑和 EPS 下降，最终影响 A 股市场个股价格。但事实并非如此，上述逻辑判断存在两个弱相关性：一，上市公司的收入和 GDP 的增长不是那么相关，上市公司中，经济不好的往往是一些质量中下的企业，这类企业会在庞大的经济浪潮中被冲刷掉，留下精华，而真正优秀的公司没有那么不堪；二，即使上市公司的收入不那么好，也未必带来利润的大幅下降，因为他们能通过自身改革，或压缩成本，或开发新渠道还应对收入减少的影响。有很多竞争结构好的行业，收入增长率下降之后利润率也没什么变化，甚至还有提高的。

这里说的 EPS 是指每股收益，通常被用来反映企业的经营成果，在投资股票时很多人会关注这个指标，EPS 的指数越高说明上市公司创造的利润越多。

三：政策扶持
政策什么时候好？当然是经济下行的时候，因为经济不好，投资机会不多的时候，资本市场就会更加被重视，就更希望资本市场能为实体经济做更多的贡献，这个时候往往政策是非常好的。如果经济过热，反而会出一些抑制政策。

四：资本市场的制度性改革
制度性的变革一直在做。首先，引进外资，这是这几年生态变化的巨大推动力。从长期来讲，海外资金增配中国没有问题，但从短期来看，还是存在一些不确定因素，可能是由于中美关系的不确定，像今年下半年就没怎么增长。所以对外资增配这个逻辑的短期判断需要慎重一下；其次是国内长期资金的落实问题， 可能需要点时间，在 3-5 年内会有一个明显的变化；最后是加强市场的监管，淘汰低质量公司，扶持优质公司，将退市制度常态化，这些都是目前在推动的工作。

五：居民财富配置存在调整空间
目前中国的居民财富配置失衡，统计数据显示，中国家庭在房产上的配置超过 7 成。从 GDP、证券、地产三者比例来看，美国三者为 1:1:1；而我国却是1:0.7:5。这个问题一直围绕了很多年，却没有实质性的改变，但是现在政策层面出现一些变化，使房地产价格的上升预期减弱，居民财富配置可能会在未来两年里有所转变，如果地产配置下滑，多余财富部分流向证券，股市资金量增加，那市场未来前景是一定会更加好的。

小结：
A 股市场和海外股市相比，目前价值处于比较低估的阶段，随着新增财富的流入（如海外资金和国内长期资金），中国资本 市场长期来看将会有平稳上升的趋势。目前，我国的经济处于转型升级中，现在要做的事情是提高社会生产率，无论是资本形成的深化，还有人口的问题，我国都面临比较大的压力，目前只能靠全社会生产率的提升。长期来看的主要优势在于我国有着巨大市场，因为中国有 14 亿人口，这样会形成统一的市场，规模效应优势就会在各行各业得到体现，无论是过去的家电，还是未来的汽车，除了集成电路由于资本和技术成熟型，对我们来说有一点点难度，其他绝大多数行业都会逐渐走向世界的前列，这是长期演变的过程，因此我们要有一定信心。

五、新兴行业

1.新能源 汽车

概念
新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源(或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置)，综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。包括纯电动汽车、增程式电动汽车、混合动力汽车、燃料电池电动汽车、氢发动机汽车等。

技术发展现状
中国从"十五"时期开始实施新能源汽车科技规划，"十五"和"十一五"期间，中国先后投入 20.4 亿元科研经费，经过两个五年计划科技攻关，中国在新能源汽车领域取得了重大进步，已经建立起自主知识产权的电动汽车动力系统技术平台和整车集成技术，开发出系列化规模应用产品，总体水平位于国际前列。然而，在新能源技术上中国与国外还未处在同一起跑线上，在汽车锂电池、驱动电机、动力控制系统等关键零部件上，中国与发达国家的差距还很大。对于新能源汽车规划发展，我国短期发展混合动力车，并以此为过渡，长期发展纯电动汽车，这是已经确定的方向。且根据现实情况，能进入到量产规模的新能源车 只有混动和纯电动两类车。

