从Q2财报看京东的三大飞轮效应

京东 发布了Q2财报，净收入 2011亿元，单季收入突破2000亿，增速达33.8%。时隔十个季度之后，京东重新回归30%的增速。让人非常京喜。
 
怎么看京东这份财报？先从亚马逊 说起。
 
我参加工作后第一个月的两张如处男般纯洁的paycheck，全买了亚马逊股票，之后就再未增减过一股。从MOIC (Multiple of Investment Cost) 投资倍数的角度来说，这是我人生最成功的的一笔投资，尚未有之一，目力所及也难有来者。长期持股优秀公司，确实威力无穷；于我而言，亚马逊真的是一朵时间的大玫瑰。
 
亚马逊的睥睨世界，我已经写过很多了，行业颠覆者，全球第一家巨型平台型科技公司，溢美之词噼里啪啦，结果导致人送绰号西门吹股，实至名归。
 
一直以来行内都有一个亚马逊飞轮（flywheel）的说法（如下图），其实就是一个从“多元选择”到“用户体验”，再到“超高流量”再到”吸引商家疯狂安营扎寨“的正向反馈循环，而循环里的核心发动机，是那说起来容易做起来极难的三件套——无远弗届的选择，无低弗折的价格，无微弗至的服务。





复读一下：无远弗届的选择，无低弗折的价格，无微弗至的服务。


电子商务业务坐了亚马逊飞轮三件套，走的是”得屌丝者得天下“的路子。然后又意外怀孕、无心柳成地做大了AWS，于是亚马逊的市值也踩上了风火轮，曾经看亚马逊如怪物的那些保守的投资家们，看到亚马逊10年25倍的股价悔断了肠子，他们只怪自己，一点思想的弹性都没有。
 
飞轮到了后来，进一步衍生出三个轮子理论，分别是—— 用户的飞轮效应、供应商的飞轮效应以及技术输出下的网络效应。用户飞轮带来流量，供应商飞轮带来选择，网络效应飞轮带来指数增长。
 
古来大事，大多起于青萍之末。萨拉热窝事件，不过是司机打错方向盘；阿拉伯之春，不过是恶霸城管欺侮绝望的小贩；亚马逊长成利维坦，也不过是嗜书如命的贝佐斯想在网上卖书而已。最后巨兽养成，碾压一切，毫无怜悯。“毫不留情”一词英文叫relentless，如果你在浏览器里输入网页链接，页面就会自动转到亚马逊的网站。
 
而飞轮这个隐喻之所以好，是因为一开始推这个硕大无比沉重的轮子虽然投入巨大，但一旦推动，之后的正反馈如洪峰决堤、一泻千里，所谓的momentum就起来了，自己就会动了（污…）。亚马逊即是如此，前期capex巨大，烧钱烧了四分之一个世纪，才让momentum自己动。
 
我们见过太多公司，有一个好产品，或有一个好模式，有的甚至有一个拯救地球的大使命，但他们没有形成飞轮，没有形成正反馈，就在宛如病毒自限一般的突围中，在世代的嘲讽里灰飞湮灭。国内如ofo，国外如Netscape。
 
初出茅庐就因为狗屎运而踩准了亚马逊，就让我产生了极大的寻找第二个亚马逊的冲动。这也是我在2014年京东上市后就买入持有至今的原因之一。六年老京吹，说的正是在下。当然京东也是我的老东家，情分也在那里。
 
一直我都认为京东是国内与亚马逊商业模式最接近的公司，许多人说阿里才是亚马逊，因为平台型可比平台型，云可比云，等等。我认为这只是业务表面，而从亚马逊的内核发动机——无远弗届的选择，无低弗折的价格，无微弗至的服务——仔细想来，亚马逊更接近于京东，而非淘宝天猫。
 
亚马逊也是自建物流体系，并且还比京东更落后一些（亚马逊还仅仅在做中心仓的时候，京东已经开始细分出区域仓、中心仓、前置仓、前置站这四级）。
 
而这一季的财报，最惊喜的是，我们重新看到了一个高速增长的京东。
 
2020年二季度，京东净收入达到2011亿元，单季收入突破2000亿，这也是目前为止，国内零售以及互联网 行业的最高记录；纵向上来看，京东Q2净收入增速达到了33.8%，时隔十个季度之后，重新回归30%的增速。





