刘巧记从事证券投资行业二十余年，历经三轮大牛熊，拥有丰富的投资、研究和资产管理工作经验；2014年创立了深圳市九霄投资管理有限公司，担任公司董事长、投资总监，并同时任职多只私募基金的基金经理。
作为价值投资者 始终践行着自己的投资策略“买入三好原则策略和卖出三高两殆策略”。当然经过多年的深耕，刘巧记也带领着九霄团队取得了亮眼的成绩。
本期淘股吧私募访谈，我们有幸邀请到了基金经理 来跟大家进行分享。
下文为访谈实录
淘股吧私募：作为从业二十余年的投资老兵，你可否向大家简单介绍一下你的成长经历和投资经验。
：我是广东人，在广州读大学，专业是国际
金融 ，毕业后一直从事金融证券相关工作，曾经热衷于技术分析，并吃过一定的亏，后来经过市场的反复验证以及对投资本质的深入思考，最终认可“应该以拥有企业全部股权的实业眼光进行二级市场投资”，并从此皈依价投。十年前开始独自经营，从事专户的资产管理，2014年成立九霄投资，正式发行私募基金产品。
淘股吧私募：是什么原因促使您入私募行业，创立九霄投资，成为私募基金经理呢？
：投资理念不同、执行方式不同，投资结果会千差万别。当你经历丰富、准备充分、希望坚定执行自己的想法、心无旁骛、足够自信，并希望让结果清晰的时候，就想有一方舞台能够施展。我的专户资产管理成果不错，收获了不少投资人和朋友的信任与支持，而这时，国家也在大力进行金融市场改革，扶持阳光私募行业的发展，可谓天时地利人和，毫不犹豫，我创立了由自己经营主理的一家私募基金管理公司，并成功发行了十余只产品，担任基金经理。这个平台，让我可以将我认可与理解的价投思维与更多人分享，管理更多的资金，也可以帮助更多的人合理投资，实现资产增值。这让我感觉幸福，也感觉到责任。
淘股吧私募：您是2014年创立的九霄投资，至今已经快6个年头了，有什么样特别的心路历程分享？
：私募基金管理公司，也属于服务型公司，需要与各种经历和各种想法的潜在投资人、投资人打交道。与人打交道不是件容易的事，从发展历程来说，我们这个行业在中国的发展还是比较新，之前也有一些负面案例，导致投资人对之十分谨慎忧虑，对于如何选择一家好的私募基金管理公司也十分彷徨，所以我们需要非常耐心地开展投资者教育与沟通工作，也要面对各种金融市场必然或偶然的波动造成的基金产品净值波动时， 投资人的各种质疑。这也是所有我们同行都面对和经历的问题，心路历程可能也大同小异。
专业投研方面，我觉得两个方面比较重要，与大家分享，一是不要将宝贵的时间浪费在平庸公司的身上，要注重能力圈，提升投资能力；二是要回避有财务造假嫌疑，或管理层有比较大污点的企业。长期没有产生经营性净现金流的公司非良民，投资者最终还是要聚焦“三好原则”——挑选好行业、好公司、好价格的龙头股票，集中持股、适当分散、动态调整，长期坚持下来自然可以取得不错的收益率，也降低了踩“地雷”的可能性。
淘股吧私募：可否简单给介绍一下您目前的团队建设和分工，对公司的未来发展，您又是如何规划的呢？
：我们的目标是成为一家“老字号”公司，所以我们必须尽可能地做到最好，让上级单位、合作单位、投资人都满意，这其中就包括职能部门和团队的建设。这方面，九霄做得还是比较细致，除了本类公司应该有的台前台中台后各部门，我们还在做进一步细分，以达到更加专业高效的目标。团队与职员也是如此，要做到专业高效，必须不断学、热爱本行业，热爱工作；认同公司理念，认同行业准则，团结一致。为此，公司也将极尽所能，为团队和职员提供成长与施展空间。公司的未来与公司职员的未来一致，做好产品、管理好公司，与越来越多的投资人携手并肩，创造更大的投资回报，实现共享共赢，同时也回馈国家与社会，担负起企业与个人应尽的责任。
淘股吧私募： 您之前有发帖说过您的投资理念和投资策略？这里能否再简单介绍一下？
：在投资理念上，严把风控，力求稳健：把风控放在第一位，识别风险并且回避高风险领域，不参与概念炒作、内幕交易、单边对赌等投机行为；避免高杠杆高利率融资。追求回报率，而非规模：追求长期、稳健、
可持续 的合理回报。价值投资，追求确定性与安全边际：股票对应的公司是否具有内在价值是买卖的理由，而非单看价格或市场热度。
投资策略，买入策略遵循“三好”原则，行业好：具有天生优势；门槛高、有壁垒；对上下游拥有强的议价能力；拥有专利甚至颠覆性的技术。人好：行业内公认的核心领袖；高素质的专业团队；专业的公司管理体系。时机好：风险前置，判断买点；追求“确定性”，提高组合“安全性”；底线思维，严格挑选有效净资产的低估公司；合理估值，用未来三至五年（甚至十年）的经营动态评估企业。
卖出策略遵循“三高两殆”原则，指数估值过高：2015年6月，
创业板指 数静态PE150倍，横比估值水平远超过2000年的
纳斯达克 指数泡沫；当时
中证500 ，估值水平已经超过2007年。市场情绪过高：明显的症状是人人皆股神，处处谈股票。市场杠杆过高：场内外四五倍的杠杆比比皆是，八九倍也是屡见不鲜。行业殆：即行业出现危机，短期内难以判断危机态势。个股殆：即基本面出现恶化，公司经营不在创造价值，而在毁灭价值。除此之外，个股估值过高、发现买入逻辑错误、发现更好品种，也是卖出的原因。