A 股的新能源汽车
新能源汽车板块是在 2013 年五月进入 A 股市场的，2015 年六月达到巅峰，之后直到 2019 年初，3 年多时间都在走下坡路。其实的新能源汽车并没有很成功，板块指数是因为坐上 15 年牛市的火箭才一飞冲天。现在不一样了，一个行业能否崛起往往与背后产业链的是否成熟息息相关，新能源汽车的发展，光一台驱动的车是远远不够的，它需要有很多的系统在背后支持，包括充电桩、驱动电机、电池容量、动力控制系统等。试想，如果大家买了纯电动汽车，电池技术差，开几公里就快没电了；寻找充电设备，设备少，寻觅半天找到一处，前面排满了等待充电的车辆；等了好久才轮到，充电技术不成熟，好几个小时才蓄满......这样的新能源汽车，会有市场吗？

而如今，各项技术都已经打下坚实的基础，加上 5G 通讯、语音识别、自动驾驶、AI 技术锦上添花，一系列科技发展让新能源汽车前途愈发光明。

市场空间
将来汽车的发展，能源变革只是基础，智能化也是必然的。新能源汽车，目前的关注点基本都集中在电池能源方面，以后还有其他的发展方向。一是智能化，二是网联化。

第一：国家补贴。在发展新能源车新技术的时候，项目足够优秀是一定得到政府支持和财政补贴的，这些年国家对该类企业的文件政策都能表明一切。

第二：无人驾驶。驾驶是分级别的，最简单的就像驾校里学车，你开，教练在旁边看着，万一有情况他帮你把一下，如自动泊车，已经有车具备这些功能了。
将来是智能终端开车，人可以坐着享受，刷手机、看电影，真正享受无人驾驶。其实这个功能目前也研发出来了，但是频频出事，技术还是不成熟。

第三：车联网。所有新能源汽车底层数据都是联网的，联网有什么作用呢？
它可以起到车路通讯的功能，后台可以知道哪些地段比较繁忙，可以调整相应的交通灯的设置，长期而言也可以调整一些城市的规划等等。未来普及无人驾驶功能，减少交通事故。

第四：大量优质企业参与。资本向来是无利不起早，大量资金参与的项目，必然是有利可图的。蔚来汽车的背后有腾讯，而腾讯也是特斯拉的重要股东。此外，理想汽车背后是美团、小鹏汽车背后是阿里、华为最近也表示要进军造车领域，滴滴也说将来目标是无人驾驶出租车。同时，可能很多人不知道 Apple 正在积极布局智能汽车 领域。可能在两年内，大家就能看到苹果 汽车上市。大家自己的车上，应该也有苹果的 CarPlay 应用功能吧？这些是为以后的发展提前做的准备。

新机遇
新能源汽车，是未来市场的一大机遇！在 21 世纪第一个 10 年大家见证了互联网兴起，产生了电商商业模式，诞生阿里巴巴 等企业。第二个 10 年，大家看到苹果智能手机，带来了丰富苹果下游应用场景和上游的产业链，这就是新物种带动生态系统的建设。

现在又迎来了第三个10 年，在国际化方面，可以说中国在新能源汽车的产业链、制造链以及应用方面占据了制高点，完全有对外输出的可能性。

*

碳达峰和碳中和的未来规划，将推动中国新能源 汽车持续发展。

2.集成电路

概念
芯片，又称微电路、微芯片、集成电路，是指内含集成电路的硅片，体积很小，常常是计算机 或其他电子设备的一部分，也是半导体 元件产品的统称。因此，A股市场里芯片、半导体和集成电路板块紧密相关，一家公司同时具备几个概念也很常见的。

政策和现状
目前，从全球宏观背景来看，受中美贸易摩擦和智能手机、服务器、PC 等主要应用设备的增幅放缓的影响，全球集成电路行业市场规模有所下降的，但是我国需求量反而上升。

2015-2019 年，我国集成电路产量呈现上升态势。据国家统计局统计，2019年，我国集成电路产量超过 2000 亿块，同比增长 16.02%。
虽然增长迅速，缺仍然不能满足国内的需求，这样只能靠进口来弥补市场缺口。为什么我国对芯片需求量这么大？主要是高端电子领域迅猛发展导致的。

随着国内各行业领域发展，尤其是存储器、通讯芯片、各类传感器等高端领域对集成电路的需求不断上升，推动了国内对集成电路产品的进口。根据海关统计，2015 年以来，我国集成电路进口数量和进口额呈逐年上升趋势。2019 年累计进口集成电路金额为 3050.1 亿美元;累计出口集成电路金额仅为 1016.5 亿美元，同比增长 20.1%;贸易逆差达到 2033.60 亿美元。我们都知道，无论是家里用的电视，洗衣机，微波炉，大到导弹，火箭，卫星等等国家战略设施，都离不开芯片的应用。低端电子产品尚可，但是高端产品中国的芯片技术是处处受欧美先进国家限制的。