而我认为京东的增长靠的也正是亚马逊睥睨世界的这三个飞轮——用户的飞轮效应、供应商的飞轮效应，以及，技术输出下的网络效应。
 
a. 用户的飞轮效应
 
从用户的飞轮效应看，京东的起点是3C产品，因为3C有“功能的刚需”与“娱乐性可选”的双重消费属性，也有范围广、受欢迎、迭代快的特点，是让这个巨大飞轮转起来的最优解的第一脚。以至于时至今日，京东还在对所有3C retailer有“图谋不轨”的染指行为，比如要接盘五星电器。而且京东正在做的是彻底打通3C产品的供应链能力——我认为最后会被证明是护城河里的护城河——过去一年多来，京东先后和国美、五星电器、迪信通 等一批3C零售商进行战略合作。
 
以电器、3C为起点，将飞轮以最快速度推动到网上百货和网上万货，如亚马逊从书店到everything store的逻辑一样。京东从3C到所有的货品再到“3宫6院”——有商城，有物流，有金融 数科；有o2o，有下沉，有社群电商、微商裂变，有垂直奢侈品，有智联云，有物联网。
 
用户飞轮效应，从选择到服务的优化体验，持续吸引有不同细分需求的用户的差异化运营，如以会员计划服务高净，以京喜覆盖下沉市场，最终在用户端实现了飞轮良性运转。
 
京东的增长与下沉新兴市场有着直接关系，最直接的体现就是用户数的增长——京东的年度活跃用户数增速分别为9.6%、18.6%、24.8%和29.9%。随着基数越大增速反而越快，而京东目前新增的用户中，绝大多数都来自于下沉市场。
 
我们拉长周期看，从2019年Q1到现在，京东实现了获客数量增加，获客成本降低，规模效应一直都在。其实对DAU 5000万以上的平台，获客重要性早已不如关心如何服务好客户。许多APP只有获客，没有留存，长期来看无法创造积极价值。
 
b. 供应商飞轮效应与技术飞轮效应
 
从供应商的飞轮效应来看，当有了顶级流量与顶级交付能力后，为了更多元化的客户体验，自营的京东也做起了开放平台的生意，引入第三方商家。
 
用户数量的增长——诸如京喜对中长尾商家的覆盖，是吸引供应商持续真香的基础。今年618期间，第三方商家成交额增速是去年同期的2.2倍。供应商飞轮的转动，可以说明京东向自营+平台转型取得不错的成果，这也会提高京东的盈利能力，进而带来更多利润，以支撑它下一个飞轮的转动。
 
从技术的飞轮效应看，一方面京东通过技术持续自身优化成本，提高效率（比如下文说到的存货周转天数）。另一方面，京东通过技术外放，实现了第二增长曲线。
 
关于京东技术的核心与壁垒，有一个逻辑我很赞同。京东不需要跟阿里与腾讯比肩，也不用跟字节与百度 死磕，更不必须去跟华为拼芯片 和智能制造，京东有自己的优势。阿里有阿里云，百度强调人工智能 ，腾讯主打科技生态平台化的连接力，但京东的科技雄心在于智能供应链和开放物流平台。田忌赛马，以己之长，攻彼之短。科技那么大的蛋糕，完全够分着吃。
 
技术加持下的供应链，直接的结果就是效率提升——京东的库存周转天数也已经降至34.8天（也就是需要多少时间将存货销售掉，这个数字越小效率越高），这是京东最近5年来的最低值，也是首次降至35天以下。作为对比，亚马逊库存周转天数大约是39天左右，而全球供应链老大沃尔玛 ，大约是41天左右。
 
京东618二次上市所募集的300亿港币资金，用途也很清晰，全部投入以供应链为基础的关键技术。因为说到底你不能仅仅作为一家供应商或一家渠道去抢市场——而是以技术整合供应链，长期来看才是stakeholder的粘性所在，才会体现出技术服务的价值。
 
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脚踩三个飞轮，我们会发现京东正在走向自我推动的无边际扩张之路。还是那句话，如果你做好做透以下三点——无远弗届的选择，无低弗折的价格，无微弗至的服务——那么我认为你在零售市场，基本就是无敌的存在。我也相信我持有京东的时间，一定不会短于持有亚马逊的那么多年。




利益披露：作者持有  仓位，且是一个多年京吹。
行文仓莽，如有不足，请多包涵。
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