本周焦点：市场担心的两个核心风险怎么看？
后续市场运行宏观面的核心风险点：在美国大选“百日冲刺”里中美博弈是否升级到失控地步？下半年货币政策会否边际明显收紧？
对市场的两大担忧，我们的观点是：
（1）目前看第一阶段协议仍是中美博弈压舱石，“底线失控”的风险并不大；
（2）“宽松不加码”并不等于“边际收紧”或“宽松退出”，货币政策下半年仍处于看护状态，市场“收紧”预期有超调倾向。
“宽松难加码”不等于“边际显著收紧”，十年国债收益率“三”仍是防线。
第一、从经济、通胀、
金融 风险三个货币政策核心锚来看，经济仍然排在首位。虽然央行对形势的判断更为乐观，但仍关注后疫情经济恢复的不平衡、不充分等问题，当前并未达到宽松退出的经济环境；
第二、虽然政策重心相比较上半年，更强调“稳增
长和 防风险的长期均衡”，但从三个核心金融风险因素来看，
房地产 、资产价格、宏观杠杆率并没有到触发货币政策边际收紧的程度。1、政策目标排序依然是稳增长 ＞防风险；2、地产融资或收紧，查处资金违规流向地产力度或加大，但不会触发货币政策整体转向；3、宏观杠杆率上升较快，后续“宽信用”确实将有所收力，社融、信贷信贷增速三、四季度趋缓，但上半年已出台多项信贷政策还要推进落实。
第三、通胀也不具备触发货币政策转向条件。
高频数据：1、下游：房地产销售同比增速回升，土地成交回落，住宅类土地溢价率回落；2、中游：动力煤价格回落，高炉开工率回升，螺纹钢库存同比增速回落，价格略微上升，水泥价格较上月下降；3、上游：原油、铁矿石、阴极铜价格回升；4、价格：蔬菜价格回升；5、流动性：货币市场利率上升，10年期国债收益率下降，人民币汇率升值。
下周关注：国内7月CPI、PPI（8月10号）；社会融资规模、新增人民币贷款（8月12号）；7月工业增加值、固定资产投资、社零等（8月14号）
A股策略周报：《震荡格局，顺周期板块可为》2020-08-09
大势研判：上行有压，震荡望延续，中枢将上行。
1）盈利角度，当前经济逐步改善，企业盈利持续回升，随着半年报密集披露期来临，盈利对市场支撑将增强。
2）风险偏好角度，近期中美的不确定性增加，但中长期中美的风险评价在下降。
3）无风险利率角度，长期利率回落预期难改，居民存款充裕，无风险利率下行带来增量资金的逻辑仍在。
展望后市，沪强深弱格局下，
上证指数 仍有冲击前高可能。但自下而上看，“精选个股”的机会下降，向上动能减弱，后续仍有望呈震荡格局，震荡中枢将提升。
资金格局：外部冲击弱化，北上资金流出收窄。
从内资行为看，国内投资者预期相较以往的中美摩擦冲击更为稳定，外部扰动有影响但冲击弱化。
1）两市成交和换手在短暂回落后回升；
2）以两融为代表的杠杆资金净买入回升；
3）居民部门增量入市的意愿较强，7月新发行偏股型基金规模已超过2015年峰值。
从外资行为看，北上资金净流出逐步收窄，配置结构转向低风险特征的顺周期板块。7月24日当周中美外交分歧上升期北上资金大幅净流出247.51亿元，而近两周北上资金净流出均不超过50亿元，尤以交易型资金净流出收窄为代表，表明北上资金风险偏好的下降速度正在收敛。在这个过程当中北上资金配置结构向低风险特征风格倾斜，顺周期成为北上资金近期净流入最大的方向，成长净流入放缓。
风格展望：顺周期占优，消费稳健，科技暂歇。
1）顺周期板块的相对收益确定性较高。当前风险偏好下行，整体估值已高，资金存在从高估值板块阶段性流入低估值板块的动机。经济逐季修复增长，PPI拐点已现，顺周期板块面临有利的宏观环境。从高频盈利数据看，顺周期板块6月盈利环比改善的斜率具有相对优势。“国内大循环”中“两新一重”建设利好周期板块。
2）消费与
医药 仍有长期配置价值，短期下行风险有限。压力测试显示，尽管消费与医药估值分位数超95%，但当前估值包含的盈利预期并未过分地高。从中报情况看，消费与医药板块高估值的基本面基础坚实。
3）科技短期内受风险偏好下行冲击，中期看仍有上行空间。短期看，风险偏好下行压制科技板块，但打造“内循环”使中美问题冲击从负面边际转向正面。中长期看，科技板块景气向上弹性与成长空间兼具。
行业配置：银行/建材/机械/家电/汽车/新
能源 。
1）大势研判：3100-3400震荡格局不变，后续需要重点关注中美、盈利、监管等因素。
2）风格研判：周期和银行占优，消费稳健，科技时间未到。
3）行业比较：银行/建材/机械/家电/汽车/
新能源 。
风险提示：中美摩擦存在不确定性，半年报显示盈利修复低于预期。
意外之外
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