永泰能源与和邦生物

永泰能源（600157）


债务重组开启 晋股永泰能源或迎“新生”
上周五晚间，晋股永泰能源发布公告表示，公司债 权人河南省豫煤矿机有限公司（豫煤矿机）以永泰能源不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向山西省晋中市中级人民法院提出对公司进行重整的申请。此时，距永泰能源发生债务危机，已经超过两年。
在业内人士看来，司法重整，是近年来发生债务危机的上市公司实施债务重组的有效方式之一，债权人提起重整申请，意味着永泰能源的债务重组已取得各方支持，正式进入实操程序，而永泰能源也可能迎来其“新生”。
A 债务违约引发连锁反应
公开资料显示，永泰能源主要从事煤炭采选与经营业务，于1998年5月在上交所挂牌上市。作为A股市场上煤炭板块唯一一家民营上市公司，永泰能源曾经拥有许多耀眼光环，不仅是山西最大的煤电一体化综合能源民营上市公司，也是国内颇具规模的民营火力发电企业之一。
不过，自2018年以来，永泰能源便身陷债务危机爆雷不断，公司股价也一直没有太大起色。2018年7月5日，永泰能源一笔应付本息总额为16.05亿元的公司债——2017年度第四期短期融资券“17永泰能源CP004”未能按时兑付，构成实质违约。与此同时，永泰能源其他债券“13永泰债 ”“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”四笔债券也自7月6日起停牌。此次违约为这家公司带来一系列连锁反应，触发了公司其他债券交叉违约条款，多笔债券违约，导致永泰能源资金压力不断攀升。
今年4月7日晚间，上海清算所发布公告称，2020年4月7日是永泰能源2018年度第一期中期票据（18永泰能源MTN001）的付息日，但截至当日终，上清所仍未收到永泰能源支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。这一违约事项早在去年就有预警，上海清算所去年发布的关于永泰能源2018年度第一期中期票据触发交叉违约已提前到期的公告显示，由于债券持有人会议未通过《有条件豁免违反约定的议案》，导致“18永泰能源MTN001”于会议次一日（2019年9月29日）立即到期，构成实质违约，较原到期日提前到期。也就是说，原本应于2021年4月4日到期的“18永泰能源MTN001”早在去年9月29日就提前到期。
而此次违约也仅仅是永泰能源大规模债券违约的一个缩影。来自永泰能源的相关报告显示，2019年，永泰能源发生实质性违约的债券共有16只，其中包括2017年度第四期、第五期、第六期、第七期及2018年第一期、第二期、第三期短期融资券和2015年度第一期、第二期及2017年度第一期、第二期及2018年第一期中期票据以及2017年度第一期、第二期、第三期及2018年第一期非公开定向债务融资工具，金额共计129.79亿元。
根据公司此前发布的2019年年报，永泰能源在去年因债务违约所涉的诉讼就达21项，公司则于2019年公司先后完成“16永泰01”“16永泰02”“16永泰03”等多只债券和多笔金融 机构到期展期和解。
B 公司多渠道寻求“自救”
为偿还巨额的违约债务，在对部分违约债券进行延迟分期付款的同时，永泰能源开始着手重组。
2018年8月22日，北京能源集团有限责任公司（京能集团）正式接盘永泰能源，双方签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团将通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，实现对永泰集团的绝对控股。若重组成功，永泰集团的控股方将由民营资本转变为国资。
就在协议签订后的第二天，永泰金融机构债权人委员会正式成立，推动战略投资者参与资产和债务重组，处置资产增加流动性，开展尽调全面摸清情况，与债权人协商债务处置方案等，协调各金融机构债权人对公司进行多项救助帮扶工作。国家开发银行为主席行，中信银行 为联席主席行。
不过，未到一年时间，2019年8月14日，永泰能源公告称，京能集团完成了对永泰集团及其包括永泰能源在内的下属公司的尽调工作，并与永泰集团及永泰金融机构债权人委员会进行了多轮协商。截至该公告日，永泰集团与京能集团尚未就可能交易订立具有法律约束力的协议，根据合作协议有效期为一年的约定，现合作协议失效。
此前的2019年3月22日，债委会发出纪要明确，在债务重组过渡期内，在公司满足相应条件后，主席团建议各债委会成员按照基准利率水平降低企业财务风险，存量债券票息建议降至基准利率水平，在清偿原拖欠本息后建议免除相应罚息复利。去年7月19日，债委会主席团成员一致通过永泰能源债务重组初步方案，方案核心思路即“资产处置+债务重组”，各方一致同意按照市场化、法治化原则，通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆，结合非核心资产处置变现，调整企业资产负债率至合理水平。去年12月30日，债委会结合前期各方意见，对永泰能源债务重组方案进行了完善。据悉，该重组方案实施后，将有效降低公司的负债规模和财务成本，提升公司业绩，调整公司资产负债率至合理水平，最大限度保障全体债权人及中小股东利益，该方案获得大多数已沟通债权人认可。
