看新股齐治科技：产品结构相对单一 未来有望受益行业红利

2020年11月5日，浙江齐治科技股份有限公司(以下简称：齐治科技)科创板 IPO申请已获上交所受理，保荐机构为招商证券股份有限公司。
公司拟公开发行不超过1200万股，实际募集资金扣除发行费用后全部用于与公司主营业务相关的项目。

招股书显示，吴强和蔡永娟夫妇直接和间接控制公司发行前总股本的79.69%，是公司的共同控股股东及实际控制人。

近几年，公司整体营收及净利润保持增长，目前主要以访问控制审计系统产品为主，公司的销售模式也在由渠道销售向直营销售转型。未来，随着国内数据中心安全市场的快速发展，齐治科技或受益于行业红利，未来业绩具备向上空间。

营收净利润保持增长 产品结构相对单一

齐治科技的主营业务为数据中心安全产品的研发、生产、销售及服务。

公司面向数据中心运维安全、账号安全和资产安全三大领域建立了完整的产品体系，并拥有全域资产识别与连接技术、访问控制与审计技术、全要素信息采集技术、身份认证与动态授权管理技术等多项核心技术。主要客户包括平安银行 、华夏银行 、上海证券交易所、国泰君安 证券、国家电网、南方电网、京东 、百度 、华为、中兴通 讯等。

2020年上半年，公司实现营业收入4739.75万元，实现净利润822.82万元，扣非净利润616.85万元。

图1：齐治科技营业收入、净利润及扣非净利润

从产品收入结构来看，齐治科技的营业收入主要由访问控制审计系统产品、特权账号管理系统产品、资产安全管理系统产品以及维保服务收入构成。

其中，访问控制审计系统是公司的核心产品，在各期收入中占比较大。2017年该产品在总营收中占比达93.54%，随后几年，由于公司推出了特权账号管理系统和资产安全管理系统两类新产品，该产品的总营收占比有所下降，但仍是营收的主要构成。2020上半年，该产品实现营收2943.30万元，占公司总营收的62.10%。

总体来看，公司的业绩整体保持增长，但产品结构相对单一，未来若因数据中心安全市场竞争加剧、产品价格下降或下游行业需求量下降导致公司的产品销售量减少，将会对公司的经营业绩产生不利的影响。

销售模式由渠道转向直营

招股书显示，齐治科技的主要经营模式为软件行业常见的“研发+产品+服务”模式。在该经营模式下，公司集中优势资源用于数据中心安全产品的研究、设计、开发、测试等环节，对外销售采用渠道销售、直销销售及OEM 销售相结合的模式。2019年之前，公司以渠道销售为主，其销售收入占公司总营收的60%左右。

图2：齐治科技各类型销售收入占比
随着经营规模的扩大，公司对渠道商管理的难度将不断增加，若公司不能及时提高渠道商管理能力，可能对公司品牌和产品销售造成不利影响。
目前，公司已自建了规模化的销售队伍和完善的销售体系，直销客户开发力度增强。数据显示，2020年上半年，公司渠道销售收入为1834.40万元，总营收占比为38.70%。直销收入为2296.03万元，总营收占比达48.44%，已超越了渠道销售收入。

“5G”与“新基 建”催生数据中心安全需求 公司或将受益于行业红利

近年来，我国网络安全政策法规持续完善优化，网络安全市场规范性逐步提升，各行业客户在网络安全产品和服务上的投入稳步增长，2019年国内市场整体规模达到608.1亿元。根据赛迪顾问 预测，2021年国内网络信息安全 市场将达到926.8亿元。

图3：2016-2021年国内网络安全市场规模及增速

2020年以来，随着5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度的加快，关键信息基础设施的安全保障需求不断加强，网络安全行业的市场空间进一步增大。

赛迪顾问报告显示，2019 年中国数据中心数量约为7.4 万个，约占全球数据中心总量的23%；数据中心机架数量逐年上升，2019 年数据中心机架数量达到227 万架，同比增长8.1%。

图4：2016-2019中国数据中心机架规模

随着数字中心的快速发展，用户对数据中心安全需求越发迫切。同时，《网络安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》出台、等级保护2.0 系列标准的正式颁布及实施也提高了企业安全合规的要求。

随着国内数据中心安全市场的快速发展，以及市场红利加速释放，有望推动市场进入稳定增长期，齐治科技或将受益于行业增长红利，未来业绩具备向上空间。

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