上市仅不到7年的时间，股价涨了12倍，一瓶酱油能有这么大威力，相信很多人都没有预见到。
9月3日，海天味业股价首度冲破200元、市值突破6500亿元，因其市值已不断逼近
五粮液 ，大家甚至戏称：
“小小的一瓶酱油喝出了酒的感觉。”
一、股价开始塌了？
在股市流动性充裕的背景下，资金对确定性的偏好很高，食品饮料、
医药 等板块的估值都在历史高位。这在目前的大环境下，似乎是“正确”的。
但随着海天味业股价大幅下杀，这种美化正在慢慢退去。
继9月3日大跌6.79%后，9月4日继续暴跌7.68%。至此，仅仅两个交易日的时间，总市值便已缩水900亿元。
《桃花扇》里有一句经典唱词：
“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”。
眼见海天起高楼，眼见海天宴宾客，是不是也将眼见海天楼塌了？
二、业绩开始塌了？
调味品，是不可或缺的生活百味。提及调味品行业，就不得不说海天味业，它有着“调味品中的茅台”的“盛名”。
对于海天味业股价的快速回落，市场将其解读为，消费股抱团松动所引发的系统性下跌。
那么，基本面有没有变化呢？
数据显示，2017年至2019年中报，海天味业收入增速分别为20.57%、17.24%和16.51%，2020年中报降至14.12%；同期净利润增速分别为22.7%、23.3%和22.34%，今年中报降至18.33%。
整体回落幅度有限，加之年初遭遇疫情冲击，能有这样的业绩实属不易！
海天味业多年业绩保持正增长，且只有2016年一年净利增速低于20%以下，这样的数据足以说明一个公司的优秀。
2014-2019 年，公司ROE维持在30%-40%区间，相当优秀。
2012-2019年，酱油产品营收占比维持在65%-73%区间。
公司酱油毛利率处于上升通道，且持续高于调味酱和蚝油。2012-2019年，公司酱油毛利率由39%上升至50%。
2012-2019年，公司蚝油产品营收占比由15%上升至20%。
2012-2018年，公司蚝油毛利率由33%上升至41%，2019年小幅回落3%。
注：蚝油的毛利受原材料价格影响会更大一些，蚝油的主要成份为淀粉、蚝水，这两样成本如果有变化，毛利率就会起伏，也属正常现象。
从市场份额来看，行业龙头海天味业接近200亿的营收，在调味品行业的市占率却只有6%，行业集中度并不高，海天未来还有很大的发展空间。
所以，海天继续加大生产基地的产能改造，随着高明二期募投项目完全达产，产能目前已经基本饱和，高明基地的增资扩产项目以及江苏基地产能释放和项目二期建设，将更好地应对市场，把握发展机遇。
调味品行业的量增主要来自多元化品类的推出和区域性品类的推广，例如以火锅底料为代表的复合调味品的推出和以蚝油为代表的区域性调味品的推广。
蚝油已经是海天的主打产品了，火锅底料海天也终于出手了。今年8月，公司推出四款火锅底料产品，意味着在稳住主营业务的基础上不断拓宽新的盈利渠道。
随着火锅业的崛起，其附属消费品——火锅底料产业也得到迅速发展，产业规模不断扩大，预计2020年火锅底料的市场规模将突破300亿元。
目前，火锅底料市场处于比较分散、集中度不高的状态。龙头是颐海国际，就是卖海底捞火锅底料，我买过很多次，比传统的川渝火锅底料简单多了，口味也比较多。
不过，海天要成长为调味品巨头，并购整合能力还有待加强。
对标世界其它的调味品巨头，例如日本的龟甲万、美国的
味好美 、卡夫亨氏等，他们从区域品牌成长为全球性的调味品巨头，购整合能力都相当强悍。
海天味业并购了三家品类型企业，涉及腐乳、镇江香醋、食用油。从并购效果上看，前面两家的并购整合上看，虽然经营不算差，但均未达到预期效果。
综上所述，总的来说，海天味业的基本面没有出现本质的变化！
三、估值开始塌了？
估值有没有塌？
用图来说明。
海天味业的商业模式稳定，业绩稳定增长，用PE估值很适合。截至到2020年9月4日，市盈率TTM94.51倍，在其历史估值的高位。
按理说，作为调味品行业体量最大、利润最高的领头羊企业，估值受投资者追捧、青睐情有可原，但相较往年40-50倍PE的估值水平，目前海天味业的估值还在高高的楼顶上。
即便是高度乐观的预计，海天味业未来平均净利率增长达到30%（多可怕的数字啊），目前PEG也已经超过3了，估值实在太高了。
所以，海天味业的估值还没有榻！
眼见海天起高楼，眼见海天宴宾客，我们要知道其背后的逻辑，哪怕眼见海天楼塌了，我们也要知道为什么塌。
所以，就是做一名吃瓜群众，也要做一名有洞察力的群众，才能在机会来临时，敢于出手。
不过，考虑到现在流动性还是很充裕，大概率海天味业跌不出深坑。
至于什么时候能介入，这个先不急，看完股价跳水表演后再说！
览益财经
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