按照此前方案，永泰能源也采取多举措推动资产处置进度，寻求“自救”途径。为加快债务问题的处置，公司于2018年7月中旬便制定了238亿元的资产出售计划，通过出售部分资产，积极瘦身，增加投资性净现金流，全力筹措偿债资金。公开资料显示，此前，公司已完成旗下部分金融资产、华能延安电厂49%股权、若干新能源 公司部分股权等多项资产的出售，回笼资金已全部用于偿还公司债务和补充经营所需资金。值得一提的是，公司238亿的资产仅为项目初始出资额，如果公司顺利完成计划的资产出售，将回收更多资金用于偿还公司债务，最大限度化解公司债务问题。
C 企业经营业绩逐步回暖
经过此前的一系列“自救”，永泰能源的经营状况正在逐渐向好。
4月28日晚间，永泰能源披露的2019年年报显示，公司主营业务保持了良性发展，内生动力充足，报告期内，公司实现净利润1.4亿元，同比增长112.65%。从现金流数据看，2019年，公司实现经营性净现金流51.69亿元，同比增长6.81%，净利和现金流的大幅增长表明公司盈利能力回升，财务风险正进一步降低。
从年报数据来看，2019年，永泰能源旗下三大支柱板块业务依然保持了良性发展。报告期内，公司实现发电量318.64亿千瓦时，原煤产量911.26万吨，旗下多个项目有待投产。
资料显示，永泰能源所属电厂主要分布在江苏省与河南省，目前总装机容量1241万千瓦，所属发电企业规模已达到中等电力企业规模。所属电厂主要分布在江苏、河南等经济发达地区和人口密集地区，是当 地主力电厂，电力机组单机容量大、技术参数高，正在加快清洁能源、热电联供及售电业务的拓展，竞争优势明显。其中，代表国内领先水平的国投南阳电厂一期，2×100万千瓦超超临界燃煤发电工程1号机组已于2020年1月12日正式投产发电，2号机组预计将在今年底或明年初投产发电。项目建成后将缓解南阳地区乃至豫西南地区用电紧张问题，改善河南电源布局，且具有较高投资回报，将为永泰能源增加稳定的现金流。
煤炭板块方面，永泰能源目前煤炭保有储量38.43亿吨，其中焦煤保有储量9.22亿吨，动力煤保有储量29.21亿吨，已达到大型煤炭企业规模。旗下保有储量11亿吨的亿华矿业海则滩项目已签订采矿权出让合同，正在办理项目的核准手续和采矿证。
石化板块方面，永泰能源旗下华瀛石化项目已于2019年10月17日开展试运营，项目地处粤港澳大湾区 ，具有30万吨级的油品码头、2150万吨/年码头吞吐能力、1000万吨/年油品动态仓储能力，是全国最大的民营油品仓储及保税油库之一，是华南地区最大的公用油品码头，有极强竞争优势。
中泰证券 相关人士分析，2019年，永泰能源业绩同比大幅提升的主要原因有两点，由于电煤成本下降导致公司电力业务成本（83.17亿元）同比大幅下降10.34%，相应业务毛利率（22.86%）同比上升6.57%；由于融资利率下降导致融资利息费用同比下降，公司财务费用（38.54亿元）同比下降13.63%，降幅达到6个亿左右，该人士预测，未来三年内公司净利润将逐年上升，值得关注。
D 重整或带来更大契机
尽管遭遇债务危机，近几年，永泰能源的正常经营并没有出现停滞。因此，即使身处违约风波，由于其优质的资产、持续的盈利能力和稳定的现金流，永泰能源仍成为可供国际市场投资的优质能源类标的。今年5月13日，MSCI公布半年度指数调整结果，在此次调整过程中，MSCI中国 A股在岸指数增加成份股61只，剔除18只，其中，永泰能源首度入选MSCI中国A股在岸指数，自今年5月29日收市开始生效。
在一位券商人士看来，股票被纳入MSCI指数组合，意味着公司经营稳健、业绩优质、发展潜力可期，已经获得海外投资者的青睐，正在吸引境外资金关注,成为价值投资的优选标的，永泰能源新进MSCI中国A股在岸指数，表明这一明星指数对公司基本面及过去一年业绩表现出的极强内生动力的认可。
与此同时，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，永泰能源董事、监事、高级管理人员及所属子公司核心管理人员、公司控股股东管理层于2020年2月共计增持公司股票2012.77万股，并于2020年5月自愿将所增持的全部公司股票锁定期由原增持完成之日起的6个月延长至自公告之日起的12个月，并承诺在锁定期内，不以任何形式和原因卖出所持有的全部公司股票。
有业内人士认为，永泰能源资产质量优质，煤炭、电力、石化皆是关系国计民生和社会安全稳定的重要基础性行业，公司主营业务和各项经营保持稳定，经营现金流持续、良好、稳定。公司当前面临的问题主要是暂时的流动性困难，预计司法重整将彻底化解公司债务风险，改善优化资本结构，降低负债和提升效益，使公司重新步入良性发展轨道，实现“涅槃重生”；与此同时，随着上述优质产能投产释放，公司发展或将再上新台阶。本次司法重整有望成为永泰能源发展历史上的转折点和新起点。

在新时代证券研究所相关人士看来，公司优质煤炭资源丰富，电力向清洁能源、热电联供拓展，石化板块项目区域优势明显、项目资质稀缺，债务重组初步方案为通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆，结合非核心资产处置变现，调整企业资产负债率至合理水平。自从永泰能源债务危机以来，永泰能源估值就不断下降，如果能在今年年内完成债务重组彻底解决债务问题，公司股价有望实现估值修复。

和邦生物（603077）
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附加：
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