淘股吧私募： 是什么契机促使您形成了买入“三好原则”和卖出“三高两殆”这样的投资策略？
：遵循“三好“原则能选出优秀标的，解决买入的问题。依照“三高两殆”原则可以解决卖出的问题，也可以堤防系统性风险，利于资产管理。个人的多年资产经验证明适合自己。
淘股吧私募：九霄不仅在A股投资，在港股也有布局，您对当前的市场怎么看，站在当下时点未来您最看好哪些板块，能否分享一下您的投资思路？
：站在全球的角度来看，A股和港股的优质标的都具备良好的投资价值。下跌空间相对有限，而长远来看上涨空间是比较大的。我们重点看好消费、
医药 医疗、
互联网 平台、科技等板块。
消费板块我们看好的方向主要有，以刚需、内需为主的必选消费品，受疫情冲击最小，业绩确定性较高；品牌力及渠道力极强的
可选消费 品，疫情过后消费场景快速修复；行业空间大，凭借强大的渠道管理能力正处于集中度加速提升的板块。
医疗板块，我们认为
老百姓 对于医药医疗服务的需求长期是上升的（参考海外发达国家，GDP增速放缓后，卫生支出的超额增速会更明显）；通过对标海外的巨头，在经济增长以及科技进步和老龄化的大环境下，叠加中国越来越强的科学家和工程师红利，未来在拥有高壁垒的
创新药 企业及医疗器械企业等赛道里，我们希望能挖掘到其中的长跑冠军。
互联网板块，优质的互联网公司在形成网络效应后，能够有效地阻击后来者，由应用过渡到平台，再演化出更完善的生态，大多数互联网的细分领域的竞争到最后会形成垄断或寡头的格局，最终趋向强者恒强。
科技板块，当前中国正处于新旧动能转换的节点，以科技为代表的
新基 建，其投入产出比远高于老基建，在这样一个大的历史性际遇下，中国科技产业必将强势崛起。
淘股吧私募：很多人都认为集中投资才能赚大钱，把重注压在自己最看好的机会上，您在管理私募的时候是怎么做的呢？
：资产组合上，我们的策略是，集中持股：本质专注于自己的能力圈，让你学会去劣存优，它降低的其实是你投资未知的风险，增大的是你投资确定性的收益。适度分散：理论上，只要组合适当分散，就可以降低个股风险，只留下系统性风险，最后起到“西方不亮，东方亮”的效果。动态调整：此外，我们也会根据市场行情变化、公司投资逻辑等，对组合做适当的动态调整。
淘股吧私募：近日瑞幸咖啡的事情引爆了市场，对于投资者来说也需要更加关注公司的质地和管理层的品质，您在这方面是怎么做的呢，可否分享一下经验？
：我们看一家公司，会从这几点出发。商业模式：能提供独特价值，这种组合要么可以向客户提供额外的价值；要么使得客户能用更低的价格获得同样的利益，或者用同样的价格获得更多的利益。难以模仿。比如，直销模式（仅凭“直销”一点，还不能称其为一个商业模式），人人都知道其如何运作，也都知道戴尔公司是直销的标杆，但很难复制戴尔的模式，原因在于“直销”的背后，是一整套完整的、极难复制的资源和生产流程。脚踏实地。企业要做到量入为出、收支平衡。这个看似不言而喻的道理，要想年复一年、日复一日地做到，却并不容易。公司治理：主要看高管人员表现得是否诚信、有道德，尤其是在面对利益冲突及透露财务报表的时候。市场地位：俗话说“打江山难，守江山更难”这就对企业核心决策团队是否具备前瞻性分析能力提出很高要求。
淘股吧私募：您的基金成立以来获得了远远跑赢大盘的超额回报率，如果对超额回报做个业绩归因，您认为主要是哪些方面？
：超额收益的来源，主要就在于我们一直坚持价值投资，拥抱确定性高、持续性高、安全边际高、前景广阔的好公司。这样的投资理念在市场上已经被充分验证过能够给投资者带来稳健的投资收益，未来我们也将一如既往地知行合一地坚持下去。
我们挑的都是朝阳行业第一梯队的公司，这些公司要么已经是行业前三，要么已经具有明显的龙头潜力，它们拥有好的发展前景，“天花板”高甚至在不断上移；优选“人无我有，人有我优”的公司，它们提供的产品和服务具有稀缺性，在行业内具有很强的定价权；注重毛利率和净利率，当一个企业毛利率足够高，竞争力随之也会增强，并黏住消费者。
淘股吧私募：风控对于投资者来说非常重要，也是基金在下跌行情中的保护机制，您能分享一下您的风控体系吗？以及您对风险是如何认知的？
：最好的风控其实是主动风控，通过挑选一批“三好学生”，动态调整。同时也要适当分散，降低风险。挑到三五个左右的行业，而且是互不相关或弱相关的行业，形成一个组合，东方不亮西方亮，最终是在承受低风险的前提下，获取长期稳健的收益。若齐涨齐跌，当然起不到资产适当配置的作用。
当然，很多投资者不愿意看到波动，涨涨跌跌类似于过山车，我们也追求长期稳健增长。但实际操作中净值表现达到很平稳的状态，避过了一定的回撤，那肯定也错过了大幅增值的好机会。如果你想在未来享受到1倍、2倍升值空间，某种意义上就需要承受短期内10%甚至20%的回撤。所以我们的风险控制比较特殊，把确定性、安全边际做好，就是最好最大的风险控制。
温馨提示：市场有风险，投资需谨慎。
益览财经
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