小盘优质军工股：新兴装备

去年中金公司的研报


首次覆盖新兴装备公司（ 002933 ）给予推荐评级，目标价55.00元，对应36x/30x 19/20e P/E。理由如下：
以伺服控制技术为核心、重视技术研发的机载设备细分市场龙头，业绩增长开始提速。公司主要研制机载悬挂/发射装臵、飞机信息管理与记录系统等产品，为武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机提供二级/三级配套，是我国军机多个机载设备的唯一供应商。公司研发强度较高，2018 年技术人员占总人数54%，研发投入占营收16.5%。公司现金创造能力优于同业，15-18 年OCF/净利润平均为83%。受益于新品交付，公司2018 年成长提速，营收/净利润YoY+23.4%/+21.8%。
围绕“核心技术/能力/产品线”策略，不断开拓利基市场。新兴装备拥有自主研发的全数字伺服控制器/驱动器、特种电机/发电机，技术处于国内领先水平；在此基础上，公司研制出多样化的航空机电分系统，不断扩大成长空间。新兴装备与美国着名的军工成长股TDG（近20 年营收与EBITDA CAGR超过20%）的发展思路颇为相似：不断开拓新的利基市场、扩大在航空整机的价值占比，持续巩固垄断或领导地位。新兴装备已形成多层次的产品体系，成长前景具有较高确定性。
抢先布局多电/全电飞机关键技术，有望受益于我国机载设备产业发展。公司的多款电动产品（特别是旋翼电动折叠系统、机载起动发电系统）已在产/在研，在机载设备多电/全电化发展中具有先发优势。受益于军机列装规模扩大、机电系统价值占比提升，我们预计未来5 年我国军用航空机电产业CAGR 为14%。凭借技术与机制优势，公司有望实现更快增长。
我们与市场的最大不同？新兴装备兼具财务稳健性与长期成长性，其在军工行业的稀缺性尚未被市场充分认知。
潜在催化剂：新型直升机列装；公司在研新品定型/在产新品放量。
盈利预测与估值
我们预计公司19/20 年EPS 分别为1.53 元/1.86 元，CAGR 为24.3%。公司当前股价对应27.6x/22.7x 19/20e P/E。我们看好公司的长期成长性，首次覆盖并给予推荐评级；基于可比公司估值中枢给出目标价55 元，对应36x/30x 19/20e P/E，潜在上涨空间30%。
风险
军品订单招标与交付的不确定性；民品龙头的潜在竞争。

相关股票：$新兴装备(sz002933)$
研究员： 中金公司 ● 陈珺诚,王宇飞
发布时间：2019-05-10

更正下， 300696 爱乐达发行价是22.38元，去年业绩转股后应该是0.44元

002933 发行价22.45元，最高73.04元，最低30.63元。股本没扩张过。今年涨幅不到7%。
同比 300696 爱乐达，今年涨幅近240%，股本近1.8亿股，去年业绩0.66元。

涨回来了点，就再吹吹

招股说明书
公司提供的产品稳定可靠、保 障有力，在国庆阅兵、抗战胜利70周年阅兵、亚丁湾护航、国际军事竞赛“航空 飞镖”、利比亚撤侨等重大项目或军事行动中得到广泛应用。凭借雄厚的研发实 力、优秀的产品质量与服务，公司多次受到机关、部队的表彰和嘉奖，为我国军 机战斗力提升作出了突出贡献。 本公司成立于1997年，自设立以来公司专注于伺服控制技术、视频处理技术 和综合联试测试技术的开发与应用，并承担多项国家重点高新技术项目的科研工 作，在航空装备应用领域具有深厚的技术积累和丰富的应用经验，是国内航空装 北京新兴东方航空装备股份有限公司 招股意向书 152 备之直升机机载悬挂/发射装置领域最具竞争力的企业之一。2005年，公司“交 流全电式炮控系统”项目获得原中国人民解放军总装备部“军队科技进步一等 奖”；2006年，凭借公司在国防科技工业协作配套工作中的贡献，公司总经理张 建迪获得原中华人民共和国国防科学技术工业委员会授予的“先进个人称号”； 2011年，公司在某武装直升机研制工作中做出突出贡献，获得中航工业授予的“携 手攻坚奖”；2013年，凭借公司研发团队的重大科研成果，公司总经理张建迪获 得原中国人民解放军总装备部、原中国人民解放军总政治部、国防科工局、原中 华人民共和国人力资源和社会保障局联合授予的“某工程建设突出贡献奖”，系 航空领域唯一获此奖项的民营企业。

全景网7月18日讯  改革创新发展 沟通互信互赢——2019年北京辖区上市公司投资者集体接待日活动周四下午在北京举行。

新兴装备（ 002933 ）董事会秘书兼财务总监李伟峰在本次活动上介绍，公司在无人机领域开展了一体化直线舵机、余度旋转舵机、无刷直流发电机、起落架收放装置、前轮操作系统的研制和联试，配合完成了翼龙1-D和BZK-005E的首飞任务，产品基本覆盖当前主流无人机全电化作动领域，具备系列化推广的基础。
 全景网资料显示，新兴装备是专业从事机载悬挂/发射装置、飞机信息管理与记录系统、综合测试与保障系统和军用自主可控计算机等研发、生产、销售、服务于一体的高新技术企业。（全景网）

公司2019年年报

1、既定市场稳步拓展，新领域探索富有成效 在以伺服控制技术为核心的航空装备市场，某型飞机天线收放电动绞车已交付样机，其技术水平处于国内领先地位；旋 翼折叠项目如期交付，目前在竞争中处于领先状态；在新领域，公司瞄准飞机多电、全电化发展趋势，积极布局，成果初显。 在航空起动发电系统及电源电气系统领域，某型直升机预研项目方案竞标成功，目前公司承担了油冷、风冷等多个产品的研 制任务；在固定翼飞机领域，某型机外挂产品装置研制正有序推进，有望尽快研制定型并产生效益；2019年年底公司承接了 某型机大功率作动系统的研制任务，该项目将成为公司在固定翼飞机领域的标志性项目；在固定翼无人机领域，公司开展了 电动起落架、全电刹车等多个产品的研制，目前正配合主机客户参与国内、国际市场竞争。

 2、科技创新驱动，发展潜力增强 报告期内，公司科研工作继续围绕军工型号项目展开，公司紧跟最终用户及主机厂所的研制需求，持续加大研发投入力 度，坚持科技创新驱动企业长远发展，目前在研科研项目80余项。同时，为适应未来航空装备多电、全电化发展的需要和未 来无人化智能化装备发展的需要，公司经过充分调研与论证，已组建专业团队，开展极速无人机和驾驶机器人等前沿装备的 预研工作。