外资投资A股策略及股票池

伴随着MSCI等国际指数纳入、提高A股比重，A股获得了外资大量增量资金。根据中国人民银行公布的数据，截至2019年底，境外机构和个人持有境内股票市值首次突破2万亿达到2.10万亿元规模，较去年同期持仓增长82.6%。

01.外资投资A股5年来收益
下图为中金统计的外资持股比例最高的100只A股和剩下的A股的收益对比，五年来，这100只股（每年有微调）吊打剩下的所有股票，不看不知道，一看吓一跳，收益比非常夸张！


02.为何我们要关注外资的持股
北上资金目前已成为市场重要的判断指标。A股市场近年来主要的增量资金来源于北上资金。其持股规模提升迅速，同比增速远超类似公募基金等机构持股规模，由此带来较大的交易动量，北上资金单日买卖合计总额占A股单日成交金额比例自2019年起基本在5%以上，近期维持在10%以上。

北上资金流入转流出的时机基本上对应A股的阶段性顶部。这主要是由于海外资金对中国宏观经济与风险前景的判断出现变化（如2019年4月货币政策边际收紧和2019年5月中美贸易冲突加剧）、海外资金流动性变化（如2020年3月因新冠疫情叠加石油价格大跌导致美元流动性危机）以及由于北上资金流出传导至国内投资者预期与交易结构变化

北上资金持有的股提高了该股的关注度带来溢价。一支股票表面上看，所有人都可以买，但实际上，大部分投资者在新买入一支股票之前，一定有一个关注的过程。目前，各大论坛、财经网站、大V复盘的时候经常会提到今天北向自己流入多少，流出多少，某只股被外资买爆了等等。这些都会提高该股票的关注度，关注度必然会带来溢价。当然，“溢价”使该股估值上涨，“性价比”下降，导致关注者的“购买转化率”下降，但这种下降是“算术级”的，而关注量的上升是“指数级”的，最终仍然导致买盘持续上升。此外，一旦关注度高的股票逻辑被证实，股价能很快体现出来。相反，现在A股很多默默无闻的股票，逻辑再硬，估值再低，因关注的人少，价格也是迟迟得不到反馈。

03.外资为啥要买A股
从宏观角度来讲，全球处于降息周期，经济停滞不前。中国GDP增速虽然有所下降，但目前仍是稳定经济体中增长最快的，这就让中国市场在世界竞技场上，形成了一个相对的比较优势。此外，对比世界主流股市，中国股市估值上仍然处于历史的低位，限制了市场下行的风险。

相对全球各种不确定性，中国市场的下跌空间有限，上涨空间预期较大，自然对外部资金有吸引力。

04.外资啥时会走
参照日本、韩国、中国台湾等情况，外资在某地区占比在25%-30%左右。当前外资配置 A 股才刚刚开始，外资持股占总市值和流通市值分别为 3%和 4%，未来仍有很大的发挥空间。

05.外资偏向选择哪些股
外资来的唯一目的就是赚钱，外资做全球配置思路非常清晰，一定是买你这个国家最有比较优势的东西。比如以前在韩国台湾新加坡买半导体 产业等等。而在A股，近五年来外资持股的板块集中为食品饮料、家用电器、医疗生物板块。

外资买比较优势更高的股的策略简单粗暴，却符合逻辑，也得到很多资金量大的机构投资者认同。尤其是在各行各业混沌之战基本快结束，龙头已经建立起护城河的现在，认同比较优势，就是站在巨人的肩膀上，跟最强的公司站在一起，等公司慢慢随着EPS增长而变得更大，比你去精挑细选各种小股总体来看好的多。

06.外资投资的局限性
外资作为成熟投资者，他们的局限性就在于是用美国或者英国现有的框架来思考问题。

现实中，中美之间不能完全对照，比如不能依照美国医药 巨头市值估算国内医药公司未来的发展，因为美国医药巨头是为全球提供医药服务，再比如，之所以美国消费 股里面容易诞生牛股的原因是美国早就过了净资产积累的过程，消费是绝对的主线，虽然不排除中国未来是那样，但是目前不应该刻板的只寻找消费股。

局限性的反面就是前瞻性，因为中国未来很多行业的发展会参照更成熟国家（比如美国）的走向。所以对于北向资金来说，前瞻性和局限性是一体两面，可以充分的利用这一点：

他们长期增持的行业，应该体现了他们的前瞻性，或者说他们认为该公司或行业成熟后的模式会与现在的美国状况比较相似。

如果是他们没持续增持的企业，也不代表其没有未来，而是站在他们的思考框架下，暂时不能做出彻底的研究，这一部分可以借助国内研究能力比较出色的公募、私募进行弥补，借助他们的力量，弥补散户天然的行业、公司研究劣势。

07.外资持股清单
外资主要以陆股通机制布局A股，北上资金通过陆股通机制持A股市值达到14,220.17亿元，占外资总持股市值的67.65%，较一年前比例提升10.79pct。

笔者整理了通过陆股通持股占流通a股比最高的100个股票，下图为前50个股票：