证券市场交易制度改革已不容回避

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证券市场交易制度改革已不容回避
2010年05月10日 06:51 来源: 中国证券报 字体:大 中 小

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  目前僵硬的交易制度严重限制了强调投资灵活性的机构投资者的发育、发展。反过来,缺乏多元化机构投资者的发育发展,又制约着我国证券市场这种僵硬的交易制度的改革,使其缺乏改革的内在动力。

  我国股指期货市场的开市及迅猛发展,将对我国股市和商品期货市场产生强烈冲击,施以强大的经营压力和改革压力。我国投资者的投资需求正发生深刻而广泛的结构性变化。不顺应这种结构性变化,不改革目前僵硬的交易制度,我们可以预期的是:证券交易所和商品期货交易所将面临越来越大的竞争压力,证券监管部门将面临越来越大的监管压力。

  我国证券市场交易制度的改革方向,应指向建立更灵活的、更能容纳短线投资的交易制度。

  我国现行T+1交易制度,自90年代末实行以来,是不是取得了预想的稳定市场的作用?和我国证券市场早期实行T+0制度比较,我国股市是不是更稳定了?从实证检验的角度看,我们找不到有力的证据。特别是考虑到目前我国股市的上市公司规模远大于我国股市早期的公司规模,考虑到在这一公司规模扩大背景下我国股市仍然有不小于90年代初期实行T+0时代的市场震荡,我们以牺牲市场效率为代价是否取得了预设的策目标?

  另外,我国现行T+1交易制度与严格的涨跌停板制度相结合,就更加降低了我国股市的市场效率。证据就是我国股市经常发生的某一股票的连续多日的涨跌停板现象。有时甚至发生连续一二十个涨跌停板。这不但会严重损害投资者利益,而且有投资操作经验的人都知道,很有一些资金大户喜欢利用涨跌停板制度来有意制造虚假行情,喜欢利用停板制度来兴风作浪。

  连续多日涨跌停板现象的规则基础是我国现行T+1与严格的涨跌停板制度相结合的交易制度。日内短线交易是破坏连续多日涨跌停板现象的最有力的市场力量。在允许日内短线交易的股市中,几乎不可能发生连续多日涨跌停板现象。

  我国股市目前比较僵硬的交易制度,实质上降低了我国股市的竞争力和吸引力。我国经济的快速发展以及严格的资本管制,维持了我国股市以封闭性为基础的繁荣表象,同时掩盖了股市交易制度改革滞后的实质。
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最讨厌吃鱼

10-07-14 13:38

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强烈要求T+0,而且最好能把股票整得跟期货一样那就好玩了,看你丫的不爽,我就放空。
ywzq

10-07-14 13:27

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非常不错
财神保佑

10-05-17 03:57

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财源滚滚(八面)兄,推荐你看一下吧里马步芳的这个帖子,与你意见相似,非常不错的,写得酣畅淋漓:
    
    再谈期指对A股的伤害,兼论和国外期指的区别(转)(2168) 马步芳  05-17 00:51
财源滚滚

10-05-11 08:21

0
股指期货需要进行制度完善(专家说)
    [淘股吧]
    
    何维达 
     
    
    
    2010年05月10日00:00  来源:人民网-《人民日报海外版》
    
    中国股指期货推出还不到20个交易日,A股沪市却已经大跌400多点,不仅没有起到维稳的作用,反而起了加速器的作用。也许原因有很多,但是中国股指期货存在的制度性缺陷却是一个重要原因。归纳起来,我国股指期货存在以下四大制度性缺陷:
    
      1、严重做空。股指期货的推出,本指望它改变过去的单边市场,即减少和避免单边上涨。但是,由于做空机制没有一定的限制,结果使得这种做空机制在某些情况(如利空)下会严重打压股票现货市场,尤其是做空沪深300标的物,可以产生羊群效应,使广大股民随着股指大幅下挫斩仓割肉,这样让境内外机构乘机抄底,渔翁得利。
    
      2、严重违规。股指期货交易与股票市场的交易密切相关,这使得股指期货交易中的违规行为常常涉及到股票市场,其影响面较广,手法也更为复杂。如果这种现象不及时制止,那么会出现严重的不公平交易。因此,为了维护现货市场和股指期货市场的公平交易,国外股指期货市场采取了多项措施,对两个市场之间的市场操纵行为进行防范。这些措施包括:一是加强市场监察及早发现可能扭曲市场价格的各种交易行为和交易状况,并针对这些交易行为或交易状况采取各种措施,确保市场各种功能的实现。二是加强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享和协调管理,另外还有规范结算制度等。我国的股指期货却未能做好这两点,出现违规行为在所难免。
    
      3、严重不公。主要指目前的交易制度。目前我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易一律实行“T+1”的交易方式。即,当日买进的,要到下一个交易日才能卖出。而我国的股指期货则实行“T+0”交易制度。其结果是,机构和股指期货投资者就会利用这一制度漏洞,针对股票市场的标的物严重做空,而在股票市场的投资者眼睁睁地看着别人疯狂打压,无法出货而出现严重亏损。我国股指期货推出不到20天,大家已经领教了这种不公平。
    
      4、严重投机。股指期货交易包括投机和套期保值,其中后者是主要的交易方式。但是,由于存在前面三个问题,那么目前我国股指期货的投机行为非常严重,有些股指期货投资者利用杠杆作用,一天内可以用少量的投入赚几十万元。目前还没有发现谁在做套期保值。为什么?因为国内外的投资者利用各种利空消息大肆做空,获得了大量好处,至少在中国还没有出现失误过,谁还愿意去做套期保值呢?
    
      总之,我国股指期货存在的四大制度性缺陷,不仅使广大股民深受其害,而且使得中国的公司治理结构尤其是激励机制失效,因为,那些业绩好的大盘股不仅没有升值,从长期看反而缩水,谁还愿意关心企业的长期发展和价值呢?
    
      (作者为北京科技大学教授)
文学城

10-05-11 08:20

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有涨跌停限制一定比没有要好
    我支持股指期货T+1
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