简单和大家描述下芯片的制造历程：

1.原料硅提纯
芯片制造用到的电子级别的高纯硅，要求的纯度是 99.999999999%以上，至少要有11个9才能保证高端芯片生产。为什么？你把成千上万个和尘埃一样大小的晶体管，还没有头发丝粗的的连线放大，一粒杂质就等于是在高速公路上放了一个将路可以完全堵住的大石头。而原来我们国内能生产4个9的硅，只可以用于太阳能 电池这种低端产业链，就像是汉能，天河光电等等光伏企业，最高也只有6个9的高纯硅，勉强应用于国产的部分低端芯片产业，而这部分在全球几乎超过一半都是中国生产的，这种国产高纯硅价格只有1美金1公斤，而美国、德国等高技术公司，直接向中国购买这种材料然后提纯到11个9 的高纯硅，然后以 50-80 美金一公斤的价格，出售到中国。直到2018 年，中国的江苏鑫华公司实现了11个9的高纯度硅量产， 目前年产量达到了5000吨，鑫华半导体技术团队历经317次生产试验，对629项技术、设备优化改进，以70%的国产设备实现重大突破，其中30%的核心设备还是需要进口，终于让国产硅能投入高端芯片产品中。

2.圆晶
上面提到芯片主要材料就是硅，而把提炼到11个9的高纯硅切片，切割出 来的是圆形的，所以也就叫晶圆。切割完成后，就要在晶圆上将成千上万的电路组装起来，就好像在一个微观的世界里，把一个个的大楼，连接大厦的马路等等全部建设起来。简单来说，首先就是在晶原上涂一层感光材料， 然后用精密无比的光刻机，在感光材料上刻出图案，把底下的晶圆漏出来，漏出来了之后再用刻蚀机，用离子冲刷这些裸露的地方，这个时候晶圆就会被刻出很多沟槽还有接触孔，然后光刻胶就会被除掉。紧接着就开始往这些沟槽和接触孔上开始堆叠电路，而为了让这些电路能够顺利和准确的进行，刻蚀机的加工精度必须非常高，要达到纳米级。以 16 纳米制程的 CPU 来说，刻蚀过程的加工尺度为普通人头发丝的五千分之一，而加工的精度和重复性的误差更需要控制在这一数值的十分之一以下。

3.光刻机
荷兰的阿斯麦公司（ASML 占据大部分市场份额，一家独大。就连科技最发达的美国目前也不能独自完整生产出前道光刻机 ，只要求掌握最关键技术，和拥有 ASML（阿斯麦）公司关键控股权。国内目前在光刻机还有比较大的差距，在 2007 年研制成功了首台 90nm 的高端投影光刻机，由于这台机器采用了大量的国外元器件，在得知我国研制出光刻机后，默契的采取了关键元器件禁运，从此，这台样机就成了摆设。ASML的光刻机每台售价至少 1 亿美金，2017 年只生产了 12 台，2018 年能产 24 台，这些都已经被台积电 三星英特尔 抢完了。除了美国掌握了ASML 的关键控股权，还制定了瓦森纳协定，敏感技术不能卖，尤其对中国。在高科技领域，美国近年来加强了对中国人的防范，不只限于美国本土，就连欧洲公司也受到了美国政府的压力，荷兰 ASML 被曝禁止招收中国籍员工。

4.刻蚀机
中国唯一集成电路产业发展中较好的设备，中微半导体设备（上海）有限公 司自主研制的 5 纳米等离子体刻蚀机最近经台积电验证，性能优良，将用于全球首条 5 纳米制程生产线。台积电计划明年进行 5 纳米制程试产，预计 2020 年量产。而这时美国也非常宽容的解除了对中国刻蚀机的出口封锁。

5.封测
芯片做好后，得从晶圆上切下来，接上导线，装上外壳，顺便还得测试，这就叫封测。封测是中国台湾的天下，排名世界第一的日月光，后面还跟着一堆实力不俗的小弟：矽品、力成、南茂、欣邦、京元电子。大陆的三大封测巨头，长电科技 、华天科技 、通富微电 ，毕竟只是芯片产业的末端，技术含量不高。在这个环节，美国以及其他发达国家非常宽容的把这部分的生意，交给了中国。

从上面可以看出，在作为国家战略发展非常重要的芯片产业，绝大部分领域中国还处在非常艰难的状态，中国芯片的总体水平差不多刚实现零的突破，虽然大多数半导体产业链的占有率比较低，但是已经涌现出一批非常优秀的芯片公司：

江苏的鑫华公司，打破了原材料的垄断，生产出关键的半导体原材料纯度达到11个9的高纯硅。

华为，联发科，展讯，陆续发布了 5G 的基带芯片，华为的麒麟980,完全打破了高通 在高端手机芯片的垄断，在国际通讯产业上大展拳脚。

中微半导体，拥有自主知识产权的 5nm 工艺的刻蚀机量产，完全打破了国外的封锁。

上海申矽凌微电子，在传感器领域实现了关键的突破，在应用非常广泛的温 度传感器，温湿度传感器上，实现了高精度，高集成度，微功耗低成本的传感器 方案，打破了欧洲盛思锐 Sensirion 和美国德州仪器 （Texas Instruments）等欧美公司，在高端温湿度传感器领域的垄断。

深迪半导体，在 MEMS 惯性传感器上也获得了突破，传感器技术已经不再是欧美等发达国家专属，在这个时代，还有更多这样的公司在中国不断涌现，这些优秀的芯片公司在中国不断的生根发芽，不断的发展壮大。

国家也异常重视这个行业：2020 年 8 月，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发 展的若干政策》，让本已十分火热的国产芯片行业再添重磅利好。该政策分别从财税方面（国家鼓励的集成电路线宽小于 28 纳米（含），且经营期在 15 年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。）、投融资政策（鼓励地方政府建立贷款风险补偿机制，支持集成电路企业、软件企业通过知识产权质押融资、股权质押融资、应收账款质押融资、供应链金融、科技及知识产权保险等手段获得商业贷款。充分发挥融资担保机构作用，积极为集成电路和软件领域小微企业提供各种形式的融资担保服务。）、进出口政策 、人才政策、知识产权政策、市场应用政策、国际合作政策等方面给予集成电路企业融资、税务、知识产权保护等方面的便捷。

2020 年 10 月，十九届五中全会上，我国拟将第三代半导体发展，放入我国“十四五”规划中，大力研究发展第三代半导体，做到技术与生产独立，自给自足，不再受制于外部限制。我国计划在 2021 到 2025 年的五年之内，在教育、科研、开发、融资、应用等等各个方面对第三代半导体发展提供广泛支持，并投入约 1.4 万亿美元到无线网络、人工智能 等技术领域。

半导体行业经过近六十年的发展，目前已经发展形成了三代半导体材料，第 一代半导体材料主要是指硅、锗元素等单质半导体材料;第二代半导体材料主要是指化合物半导体材料，如砷化镓;第三代半导体材料以氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）、氧化锌（ZnO）、金刚石为四大代表，是 5G 时代的主要材料。

第三代半导体材料无论在军事领域还是民用都有广泛的用途，国家战略新兴 产业政策中多次提到以碳化硅、氮化镓为代表的第三代半导体器件，写入“十四五”规划也是早有迹象。第三代半导体产业战略意义非凡，但国内该产业仍处起步阶段，在研发、生产方面明显落后于美日欧，随着国家将其纳入“十四五”规划，政策利好必将引爆产业投资热潮。

六、传统行业
最后我们来讲下传统行业。在投资中，不少投资者喜欢把目光集中在新兴行业身上，而对一些传统行业则嗤之以鼻，将这些历史悠久、缺乏想象力的传统行业称为“没落行业”，比如航空、电力、房地产、银行、证券公司等。

实际上，这些所谓的“没落行业”并不一定是投资中的禁区。只要仔细分析，我们也能在传统行业中找到商业的优势。而只要把这种商业优势和优良的投资机会结合起来，就一样能找到投资的金钥匙。下面让我们来看看，传统行业相对于新兴行业有哪些优势。

行业竞争格局稳定
新兴行业竞争格局往往不太稳定。一般来说，新兴行业由于充满想象力，因此公司的估值往往不便宜。而当投资者买入新兴行业股票的时候，公司存在的经营风险、信用风险、财务风险和流动性风险远高于传统行业。

反之，传统行业的竞争格局往往非常稳定。这些行业经过了几十年的发展，商业规律和行业座次也已经基本定格。同时，由于这些行业体量巨大，未来发展的想象力又比较缺乏，新进的资本没有能力和动力进场搅局。例如，在航空行业，三大航空公司（中国国际航空公司、中国南方航空 公司、中国东方航空 公司）的竞争格局非常稳定。虽然春秋航空 等一些优秀的廉价航空公司在市场中成功的开辟了一块新的天地，但是对原有三大航空公司的竞争格局，却没有形成太大的撼动。

在其它一些行业里，比如火电水电、房地产、银行、证券公司等等，我们也经常能看到这种传统行业的稳定竞争格局。往往一个行业在十年前的龙头公司是哪几家，过了十年还是这几家。

黑天鹅概率相对较低
新兴行业的一个显著特点，行业前景不明朗、商业模式不清晰、竞争格局不固定。因此，许多公司初期都要大幅投入资金，以期创出一个有效的商业模式，或者在竞争对手之前抢占竞争格局的有利位置。但是，恰恰由于商业模式、竞争格局不明朗，因此在不少情况下，企业花费的大额的钱，常常会打了水漂，这就提高了企业的经营成本。

但是，对于传统行业来说，企业不需要再投入巨量资金进行商业探索、市场占领等行为。在正常经营的状况下，传统行业的投资回报率，也并不一定会太差。

举个例子，水泥作为典型的传统行业，本身并没有什么想象力。但是，这个行业的新投资少，由于水泥本身特性问题，运输半径非常小，因此公司与公司之间的竞争并不明显，一家公司在本地往往有一定的地域垄断优势。加上近几年国家环保政策落实，关闭了小小不合规的工厂，让市场供求关系偏向了生产者，优质水泥公司收入越来越高。2015 年到 2019 年，水泥行业里的龙头公司海螺水泥 营业收入就从 500 亿涨到 1500 亿，接近三倍。

新兴行业的另一个显著特点，就是估值经常很贵。互联网视频企业暴风集团在 2015 年 6 月市净率曾经高达 82 倍，同样是当时新兴科技行业龙头企业的乐视网公司其 PB 高达 45 倍。这些动辄几十倍的 PB 估值的新兴企业本身蕴含了巨大的风险，后面结局大家都知道，公司层面出现问题，股票退市，给众多投资者带来了毁灭性的打击。

但是传统行业不然，因历史悠久，没有什么新的变化，也没有什么想象力，更缺少媒体关注和报道，估值一般不会过高，投资者也就减少了这方面的风险。

依靠成熟的商业模式、稳定的行业格局和低廉的估值，传统行业仍然可以为精明、审慎、独立思考的投资者，带来一定的投资回报。但是值得注意的是，并不是所有传统行业都是有投资价值的，像水泥行业，因为基建需要大量钢筋水泥，环保的需求间接导致水泥产量下降，供求关系变动让它炙手可热；证券行业，一定是牛市的先锋，当投资者在它经历大调整后，做个指数投资，未来一定是有获利空间的。

七、总结
1.投资是一项长期的事业，我们要明白自己投资的目的，高度重视收益稳定性和可持续 性。不要使用急用资金和贷款资金用于投资，那样的行为叫赌博，而不是财富增值。

2.新能源汽车和科技集成电路的市场很广，上限很高，细分类也很多，相关产业链都是存在溢价空间的，但是原材料一定是最有价值的。就和大家做股票一样，无论你是赚是亏，只要存在交易，印花税是一定要交的。同理，无论你单个成品公司，无论你汽车芯片卖多少，材料是一定要采购的，某种层次而已，材料公司风险一定是低于成品公司的。退一步讲，没时间去分析关注个股，买个 ETF 指数基金，等整个市场风口到来也可以，虽然收益相对少了，但是风险也低了。

3.传统行业仍然是存在的机会的，只是投资者一定要结合现实，联系实际，不可凭空想象。比如，某个鞋业公司或服装公司价格很低，才几块，想着去抄底做投资，类似的行为，不能说全部错误，但是大部分的人可能五年十年都得不到回报。因为这类企业想象空间有限，不会说某一天大家都没衣服鞋子穿要大幅采购这种事情发生。我们要挖掘的是和国家建设和政策相关的板块，如水泥、煤炭化工、金融等。

4.无论是想投资什么板块，信息是最重要的，如果你对这个行业一无所知，请先去了解下行业的情况，否则你不知道你投资的是金矿还是深渊。您的资金是很宝贵的，不要盲目浪费自己的财富和时间。如果不懂，可以先问身边懂行的朋友。

感谢每一位编辑者！